ČNB snižuje sazby: Agresivní přístup proti rychlému ochlazení ekonomiky

Komentář byl rozšířen:
ČNB snížila úrokové sazby o 50 bazických bodů přesně podle našeho odhadu a tržního konsensu. Klíčová dvoutýdenní repo sazba klesla na 2,25 procenta. Naposledy byla na této úrovni v září 2006.

Agresivní přístup centrální banky je naprosto na místě. Ekonomické statistiky se rychle zhoršují a ukazují, že recese v eurozóně doléhá na českou ekonomiku silněji a rychleji, než kdokoli předpokládal. Varováním jsou zejména data z průmyslu, zahraničního obchodu a obrat vývoje na trhu práce. Za takové situace je rychlá reakce hospodářské politiky nezbytná. Podpůrným argumentem pro rychlé snižování sazeb ČNB je zvýšení rizikové prémie, které omezuje vliv měnové politiky na tržní úrokové sazby. O to větší je potřeba dávkování měnové politiky.

V souladu s naší aktuální prognózou české ekonomiky (růst HDP v příštím roce o 0,5 procenta) by měla ČNB pokračovat ve snižování sazeb i v první polovině příštího roku. Otevření mezery výstupu a rychlý pokles inflace by mohly klíčovou sazbu ČNB přivést až k hodnotě 1,50 procenta, případně 1,25 procenta. Níže úrokové sazby ČNB ještě nikdy nebyly.

Snižování úrokových sazeb společně s averzí k riziku doléhá na českou měnu. Koruna je nyní výrazně slabší než v polovině roku. Podle našeho modelu rovnovážného kurzu je koruna již o 3 procenta podhodnocena. Za normálních okolností by takový vývoj kurzu představoval inflační riziko. Nyní však inflace rychle klesá a naopak oslabení kurzu koruny může alespoň částečně zmírnit dopady recese v eurozóně.

K zamyšlení je koordinace měnové a fiskální politiky. Úrokové sazby nemohou nést plnou tíhu zhoršujících se ekonomických podmínek. Ve fiskální oblasti se nabízí při takto rychlém zpomalování růstu a rostoucím riziku recese přikročit i k silnějším krokům než je působení automatických stabilizátorů v podobě daní a dávek v nezaměstnanosti.