Výnosy desetiletých vládních dluhopisů USA se vrátily zpět na úroveň 3 % i přesto, že bylo dosaženo „dluhového limitu“. Zdá se, že jde o další fakt hovořící proti obavám z kombinace kvantitativního uvolňování, výdajů financovaných deficitem a oslabujícího dolaru. Jak tak rád zmiňuje Paul Krugman, strážci dluhopisového trhu jsou stále neviditelní.
Z perspektivy monetární politiky představuje chování dluhopisového trhu známku, že je stále příliš brzy na brzdění. Ben Bernanke se na poslední tiskové konferenci zaměřil na nutnost udržení stabilních inflačních očekávání. Následující graf ukazuje jejich vývoj na základě rozdílu mezi výnosy vládních dluhopisů a dluhopisů, jejichž výnosy jsou chráněny proti inflaci (TIPS):
Podle tohoto měřítka se inflační očekávání v posledních týdnech snížila. Může to být prostě proto, že finanční trhy reagují na vývoj monetární politiky. Na počátku QE2 uzavírali investoři dlouhé pozice na akciích a komoditách, krátké na dolaru. Globální ekonomická aktivita byla tou dobou silná a úrokový diferenciál se zdál být pro dolar negativní. Stále tu ale bylo riziko, že tyto sázky budou příliš vysoké a dojde k jejich kolapsu – protože potlačí samy sebe, nebo proto, že Fed stimulaci utlumí. Asi došlo částečně k obojímu – vysoké ceny energií negativně ovlivnily růst a Fed QE ukončí.
Stojíme tak v situaci, kdy ekonomika USA roste, ale relativně k potenciálu jen pomalu. Není to podobné tomu, co tu bylo před QE2?
Autorem je Tim Duy z University of Oregon, který stojí v čele Oregon Economic Forum.
(Zdroj: Fed Watch)