Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: ECB připravuje nové QE. Jak bude vypadat?

Rozbřesk: ECB připravuje nové QE. Jak bude vypadat?

30.06.2022 9:14
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Zatímco z eurozóny přicházejí první inflační čísla za červen (v Německu nečekané zpomalení meziroční dynamiky na 8,2 %, ve Španělsku zase překvapivé zrychlení na 10,2 %), výroční konference ECB přinesla další střípky k jejímu připravenému anti-fragmentačnímu nástroji. Připomeňme, že ten má centrální bance umožnit zvyšovat úrokové sazby, aniž by došlo k destabilizaci dluhopisových trhů, respektive k příliš prudkému růstu výnosů států jižního křídla eurozóny.

Přestože detaily ohledně nového nástroje zůstávají nejasné, v podstatě by mělo jít o další program nákupu dluhopisů (QE). Z ECB prosakují informace, že centrální banka má v plánu tyto nákupy sterilizovat, tedy eliminovat jejich efekt na tržní (overnight) úrokové sazby. Toho může ECB dosáhnout dvěma způsoby – buďto odprodejem jiných aktiv ze své bilance, anebo tím, že bude z bankovního systému vysávat likviditu, například výhodnější úložkou než nabízí depozitní sazba.

Druhá varianta se zdá v tento moment preferovaná – jednak si ji již ECB vyzkoušela u jiného programu nákupu aktiv SMP, ale hlavně je politicky průchodnější. Už jen představa, že by ECB ze své bilance prodávala německé dluhopisy a náhradou za ně nakupovala italské bondy, je pro mnohé fiskálně konzervativnější státy eurozóny jen těžko stravitelná…

Zásadní otázkou pak bude samotný design nového QE - tedy jeho velikost, případně délka trvání. Z hlediska kredibility dává smysl, aby byl program nákupu aktiv neomezený a představoval co možná nejsilnější závazek ECB ve vztahu k zastropování kreditních spreadů. Pokud totiž bude závazek pro trhy dostatečně kredibilní, ECB by teoreticky tento nástroj nikdy nemusela v praxi využít. Podobně tomu ostatně bylo v případě programu OMT, který doprovázel Draghiho „whatever it takes“ v roce 2012.

V neposlední řadě pak zůstává velkou neznámou, jaká kritéria ECB zvolí pro spuštění nákupu dluhopisů v rámci nového QE. ECB sama tvrdí, že hodlá reagovat pouze v situaci, kdy vývoj na bondovém trhu nebude v souladu s ekonomickými fundamenty. To by však ideálně měla posoudit externí autorita, například Evropský stabilizační mechanismus. V opačném případě se totiž otevírá cesta k trvalému a v zásadě neomezenému financování periferních zemí eurozóny. Tak či onak, detaily bychom se – společně s prvním zvýšením úrokových sazeb – měli dozvědět již na červencovém zasedání ECB.

TRHY
Koruna

Dnešním dnem končí mandát třem členům bankovní rady, což znamená, že počínaje zítřkem bychom se mohli dočkat prvních komentářů nových centrální bankéřů. Ty naznačí, jak významný je posun holubičím směrem v rámci nové bankovní rady. Neméně podstatný pak bude také názor trojice Eva Zamrazilová, Jan Frait a Karina Kubelková na probíhající devizové intervence, které stále notně podporují korunu a pomáhají její kurz ukotvit u hranice 24,75 EUR/CZK.

Jak již v minulém týdnu uvedl guvernér Rusnok, bankovní rada de facto každý týden potvrzuje pokračující aktivitu ČNB na devizovém trhu. Nečekáme, že by nastupující bankovní rada měla intervence ve prospěch koruny zastavit, zvláště v situaci, kdy by se stavěla rezervovaněji k dalšímu růstu úrokových sazeb. Scénář „vypnutých“ intervencí a neochoty dále zvyšovat sazby by totiž hrozil enormním tlakem na oslabení koruny, které v posledních měsících navíc přitěžují také zhoršující se fundamenty v čele s rostoucím deficitem na běžném účtu.

Eurodolar
Nižší než očekávaná německá inflace způsobená daňovými úlevami přivodila propad eurových sazeb, a tím i eurodolaru pod hladinu 1,05. Na konferenci ECB v Sintře navíc bylo slyšet spíše jestřábí hlasy ze strany Fedu (Mesterová) než ze strany ECB.

Dnes po ránu bude zveřejněna francouzská inflace za červen, která poskytne lepší obrázek o tom, jak bude vypadat číslo za celou měnovou unii (publikované zítra). Odpoledne pak bude trh vyhlížet květnová čísla o spotřebě domácností v USA. Ta budou zřejmě s ohledem na výsledek maloobchodních tržeb slabší.

Regionální Forex
Forint, který po úterním masivním zvýšení základní sazby ze strany MNB (+185 bps) výrazně zpevnil, bude sledovat, zdali dnes centrální banka dorovná jednotýdenní depo na stejnou úroveň (7,75 %). Pokud ano, tak výraznou reakci forintu již neočekávejme.

