Polovodiče
Dnešní pozitivní reakce polovodičového sektoru nás takříkajíc trochu zarazila a moc ji nerozumíme. Včerejší výsledky holandského se ve výhledu na rok 2019 zdály jen opatrně pozitivní a zatímco akcie otevíraly v červeném, během dne se propracovaly až k +1,5 %. Po uzavření amerického trhu se nám dostalo výsledků od , Lam Research a , které se nesly v podobném duchu – předešlý kvartál splnil konsensus a výhled na další je v linii predikcí. Ani v slovných komentářích k situaci na trhu se nenacházelo moc důvodů k všeobecnému veselí. Lam Research, jenž vyrábí stroje nutné pro pozdější výrobu samotných polovodičů, varoval před slabou druhou polovinou roku 2019 (v kontrastu s ASML a jeho výhledem na silnější 2H19) a paměťovými čipy jako hlavní brzdou kapitálových výdajů. (výrobce analogových čipů) zase upozornil, že obchodní rozepře a zpomalující makroekonomické ukazatele můžou spodek polovodičového cyklu ještě natáhnout. Samotný svůj pohled na rok 2019 nevydal a zároveň si v rámci tohoto odvětví hraje tak trochu svoji ligu.
Suma sumárum, výsledky těchto firem nebyly ani skvělé ani špatné a prozatím nám jen potvrdily to, co již víme – momentálně jsme na spodku cyklu a ceny čipů se snad začnou zvedat v druhé polovině roku. O udržení status quo vypovídá i fakt, že nedocházelo k zvedání cílových cen těchto společností analytiky velkých bank (výjimkou je Xilinx). Je tedy otázkou, kde se vzala euforie, kterou dnes pozorujeme. V tomto případě se asi budeme muset opřít o poměrně vágní vysvětlení, že v cenách jednotlivých titulů již byly zahrnuty všechny negativní zprávy, nebo že po masivním výplachu jsou akcie vlastně dost levné a investorům k radosti není moc třeba.
Lam Research +14 %; (Investiční tipy) +10 %; Technology +8 %; +5 %; +20 %
Squibb 4Q18
Farmaceutická společnost zaknihovala tržby ve výši 6,0 mld. USD (+10 % yoy), což souhlasí s odhady trhu. Hrubá marže vyšla se 71,7 % (+250 bps yoy) lépe než se čekalo, především však jde o výsledek změn v účetní inventarizaci. Tento efekt přetekl přes zbytek výsledovky až do čistého zisku na akcii, který se usadil na 0,94 USD (+40 % yoy), překonávajíce tím konsensus o 9 centů.
Příjmy ze dvou hlavních léčiv bohužel na predikce nedosáhly, avšak jejich růst se i tak zdá impozantní. Opdivo (rakovina plic) posílilo meziročně o 33 % na 1,8 mld. USD (kons. 1,84 mld. USD) a Eliquis (srážlivost krve) o 25 % yoy na 1,7 mld. USD (kons. 1,73 mld. USD). Yorvoy, jenž je momentálně testován na zlepšení účinků v kombinaci s Opdivo, vytáhl své tržby nahoru o 45 % yoy na 380 mil. USD (kons. 370 mil. USD). Chybičkou na kráse je stažení žádosti podané u amerického regulátora o povolení komba Opdivo + Yorvoy na určité indikace.
Výhled na rok 2019 byl oznámen již před nějakým časem a nyní došlo jen k jeho potvrzení. Tržby by měly růst v řádu jednotek procent a čistý zisk na akcii by se měl vyhoupnout do intervalu 4,1 až 4,2 USD. Konsensus trhu počítá s tržbami posilujícími o 8 % a čistým ziskem na akcii v okolí 4,17 USD.
Akcie obchodují v době psaní textu na včerejší zavírací ceně.
4Q18
Americká automobilka předběžně oznámila výsledky za poslední kvartál roku již minulý týden na Detroit Auto Show, takže žádné velké překvapení se nekonalo, v podstatě máme jen pár nových detailů.
Hned v úvodu je nutno říci, že pro akcionáře není moc důvodů k radosti. Tržby sice překonaly konsensus (41,8 mld. USD v 37,4 mld. USD), nicméně níže ve výsledovce začínají problémy. Na společnost se totiž sesypaly problémy ze všech stran – cla na hliník a ocel, cena výrobních vstupů, záruky, měnové výkyvy, doplnění penzijních fondů po propadu trhu, problémy v Číně i Evropě – až do té míry, že veškeré tržby vymazaly a čistý zisk na akcii se propadl do ztráty -0,03 USD (GAAP). Zároveň však musíme managementu uznat, že z velké části se jedná o jednorázové položky a po jejich odečtení se čistý zisk na akcii vrací do plusu (0,3 USD), jenž je však o 25 % níž než v předešlém roce.
Co nás osobně trápí asi nejvíc, je neurčitý výhled na rok 2019 a absence konkrétních odhadů k úsporám na nákladech a širší restrukturalizaci společnosti. V USA se společnost odklání od trhu s levnými sedany a chce se soustředit na velké SUV a pickupy, čínskému trhu představí nové modely vozů a v Evropě přistoupí k prudkému sekání nákladů. Výsledkem těchto snah v roce 2019 by mělo být alespoň „zvýšení tržeb a ziskovosti“, což je v kontrastu s GM, jenž na ten samý rok namaloval čistý zisk, který předčil i nejoptimističtější odhady trhu (6,5 až 7,0 USD na akcii).
Sečteno a podtrženo, management zjevně pořád nemá jasno, jak společnost otočit správným směrem, což ostatně sám přiznává. U molocha typu mu to asi těžko vyčítat. Do roku 2019 nás navíc čekají další problémy. Jednorázové výdaje na navýšení penzijního fondu, mimosoudní vyrovnání s americkými odbory UAW, Brexit (Ford je zde extra exponován) a možnost stávek v zavíraných fabrikách. A to se nacházíme na vrcholu automobilového cyklu.
Po vlažné prvotní reakci akcie nabraly tempo a posilují o 4 %.