Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jaké jsou možnosti americké ekonomiky?

Jaké jsou možnosti americké ekonomiky?

20.05.2022 16:24

Nedávno jsem tu poukazoval na odhady Bank of Canada týkající se výše neutrálních sazeb v USA. Jde o přímo nepozorovatelnou, až těžko odhadnutelnou proměnnou, která ale může výrazně promlouvat do nastavení monetární politiky. Dnes se podíváme na další výstup analýzy BoC, který se zaměřuje na potenciální produkt. Opět veličinu přímo nepozorovatelnou, která by měla krátce řečeno ukazovat, na co daná ekonomika má. K čemuž by neměly být vlažné ani akcie. Co by pro ně výstup z dílny BoC znamenal?

Potenciální produkt ve světové ekonomice podle BoC v podstatě soustavně klesá od finanční krize, příčinou je zejména produktivita. Nyní je podstatné zejména to, že ekonomové BoC počítají s částečným zotavením globálního potenciálu. Ten by se měl po propadu z roku 2020 posunout někam k 3 %, zatímco před pandemií se nacházel něco nad 3 %. Americké akcie budou ale i přes jejich globální přesah zajímat zejména vývoj v USA a ten ukazuje následující graf:
07
Zdroj: BoC

V druhé polovině dekády pokrizových let se potenciální růst v USA podle obrázku pohyboval něco pod 2 %. Pod tuto úroveň se propadl v roce 2020 a 2021, podle BoC by ale zde mělo nastat plné zotavení, tedy opětovný posun potenciálu k 2 %. Z tohoto pohledu by tedy americké hospodářství mělo do roku, dvou najet na to, co bylo standardem před pandemií. Proč tedy akciový trh prochází takovou korekcí?

Ceny akcií jsou z fundamentálního pohledu dány poměrem očekávaného růstu zisků a požadované návratnosti. Pokud bychom dali rovnítko mezi uvedené projekce potenciálu a růstem zisků, mohla se situace zhoršit už jen u požadované návratnosti – vyšších bezrizikových sazeb a/nebo rizikových prémií. Ty asi v současném volatilním prostředí vzrostly, jsou přitom významným nástrojem sebenaplňujícího se proroctví fungujícího oběma směry. A hlavně u bezrizikových sazeb probíhá velké hádání toho, co je tu novým normálem (do čehož promlouvají i ony neutrální sazby zmíněné v úvodu).

Když se PE amerických akcií pohybovalo nad 20, psal jsem tu, že je to nacenění odpovídající nějakému nabídkovému (tj. neinflačnímu, a tudíž nízkosazbovému) hospodářskému boomu. Tenhle scénář jde alespoň načas stranou, současné PE kolem 15 - 16 ale stále není žádným diskontním výprodejem (viz i některé mé předchozí komentáře). Což sedí na to, že potenciál by neměl nijak výrazně klesnout pod předpandemický standard a sazby budou o něco výše.

Na závěr připomínka grafu od Goldman Sachs, podle kterého by v druhém čtvrtletí měla ekonomická aktivita výrazně zesílit, pak by ale měla opět slábnout. Podle konsenzu by se postupně měla usadit někde na potenciálu, podle GS směřuje znatelně pod něj (GS jej odhaduje v podstatě stejně jako BoC). Což ukazuje na další faktor – potenciál může být tam, kde před pandemií (což by byla s ohledem na stav výrobních vertikál dobrá zpráva). Ale cesta k němu straně skutečného produktu nemusí být skoková.
08
Zdroj: Twitter


 

Čtěte více:

Paulsen stále býkem
13.05.2022 15:02
Zatímco někteří analytici a ekonomové hovoří o medvědím trhu a blížící...
Návrat na historicky průměrné valuace a konec jednoho akciového příběhu posledních dvou let
17.05.2022 17:22
Valuace amerického trhu jsou kvůli proběhlé korekci zpět na historické...
USA se nemohou vyhnout stagflaci, říká El-Erian. Fed čeká obtížné rozhodnutí
20.05.2022 6:01
Ekonomika Spojených států se nedokáže vyhnout stagflaci a trhy se na t...
Dvě velké banky čekají, že americké akcie to bude ještě bolet
20.05.2022 14:28
Další utrpení na amerických trzích s akciemi předpokládají banky Barcl...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.09.2024
11:40Změna rozpočtu kvůli povodním: Letošní schodek naroste o 30 miliard korun, příští rok o 10 miliard
11:19Akcie se vezou na vlně optimismu. Fed posílil důvěru v příznivý výhled ekonomiky a měnové politiky  
9:01Rozbřesk: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou. Pro korunu povzbuzením
8:37Fed snížil sazby o 50 bps, evropské futures zelenají. Investoři očekávají tzv. měkké přistání  
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  
13:50Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
12:28Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
11:33Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci  
11:07Google vyhrál u soudu EU spor o pokutu 1,49 miliardy eur za omezování konkurence
9:07Rozbřesk: Dilema před Fedem: věřit propagandě novinářů, anebo solidním datům? Pokud Fed sníží sazby jen o 25 bodů, dolar mohutně posílí
8:22Evropa otevře smíšeně, německý DAX klesá pod tíhou horšícího se sentimentu. Pro další vývoj bude klíčové večerní rozhodnutí Fedu o sazbách  
17.09.2024
22:01Investoři vyčkávají na zítřejší rozhodnutí Fedu  
17:24Je trh drahý? Stačí „jen“ odhadnout pět čísel
16:44Americký maloobchod poslal výnosy nahoru, ale akciím v růstu nepřekáží  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů