Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
O jednom alternativním způsobu měření nejistoty a předvídání recese

O jednom alternativním způsobu měření nejistoty a předvídání recese

29.3.2016 12:27
Autor: Finanční trhy ČSOB, ČSOB

Nošením dříví do lesa by bylo opakování postřehu, že jedním z nejviditelnějších důsledků mnohovrstevnaté krize, která zasáhla svět v roce 2008, je zvýšený důraz kladený státy i korporacemi na identifikaci, měření a regulaci rizik podnikání. Vzhledem k tomu, že riziko jako takové je s našimi životy neoddělitelně spojeno, spíše než o jeho úplnou eliminaci má smysl usilovat o efektivní omezení rizika na snesitelnou míru (názory na, co je „efektivní“ a „snesitelné“ se samozřejmě mohou lišit). Podobně jako v případě požáru, terorismu nebo smrtící epidemie, i v národním hospodářství platí, že náprava bývá levnější a snazší, začneme-li problémy řešit včas. Ideálně odhalí kvalitní analytická činnost hrozící nebezpečí již ve stádiu zrodu – v takovém případě pak může vládní hospodářská politika mobilizovat své nástroje a ekonomické selhání odvrátit.

Žádný div, že ruku v ruce se zvýšenou vnímavostí vůči riziku vzrostla po roce 2008 poptávka po nástrojích deklarujících schopnost poodhrnout závoj budoucnosti, které by už za slunečného počasí dokázaly spatřit za horizontem bouřkové mraky blížící se recese. A protože nabídka má tendenci následovat poptávku, instrumentů i proroků aspirujících na to, že dokáží alespoň částečně splnit požadované zadání, utěšeně přibývá. Jejich široké spektrum sahá od kombinací subjektivních názorů cejchovaných podnikatelských celebrit v roli věštců, přes průzkumy očekávání podnikatelů/investorů/spotřebitelů/analytiků a soubory předstihových ukazatelů, až k sofistikovaným megamodelům centrálních bank.

Nepochybnou novinkou a zajímavostí v této oblasti je vytváření predikčních nástrojů, neopírajících se již výlučně či především o odhalenou kauzalitu (tzn. o znalost toho, jak na sebe různé ekonomické subjekty navzájem působí). Jakoby tím tvůrci těchto nástrojů přiznávali skutečnost, dobře známou vědcům z některých jiných oborů: modelovaná realita bývá do té míry složitá, že úsilí o další zpřesňování výsledků modelů naráží na bariéru chyb, kumulujících se v průběhu pozorování i výpočtů.

V této glose bych se rád věnoval jednomu z reprezentantů posledně jmenované třídy predikčních nástrojů, tzv. Indexu nejistoty hospodářské politiky (Economic policy uncertainty index, EPUI, více o něm ZDE), resp. jeho mezinárodně porovnatelnému subindexu EPUI NBI, opírajícímu se o analýzu obsahu renomovaných novinových titulů. EPUI NBI vychází z na první pohled triviálního předpokladu, že pravděpodobnost ekonomické recese je tím větší, čím více se v novinách píše o nejistotách, jimž musí čelit domácí hospodářská politika. Ve skutečnosti se o triviální pohled jednat nemusí: například kniha Philipa Tetlocka a Dana Gardnera Superforecasting: The Art and Science of Prediction umožňuje zvolenou metodu chápat jako snahu, využít pro predikci decentralizované speciální znalosti kvalifikovaných expertů, což zní určitě nadějněji, než kdybychom předpověď doby příchodu budoucí krize chtěli vázat kupříkladu jen na frekvenční analýzu výskytu slova krize ve vyhledavači Google.

Porovnání síly korelace mezi nástupy recese a lokálními maximy křivky indexu ekonomické nejistoty NBI pro Spojené státy, Německo a Čínu nabízejí grafy 1-3. Období recese v každé zemi symbolizují šedé sloupce na pozadí grafu. Modrá tečkovaná čára zobrazuje naměřené hodnoty indexu, zelená křivka jejich přehlednější, vyhlazenou hodnotu. Červená úsečka pak zobrazuje linearizovaný trend vývoje EPUI NBI od počátku roku 2005 do začátku roku 2016.

Co můžeme z grafů vyčíst?

1. Ve většině případů recese nastává, když EPUI NBI stoupá, a končí, když EPUI NBI klesá. V USA se recese objevují zpravidla po relativně dlouhé době růstu indexu. Ve zbývajících dvou zemích by bylo nalezení podobné pravidelnosti obtížné. I ve Spojených státech platí, že zdaleka ne každá vlna vzedmuté a klesající hodnoty indexu musí znamenat recesi (tzn. je tu nezanedbatelné riziko planých poplachů).

2. Ve všech třech zkoumaných zemích lze pozorovat vzestupný trend nárůstu EPUI NBI mezi roky 2005 a 2016. To můžeme interpretovat dvojím způsobem: buď jako odraz subjektivně silněji vnímaného rizika budoucího vývoje ekonomiky (stejné nebezpečí náš více děsí a pudí psát), nebo jako reflexi objektivně komplikovanější národohospodářské situace. Pravda bude nejspíš někde uprostřed: situace je opravdu složitější, než byla před deseti lety, a my z toho plynoucí rizika citlivěji vnímáme.

3. Na závěr se podívejme, jak se v porovnávaných zemích liší strmost nárůstu EPUI NBI po roce 2005. Nejslabší vzestup vykazují Spojené státy (69 %), následuje Německo (113 %) a bezkonkurenčně nejvyšší nárůst zaznamenává Čína (138 %). Tam, kde byla před deseti lety výchozí míra nejistoty nejvyšší, tam je nyní nejnižší, a naopak. Průměrná odchylka (v % průměru) hodnoty EPUI NBI mezi porovnávanými zeměmi se mezi roky 2005 a 2016 více než zdvojnásobila (ze 4,9 % na 10,6 %). Nic naplat, ze stavu spokojeného pospávání a mžourání na pokojně meandrující ekonomiku jsme se nuceně probrali do situace, kdy musíme čelit nečekaným výzvám. Zaskočilo to všechny, nicméně Evropany a zejména Číňany evidentně více než občany Spojených států, dlouhodobě zvyklé na ostřejší zákruty hospodářského života…

Graf 1
MK

Graf 2
MK

Graf 3
MK
Zdroj dat pro všechny grafy: Macrobond.


Čtěte více:

Philip Morris CR - Výsledky mírně pod odhady, dividenda 920 CZK (komentář analytika)
29.3.2016 8:15
Philip Morris dnes ráno zveřejnil své výsledky za minulý rok. Tržby v ...
Globálním trhům budou vládnout americká data … týdenní výhled
29.3.2016 11:15
Z pohledu nových makročísel jsou ty nejzajímavější body kalendáře pro ...
Může za růst cen ropy zavírání medvědích sázek? Barclays varuje před propadem pod 30 USD
29.3.2016 11:21
Obavy o přebytek na trhu opět tlačí cenu ropy dolů a zdá se, že eufor...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
26.5.2016
22:04Americké akcie mírně korigovaly
17:45Přehlížený dividendový aristokrat Pentair
17:03Dobrá americká data nezabránila zhoršení sentimentu, dolar za dnešek ztrácí  
16:52Pražská burza na zelené nule na podprůměrném objemu; Pegas po výsledcích +2,81 %
16:50USA - Rozjednané prodeje domů stoupají na 10Y maxima, trh práce hlásí pokles čerstvě nezaměstnaných
16:27Výdaje Apple na R&D rostou, kam je tak může dávat?
16:00Project Syndicate: Vystoupení z EU a jeho dopady na obchod
15:18Místo sporů, spolupráce. Automobilky smazaly další nepřátelství
15:16Pražské služby, a.s. - Protinávrh k bodu 6. Pořadu jednání valné hromady, která se bude konat dne 15.6.2016
14:44Objednávky zboží v USA - vítaný dubnový nárůst
14:15Petr Koblic pro Patrii: „Patria představila unikátní koncept plné škály služeb investičního bankovnictví pod jednou střechou“
14:15Technická analýza - Ropa při hranici 50 USD. Podrží ji fundament?
13:48Krugman: Prezidentské volby a opakování boomu devadesátých let
13:20Blíží se soumrak klasických tabletů?
12:14Luxusní Tiffany - Nejostřejší propad tržeb od finanční krize; Akcie za rok -34 %
11:39Německý ministr financí lobuje proti Brexitu
11:15Centrální banky by měly ztratit svou nezávislost
10:27Fed pokračuje v přípravě na růst sazeb, ale dolar si vybírá oddechový čas  
10:20Ropa poprvé po 6 měsících nad magickou padesátkou!
9:55Pražská burza otevírá poklesem; evropské akcie přerušují dvoudenní rally; ropa na 50 USD

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    ČasUdálost
    Dollar General Corp (04/16 Q1)
    Dollar Tree Inc (04/16 Q1, Bef-mkt)
    GameStop Corp (04/16 Q1, Aft-mkt)
    NN Group NV (03/16 Q1)
    Palo Alto Networks Inc (04/16 Q3, Aft-mkt)
    Seadrill Ltd (03/16 Q1)
    3:00Costco Wholesale Corp (05/16 Q3)
    10:30UK - HDP, q/q
    13:30Abercrombie & Fitch Co (04/16 Q1)
    14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
    14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
    16:00USA - Rozjednané prodeje domů, m/m