Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
SunCoke Energy a co mají společného uhelky a technologie?

SunCoke Energy a co mají společného uhelky a technologie?

17.3.2016 17:45

Najít někde nějaký uhelný optimismus je poměrně těžké – viz například „Hillary Clintonová chce zničit uhlí. Jenže - to už dávno umírá“. Vraťme se dnes ale k teoretické možnosti, že je stále možno najít nějakou atraktivní uhelnou společnost. Jak jsem zde psal minulý týden, Zacks se domnívá, že v USA jsou dokonce dvě a my se nyní podíváme na druhou z nich: SunCoke Energy. Z grafu vidíme, že osud její akcie se výrazněji neliší od zbytku uhelného pelotonu. Ale i zde je patrné, že v posledních týdnech dochází k náběhu na možný obrat:

Suncoke 1.png

Zdroj: FT

V roce 2015 generovala SCE 141 milionů dolarů provozního cash flow, CapEx dosáhl jen 76 milionů dolarů, takže po těchto investicích firmě zbývalo asi 85 milionů dolarů. Ty použila na ostatní investice a na dividendy a k tomu si musela pomoci výrazným růstem dluhu o 255 milionů dolarů. V dvou předchozích letech bylo volné cash flow (zde definováno jako provozní CF mínus CapEx) a příčinou byl zejména vyšší CapEx:

Suncoke 2.png

Zdroj: FT

Máme tu tedy společnost, jejíž zřejmě management pevně věří, že už bude lépe. Jinak by nezvyšoval dividendu a nedával 209 milionů dolarů na ostatní investice a to vše nefinancoval dluhem. SCE má asi miliardu úročeného dluhu a něco přes 100 milionů hotovosti. EBITDA minulého roku dosáhla necelých 200 milionů dolarů, takže poměr čistého dluhu k EBITDA se pohybuje kolem hodnoty 4,5. Což je, mírně řečeno, hodně. Takže určitě nemůžeme hovořit o tom, že „zdroje jsou“.

Analytici čekají, že firmě v letošním roce mírně klesnou tržby, v roce 2017 už by měly mírně růst. Firma by podle očekávání měla letos i příští rok dosáhnout i mírného zvýšení ziskovosti. Investoři si nyní akcií celkově cení na 375,11 milionů dolarů. Beta společnosti dosahuje 1,51, takže požadovaná návratnost se bude pohybovat kolem 10,3 %. Určit z historického vývoje nějaký standard volného cash flow je tak trochu oříškem – dost proměnlivé je provozní CF i CapEx. Ale můžeme například konstatovat, že pokud by volné cash flow mělo být od nynějška až na věčnost stabilní, muselo by na ospravedlnění současné kapitalizace dosahovat 39 milionů dolarů ročně. Tedy například CapEx ve výši 100 milionů dolarů a provozní CF ve výši 140 milionů dolarů. Nemožné to asi není, ale i s ohledem na zadluženost firmy je to určitě hodně riziková investice.

Uhelky a technologie

V nadpise jsem položil otázku „co mají společného uhelky a technologické společnosti“. Na první pohled jde o rozdílné extrémy – jedno odvětví ve vyspělém světě tak nějak umírá, druhé je budoucností vyspělých ekonomik a nejen jich. Přesto tu jeden průnik najdeme a tím je netradiční pohled na jejich valuaci.

Kdysi se hodně hovořilo o aplikaci teorie oceňování opcí na akcie. Takové akcie musely splňovat jednu důležitou podmínku: Byla relativně velká pravděpodobnost, že jejich hodnota se dostane na nulu a společnost zkrachuje. Taková akcie je pak efektivně opcí, která nám dává onu pověstnou „možnost, ale ne povinnost“. Zde je to možnost splácet dluhy firmy a jet dál v případě, že vše půjde dobrým směrem. V případě, že se vývoj vydá směrem opačným, svou akcii/opci nevyužijeme.

Vezměme si následující příklad: Nějaká společnost je blízko bankrotu, pravděpodobnost obratu na trhu a zlepšení jejího hospodaření je poměrně nízká. Její akcie přesto mohou mít hodnotu a ta se právě odvíjí od toho, že tu stále je ona možnost, ale ne povinnost v případě obratu k lepšímu dluhy splatit a pokračovat v podnikání. A z toho už je jasné, čím si je podobná řada uhelek a řada nově vznikajících technologických firem. Obě skupiny často balancují na hraně (i když z rozdílných důvodů), jejich akcie ale nějakou hodnotu stále mají.

Nutno ale podotknout, že oceňování opcí se do „akciové“ praxe nikdy nedostalo a asi nedostane. Je dost složité, obvykle používaný B-M model se pro reálné opce nehodí, vstupní proměnné obvykle stojí na vodě a tak dále. Ale koncept je to zajímavý.


Čtěte více:

Výsledky Pegas Nonwovens - 4Q15 velmi solidní, zisky za 2015 nižší
17.3.2016 8:14
Výrobce netkaných textilií Pegas Nonwovens dnes ráno uveřejnil svoje v...
VIG vydal profit warning, zisk i dividenda budou podstatně nižší (akcie -13 %)
17.3.2016 9:10
Pojišťovna VIG dnes zveřejnila profit warning, ve kterém komentovala, ...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.5.2016
22:26Wall Street ve středu navázala na včerejší rally
17:25Libra znovu přetlačila i dolar nastartovaný Fedem  
17:10T.Vlk - Loni bouřlivý téměř Grexit, letos nás nemine drama kolem možného Brexitu (Video)
17:00Ruská hybridní válka a paranoia Západu
16:58Pražská burza se díky finančním titulům zbarvila dozelena; Erste a VIG +4 %
16:37Technická analýza - Intradenní technická analýza GBPUSD
16:20ECB začne znovu přijímat řecké dluhopisy jako zástavu
15:32Tři faktory, které pohnou akciovými trhy
15:00Investiční arbitráže v roce 2015
14:26Proč rozšířená realita je zajímavější než virtuální realita
14:15České dráhy, a.s. – Emise sedmiletých Eurobondů ve výši 400 mil. EUR
14:00Růst eurozóny budou brzdit ceny ropy a poté její potenciál
13:35Martin Kupka pro Patrii: „Příchod Patrie na trh otevřel dveře užší spolupráci ekonomického výzkumu s médii“
12:23Od úsvitu k soumraku: Železná ruda opět padá k 50 USD
11:28Prezident Zeman jmenoval Jiřího Rusnoka guvernérem ČNB
11:09Pražská burza následuje rally v západní Evropě; Evropu táhnou banky
10:57Česká exportní banka, a.s. - Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
10:31Překvapivě prudké vylepšení nálady v Německu
10:22Eurodolar se po dobrých datech a zprávách o Řecku pouze konsoliduje, výhodou americké měny je stále Fed  
9:34Technická analýza - Očekávání růstu sazeb v USA do konce července přesáhlo již 50% hranici

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
HP Inc (04/16 Q2)
Kabel Deutschland Holding AG (03/16 Q4)
Marks & Spencer Group PLC (12/15 Q3)
PVH Corp (04/16 Q1, Aft-mkt)
Tiffany & Co (04/16 Q1, Bef-mkt)
8:00Wizz Air Holdings Plc (03/16 Q4)
9:00Babcock International Group PLC
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo