Umělá inteligence zůstává klíčovým tématem na trzích, ale investoři váhají, zda přijde nová vlna zájmu, nebo zda potrvá opatrnost. Do popředí se dostává Alphabet s novým modelem 3 a s vlastními čipy TPU, což mění konkurenční dynamiku. Alibaba slaví úspěch se svou AI aplikací Qwen, zatímco paměťový segment čelí napětí. Makro přidává nejistotu ohledně snižování sazeb Fedem a Evropa řeší emisi či neúspěch Novo Nordisk.
Klíčovým tématem ovlivňujícím dění na akciových trzích zůstává umělá inteligence, respektive to, jestli se spustí nová vlna zájmu investorů, nebo zda ještě potrvá opatrnost. Už nyní je ale zřejmé, že se tradiční vzorce posouvají, takže související otázkou je určitě i to, jak se role jednotlivých hráčů v oboru umělé inteligence promíchají.
Situace se vyvíjí hodně dynamicky a občas je obtížné jí vůbec stačit sledovat. Přirozeným vrcholem minulého týdne byly výsledky Nvidie za F3Q26. Přestože byly výtečné, neodpověděly na otázky kolem gigantických finančních závazků OpenAI, o kterých oprávněně panují pochyby, neboť prozatím nejsou finančně podloženy. Ani Nvidii navíc úplně neobešly účetní hrátky a na bilanci tak narostly jak zásoby, tak pohledávky. V křehkém sentimentu optimismus z úvodu obchodování nevydržel a ve čtvrtek jsme tak nakonec byli svědky největšího intradenního obratu od letošního dubna, přičemž v historii najdeme jen tři další paralely, všechny v říjnu 2008…
Jedno velké technologické jméno se ovšem z negativního vzorce posledních dní zcela vymyká. Jde o , resp. její matku Alphabet (Investiční tipy). Sentiment zkraje týdne podpořila zpráva o investici od Buffettovy (17,8 mil. kusů akcií třídy A, aktuální tržní hodnota přesahuje 4 mld. USD), načež byla světu představena nová verze LLM 3. Ten nejenže překonává ve většině parametrů aktuální konkurenci, ale trénink a také inference probíhají na custom TPU (tensor processing unit) čipech od Googlu. má tudíž rázem nákladovou výhodu, ChatGPT, resp. OpenAI, problém. Pro Nvidii a AMD bude důležitější až velikost výsledného koláče, ale (minimálně) krátkodobě je to i pro ně negativní zpráva, neboť je velkým zákazníkem a podobným směrem (tj. cestou custom-made čipů pro specializovaný workload) se navíc ubírají i další velcí hráči jako (čipy Trainium), (Maia), nebo Meta (MTIA) – všechno Investiční tipy.
Tím ovšem u AI nekončíme. AI aplikace Qwen od čínské Alibaby (Investiční tipy) má za sebou velmi úspěšný debut, který přinesl za první týden přes 10 mil. stažení. Akcie otevřely v Hongkongu týden +5 %. Toto nadšení projde testem již zítra, kdy Alibaba zveřejní výsledky za F2Q26.
Umělá inteligence ale zároveň vysává určité části dodavatelského řetězce. Napjatá situace panuje např. v paměťovém segmentu polovodičového průmyslu. A to až do té míry, že si největší světový výrobce výpočetní techniky, čínská společnost Lenovo, zajistila kritické (zejména) paměťové komponenty již rok předem. Aktuální zásoby (paměťových) komponentů jsou tak o polovinu vyšší, než je u společnosti běžné. Částečně to může vysvětlovat i nárůst zásob u Nvidie, neboť vedení argumentovalo podobně.
Když už jsme se vrátili k Nvidii, minulý pátek přinesl rovněž zprávy o raných jednáních americké a čínské strany o návratu Nvidie (resp. verze čipu H200) na čínský trh. Dalším důležitým datovým vstupem pro nynější fázi AI cyklu budou úterní výsledky jednoho z největších světových výrobců serverů, společnosti . Tolik o AI…
Co se týče makra, na trhy dokázala částečně dolehnout změna očekávání o Fedu. Po datech z trhu práce se skoro přestalo počítat se snížením sazeb v prosinci, což akciím minulý týden přitížilo. Očekávání se ale postupně vracejí díky komentáři šéfa newyorské pobočky Fedu, Williamse. Nyní se trh opět kloní k tomu, že prosinec přece jen nižší sazby přinese, a navíc že Fed do konce roku 2026 srazí sazby skoro 4krát.
Tento týden vyjdou data o maloobchodních tržbách. Půjde o statistiku teprve za září a čeká se, že maloobchod opět solidně rostl. Na stejnou oblast míří také průzkum spotřebitelské důvěry Conference Board, ovšem už za listopad. Vzhledem k nestálosti očekávání o Fedu se můžeme dočkat reakce, přestože obvykle taková čísla moc rozruchu nevzbudí.
Obecně vzato by pro trh bylo optimální, pokud by spotřebitelská poptávka zůstala dostatečně silná k udržení ekonomického růstu, ale ne tak silná, aby Fed odradila od uvolňování politiky. A kromě dat a průzkumů v následujících dnech dostaneme signál o síle spotřebitele i od tradičního startu předvánočního nákupního šílenství, kterým je tzv. Black Friday.
Pojďme ještě na chvíli do Evropy. využije příznivých podmínek na trhu a emituje nový juniorní dluh (započitatelný do tzv. Additional Tier 1 kapitálu) s cca 7% kuponem. Těžař BHP upouští od snahy o převzetí konkurenční poté, co byla i nová vyšší nabídka odmítnuta. Vedení preferuje fúzi s kanadskou Teck Resources. Trh na zprávu výrazněji nereaguje. Progres v (mírových) jednáních na Ukrajině zase tlačí dolů dřívější letošní tahouny z řad evropských zbrojařů. Ti již od říjnového vrcholu odepsali přes 20 %, výkladní skříň téměř 30 %.
A konečně to nejhorší na závěr, dánská Novo Nordisk neuspěla v klinické studii, v rámci níž byl testován vliv „hubnoucího“ hitu Ozempic na progresi neuro-degenerativní Alzheimerovy choroby. Akcie v reakci prohlubují svůj letošní tragický pád o dalších -8 %.
Více informací naleznete v přiloženém reportu ZDE.