 

Čtěte více:

ECB na mimořádném zasedání rozhodla, že urychlí práce na mechanismu, který zmírní rozdíly ve výnosech dluhopisů
15.06.2022 16:04
Evropská centrální banka (ECB) urychlí práce na mechanismu, který pomů...
FX strategie: Meč s dvojitým ostřím pro euro(dolar). Sazby ČNB půjdou agresivně nahoru, koruně se ale asi trvaleji neuleví
21.06.2022 6:16
Po odeznění dopadů klíčových zasedání ECB a Fedu by se závěr června mě...
Fidelity International: Z centrálních bank se stávají nepřátelé – co dál?
22.06.2022 6:05
Na začátku roku 2022 jsme jako základní scénář předpokládali stagflaci...
Rozbřesk: Lagardeová na jestřábí vlně zvyšuje tlak i na ČNB
29.06.2022 9:17
Rozkolísanost dluhopisových trhů je extrémní. Včera výnos německého de...

Váš názor
  •  
    30.06.2022 10:29

    ECB poprie hlavné princípy pri zakladaní menovej únie ... DOKEDY ? to budú Nemci a iní podporovať ? Mario Draghi a Ch. Lagardová nie sú z čisto politických dôvodov schopní uznať, že EURO MENOVÁ UNIA JE NEFUNKČNÁ , pretože už 10 rokov je takpovediac na JIS-ke .... po vypnutí všetkých prístrojov/nástrojov by sa do roku - dvoch rozpadla.... Hore uvedené rozhodnutie o ďalšom QE bude mať za následok, že väčšina štátov sa začne výrazne VIAC ZADLŽOVAŤ.... NESKUTOČNÝ MORÁLNY HAZARD !!...... Populistov je v každej krajine dost ..... hlavne voliči si úplne ZVYKLI žiadať rôzne stimuly / podporné balíčky rôzného druhu....a ktorá strana im nedá, tá nemá šancu :-( ..M..atovič s B. Kollárom to na Slovensku už naplno "ROZJELI" ! asi s vedomím, že veď ECB bude takmer všetky dlhopisy ohrozených krajín skupovať ...a nič "vážne" vlastne nehrozí.... (za 30 rokov samostatného Slovenska sme ANI JEDINÝ RAZ ! NEDOSIAHLI PREBYTKOVÝ ROZPOČET !! )
    SFX
  •  
    30.06.2022 9:34

    a umějí ti jedni kašpaři v ECB něco jiného kromě QE.....evidentně nepomohlo, z lenochodů tygra neudělali a komici budou dále experimentovat...
    abc1
    •  
      30.06.2022 10:43

      ..evidentně... tonouci se stebla chyta... sentiment spotrebitele nelze otočit vakcinací (zatím), a to jim v ECB musi delat vrasky na čele... /// nekdo by jejich "nové nástroje" mohl zaradit do kategorie "kreativního účetnictví" (lidově vytloukani klinu klinem)
      Mudr.c
    •  
      30.06.2022 10:14

      ECB vlastne poprie hlavné princípy pri zakladaní menovej únie ... DOKEDY ? to budú Nemci a iní podporovať ? Mario Draghi a Ch. Lagardová nie sú z čisto politických dôvodov schopní uznať, že EURO MENOVÁ UNIA JE NEFUNKČNÁ a pretože už 10 rokov je takpovediac na JIS-ke .... po vypnutí všetkých prístrojov/nástrojov by sa do roku - dvoch rozpadla.... Hore uvedené rozhodnutie o ďalšom QE bude mať za následok, že väčšina štátov sa začne výrazne viac ZADLŽOVAŤ.... NESKUTOČNÝ MORÁLNY HAZARD !!...... Matovič s B. Kollárom to na Slovensku už naplno "ROZJELI" ! asi s vedomím, že veď ECB bude takmer všetky dlhopisy ohrozených krajín skupovať a nič "vážne" vlastne nehrozí.... (za 30 rokov samostatného Slovenska sme ANI JEDINÝ RAZ ! NEDOSIAHLI PREBYTKOVÝ ROZPOČET !! rokov
      SFX
Aktuální komentáře
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  
13:50Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
12:28Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
11:33Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci  
11:07Google vyhrál u soudu EU spor o pokutu 1,49 miliardy eur za omezování konkurence
9:07Rozbřesk: Dilema před Fedem: věřit propagandě novinářů, anebo solidním datům? Pokud Fed sníží sazby jen o 25 bodů, dolar mohutně posílí
8:22Evropa otevře smíšeně, německý DAX klesá pod tíhou horšícího se sentimentu. Pro další vývoj bude klíčové večerní rozhodnutí Fedu o sazbách  
17.09.2024
22:01Investoři vyčkávají na zítřejší rozhodnutí Fedu  
17:24Je trh drahý? Stačí „jen“ odhadnout pět čísel
16:44Americký maloobchod poslal výnosy nahoru, ale akciím v růstu nepřekáží  
15:09Analytici: Záplavy ve střední Evropě mohou způsobit ztráty až za miliardy eur
14:09Tradiční souboj v americkém Kongresu: Dva týdny, než vláda bude bez peněz
13:19Intel (až +8 %) roste na dohodě s Amazonem i armádní zakázce za miliardy. Evropu rozhořčil odkladem továren
12:10Microsoft na vlně AI oznamuje zpětný odkup akcií v hodnotě 60 miliard USD a zvyšuje dividendu o 10 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00EMU - CPI, y/y
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba