Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Proč záporné sazby komplikují ECB život?

Proč záporné sazby komplikují ECB život?

06.09.2016 11:00
Autor: Finanční trhy ČSOB, ČSOB

Před více než dvěma roky ECB oddstartovala experiment se zápornými sazbami. Tento krok měl rozhýbat evropské banky k poskytování úvěrů a měl podpořit jiná opatření ECB směřující k vyšší dostupnosti peněz. Úvěrová dynamika v eurozóně se sice pomalu vylepšuje. Těžko ale říct, jakou zásluhu na tom má poslední snižování sazeb ECB do záporu. Průzkumy ECB ukazují na to, že se za poslední rok dostupnost peněz již nijak výrazně nevylepšila a hnacím motorem úvěrového oživení byla rostoucí investiční aktivita a poptávka po úvěrech z reálného byznysu. Záporné sazby dnes naopak mohou situaci čím dál víc komplikovat.

Málokdo v ECB pravděpodobně počítal s nasazením záporných sazeb na dlouhou dobu. Jak upozorňuje řada studií (viz například ZDE) delší období záporných sazeb má již dnes negativní dopad na ziskovost evropských bank. A to především těch, které mají z velké části tvořena pasiva vklady domácností. Právě u vkladů domácností si totiž evropské banky netroufnou účtovat nižší nebo dokonce záporné sazby, viz například studie Banky pro mezinárodní platby (BIS).

Shodou okolností k nejpostiženějším bankovním systémům patří v tuto chvíli právě ty nejslabší - například italský. Podle MMF by meziroční dynamika italských úvěrů musela zrychlit z 0,5% alespoň na 3,5% tak, aby se italským bankám vykompenzoval propad úrokové marže jen za posledních šest měsíců. To se asi jen tak nestane. Naopak kapitálově slabší banky (jako je řada italských) mohou ve finále na pokles ziskovosti reagovat i omezením úvěrování. Proto i MMF po vzoru OECD nebo Banky pro mezinárodní platby začal kritizovat pokusy o další snižování sazeb hlouběji do záporu nebo o neúměrné natahování této politiky. Podle MMF by se ECB měla soustředit více na přímý tisk peněz - politiku kvantitativního uvolňování (QE).

Není to ale krok z bláta do louže? Pokud by se ECB rozhodla natáhnout politiku QE, natáhne s tím nutně i období záporných úrokových sazeb. ECB dnes totiž jasně říká, že sazby půjdou vzhůru až dlouho po ukončení QE. Současně sama politika QE, tím jak sráží dolů dlouhé tržní sazby (5-10 let), ohrožuje rozumnou ziskovost finančního sektoru aniž by ho při tom netlačila do nadměrného rizika.

Možná spíš dozrál čas na to, přiznat si, že současnou kombinaci nízké inflace a relativně pomalého růstu měnová politika sama nevyřeší. Pokud si to ECB neuvědomí, může svojí umíněností bankám, podnikům i domácnostem nadělat v bilancích pěkný nepořádek.

Jan Bureš

Pozice: hlavní ekonom Poštovní spořitelny

Jan Bureš je hlavním ekonomem Poštovní spořitelny a ekonomem ČSOB. Pracoval jako analytik na ČSÚ a vedl ekonomický výzkum v Institutu pro evropskou politiku Europeum. Vystudoval Vysokou školu ekonomickou v Praze.

Témata: makro eurozóny a Německa, ECB, česká koruna a technická analýza na forexu, konstrukce předstihových indikátorů pro sektor průmyslu ve středoevropských zemích.


Čtěte více:

Čína a spol. - zdánliví „tahouni“ globální ekonomiky
05.09.2016 11:15
V globální ekonomice zůstalo jen několik rychle rostoucích zemí. Jde z...
Nová tradingová strategie investičních bank: Hledání emocionálních supermanů
05.09.2016 14:30
Akciový trader je v hlubokých problémech. Je mladý a na Wall Street pr...
Šéf BoJ slibuje dál uvolňovat měnovou politiku, trh mu moc nevěří
05.09.2016 12:30
Japonská centrální banka (BoJ) bude pokračovat v uvolňování měnové pol...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
31.05.2025
15:22Fidelity International: Co mohou očekávat investoři do technologií?
10:05Víkendář: Cla a nedoceněné přínosy evropské měnové unie
30.05.2025
17:12Která země má nejvíce (čistých) zahraničních aktiv? A jak to souvisí s globálními (ne)rovnováhami?
17:02Trumpova celní politika opět zvedá volatilitu na akciovém trhu  
15:37Lee věří v další růst akcií, pozitivní je i Siegel
14:57ČNB: Český růst byl podpořen investicemi a exportem, výhled zhoršují cla
14:15Čeká nás akciový výprodej? Penzijní fondy se chystají vyvážit portfolia
14:01Trumpovy celní vrtochy už spálily firmám přes 34 miliard dolarů, spočetla agentura Reuters
12:22Perly týdne: TACO, umění vyjednávat a chvíle pro euro
11:54Philip Morris ČR vyplatí za loňský rok dividendu 1220 korun na akcii, stejnou jako loni
10:59Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, rok 2025 již bude silný…
10:33Trumpova cla opět platí. A budou platit i zítra? Trhy na zprávy reagují tlumeně  
10:21Zpřesněný odhad HDP za první kvartál ukázal nejrychlejší růst ekonomiky za téměř 3 roky
9:09Rozbřesk: Trumpova cla: platí, neplatí a znovu platí
8:47Bessent: Obchodní rozhovory USA s Čínou váznou, měli by se zapojit prezidenti
8:46Odvolací soud obnovil Trumpova cla
8:44Ministerstvo financí navrhuje zrušit daňový strop 40 milionů, Trumpova cla znovu na scéně a futures jsou smíšené  
6:15Slavný index S&P 500 letos nestíhá. Má smysl začít kupovat akcie mimo USA?
29.05.2025
22:00Nvidia po výsledcích táhla trhy vzhůru  
18:23Nový inflačně - monetární režim a finanční síla obchodovaných firem

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data