Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pokračuje rozevírání nůžek mezi ziskovostí technologií a zbytkem trhu. Valuace růst/hodnota už obrací

Pokračuje rozevírání nůžek mezi ziskovostí technologií a zbytkem trhu. Valuace růst/hodnota už obrací

08.02.2022 17:44

U akcií růstových společností se často poukazuje na jejich citlivost na sazby. K tomu někdy slyšíme, že jsou atraktivnější v prostředí ekonomického útlumu. Právě proto, že dokážou nabídnout vyšší tempo růstu a zbytek trhu ne. Na první poslech to může znít rozumně, ale z fundamentálního pohledu je to trochu problematický koncept. Dnes se podíváme, co růstové tituly skutečně předváděly a předvádí na straně ziskovosti, na jejich aktuální valuace relativně k hodnotě a všemu dáme nějaký hrubý fundamentální rámce.

1. Růstové firmy, nabídka růstu a změny hodnoty: Hodnota růstové akcie je stejně jako u všech akcií ostatních dána očekávaným tokem hotovosti a požadovanou návratností. Pokud u nějaké akcie například čekáme, že nyní vyplatí 1 dolar dividendy, ročně dividenda poroste během sedmi let o 20 %, pak rok o 10 % a pak do nekonečna o 5 %, je hodnota této akcie při požadované návratnosti 10 % 46 dolarů (odvozených prostým diskontováním popsaného toku dividend na současnou hodnotu).

Nyní si představme, že ekonomika nečekaně zpomalí a investor by mohl přemítat nad tím, zda nejsou podobné růstové akcie nyní skutečně hodnotnější kvůli tomu, že „nabízí růst“ (viz úvod). Jenže je zřejmé, že hodnota by se zvýšila jen v případě, pokud by ekonomický útlum zvýšil růst dividend nad dříve očekávanou úroveň. To by šlo. Třeba v případě, že by útlum byl dán nějaký šokem, který by posouval poptávku směrem k podnikání dané firmy. To je ale trochu něco jiného, než obecné tvrzení typu „růstové společnosti jsou hodnotnější v době slabého růstu, či útlumu, protože dokážou stále nabízet růst“.

Alternativně by hodnota naší akcie mohla vzrůst díky tomu, že by u ní ekonomický útlum snížil rizikovou prémii. K něčemu takovému by ale asi mohlo teoreticky dojít jen nějakým podobným mechanismem, jaký by fungoval u dividend. Takže opět stejná logika. A útlum by pak mohl přinést pokles bezrizikových sazeb. Z něj by těžil celý trh a je pravda, že růstové tituly více. Protože mají pomyslné těžiště toku hotovosti posunuto více do budoucnosti, a tudíž je současná hodnota tohoto toku hotovosti citlivější na změnu sazeb (nahoru i dolů). To je ale zase už jiné téma než ono „nabízení růstu“.

2. Skutečně to roste, valuace stále vysoko: Následující graf ukazuje dlouhodobý vývoj ziskovosti technologií, telekomunikací a médií na světových akciových trzích. A také ziskovost ostatních odvětví a také všech obchodovaných firem:
06
Zdroj: Twitter

Graf v podstatě říká, že to, co je z velké části považováno za růstové sektory, firmy a akcie, skutečně růst nabízí. Ve srovnání s počátkem roku 2009 jsou zisky těchto sektorů o více než 150 % výše, zatímco zbytek trhu je výše asi o 60 %. Druhý dnešní graf ukazuje, že v roce 2008 se valuace růstu a hodnoty propadly na cca stejnou úroveň, pak ale růst začal opět získávat náskok:
07
Zdroj: Twitter

V posledních týdnech se rozevřené nůžky valuací poněkud zavřely (rozdíl oproti prvnímu grafu se ziskovostí), přispěly k tomu obě jejich strany – valuace růstu korigovaly, u hodnoty se naopak o něco zvedly. Příčinou bude posun do další fáze cyklu, kdy se blíží zvedání sazeb, které samo o sobě favorizuje hodnotové akcie. Pokud přijde i fáze útlumu ekonomiky, může se opět oživit i ono téma popisované v úvodu – „nabízení růstu“.


Čtěte více:

Hezké, silné, ale předražené?
11.11.2021 16:59
Morningstar nově přišla se seznamem šesti akcií a firem, které by měly...
Našponované valuace a vyšší inflace. Kam podle Bank of America investovat?
17.11.2021 11:41
Valuace ukazují, jaká by mohla být návratnost akcií v následujících de...
Na čem stojí horská dráha nejdražších akcií na trhu? A co je vlastně drahá a levná akcie?
13.01.2022 17:20
Od druhé poloviny roku 2020 si akcie těch nejdražších společností vedl...
Když americké akcie, proč ne ostatní? Posledních deset let leccos osvětlí
17.01.2022 17:41
Valuace amerických trhů jsou stále vysoko nad valuacemi akcií v dalšíc...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.05.2024
16:17Odbory Royal Mail hrozí stávkou, pokud Křetínský nesplní jejich požadavky
15:43CNBC: Žhavá rally drahých kovů může pokračovat, cíl pro zlato až u 2600 dolarů
14:04Ramsey: Tesla má u autonomního řízení specifickou strategii, nabíjecí stanice jsou jedním z nejhodnotnějších aktiv
12:50Primoco UAV SE: Oznámení o odvolání konání valné hromady
12:45Primoco UAV SE: Pozvánka na valnou hromadu
12:24Perly týdne: Spekulace na akciích jako sociální rebelie?
12:07Skupině Photon Energy klesly v prvním čtvrtletí tržby, provozní zisk jí stoupl
11:46Jak ozdravit největší realitní trh na světě? Na peníze od vlády finanční trhy slyší
11:20Eurostat: Míra inflace v EU v dubnu zůstala na 2,6 procentech, v ČR se zvýšila
11:09FRESH s Janem Burešem a Dominikem Rusinkem: Hledání nové letové hladiny aneb kde ČNB ‚zaparkuje‘ úrokové sazby?  
9:49Čína oznámila rozsáhlá opatření na oživení realitního trhu
9:01Rozbřesk: Červnový pokles sazeb ECB potvrzen
8:44Colt CZ dokončil akvizici Sellier & Bellot, čínská ekonomika prochází nevyrovnaným oživením a futures jsou v červeném  
8:15UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Oznámení o uložení projektu fúze sloučení do sbírky listin
8:10Skupina Colt CZ dokončila akvizici českého výrobce munice Sellier & Bellot
6:41Yardeni: Býčí trend by měl i přes korekci pokračovat, zisky míří k novým rekordům
16.05.2024
22:01Dow Jones poprvé v historii v průběhu dne nad hranicí 40 000 bodů  
17:58Nové technologie si samy dláždí finanční cestu ke svému rozmachu
17:20Akcie jsou na maximech opatrnější, jejich odolnost se však zvedla  
17:03J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Pozvánka na Valnou hromadu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:45Engie SA (03/24 Q1)
11:00EMU - CPI, y/y