„Věří trh v závazek americké centrální banky, držet uvolněnou měnovou politiku až do roku 2015? Odpověď zní ne,“ říká Steven Englander, šéf globální strategie pro skupinu G-10. Dolar od 13. září, kdy došlo ke spuštění třetí vlny kvantitativního uvolňování měnové (QE3) a padl slib o sazbách na historickém dně až do poloviny roku 2015, posílil o 2,5 procenta (měřeno dolarovým indexem), ačkoliv by tisk 40 miliard dolarů měsíčně na podporu ekonomiky měl americkou měnu naopak znehodnocovat. A rally rizikovějších měn včetně české koruny, která při zářijovém oznámení posílila až na 24,30 CZK/EUR, je také pryč.
Americká centrální začala s prvním kolem nákupu aktiv, u něhož se vžila anglická zkratka QE, na konci roku 2008 a dokončil ho v prvním kvartále roku 2010 po vynaložení 1,725 bilionu dolarů. Již na konci léta téhož roku však Ben Bernanke trhy navnadil na QE2, a to také spustil v listopadu 2010 po nákupu dluhopisů celkem za 600 miliard dolarů, aby jej ukončil v polovině roku loňského. Opce spekulující na oslabení dolaru byly v týdnech následujících po oznámení QE1 žádanější než v případě japonského jenu, švýcarského franku, nebo dánské koruny. Obchodníci věřili v oslabení měny tiskem „stimulačních“ dolaru, a to také přišlo – do konce QE1 v březnu 2010 klesl dolarový index porovnávající sílu americké měny vůči koši měn (EUR, JPY, GBP, CAD, CHF a SEK) o 6,3 procenta. V případě QE2 bylo oslabení dolaru vůči vybraným světovým měnám dokonce 8,5%.
V případě QE3 je však vše jinak. Dnes 13. září bylo oznámeno QE3 v časově i objemově neomezené míře. Fed slíbil nakupovat hypoteční cenné papíry tempem 40 miliard dolarů měsíčně. A dodal, že hodlá v těchto nákupech pokračovat tak dlouho, dokud neuvidí citelné zlepšení na trhu práce. Dolarový index však místo obvyklého oslabování obrátil – od září posílil již o 2,5 procenta. Z pohledu jednotlivých měnových párů posílil americký dolar za stejné období vůči 14 ze 16 hlavních měn světa.
Oslabení dolaru nepřinesl ani poslední zápis z jednání Fedu, kde část členů měnového výboru vyjádřila názor, že příští rok bude nutné přikročit k dalšímu kvantitativnímu uvolňování měnové politiky. V roce 2013 má totiž skončit takzvaná "operace twist", kterou Fed zavedl loni a původně předpokládal, že ji ukončí letos v létě. Vzhledem k nepříznivému vývoji ekonomiky ale rozhodl, že platnost programu prodlouží.
„Dlouhodobí investoři se nezačali zbavovat dolaru, ani na základě QE3 a všech dalších slibů ohledně politiky Fedu,“ uvedl Sebastien Galy, měnový analytik v rozhovoru pro Bloomberg. Analytici jdou ještě dál a v aktuální analýze počítají s dalším posilováním dolaru – ze současných 1,275 USD/EUR až na 1,22 USD/EUR na konci příštího roku.
Společným jmenovatelem argumentace analytiků věřících v další posilování dolaru je kromě obvyklého motivu bezpečného přístavu v rámci ekonomické krize také poslední várka amerických dat, která naznačila další zlepšení stavu americké ekonomiky. Poslední prognóza Mezinárodního měnového fondu očekává, že Spojené státy příští rok porostou 2,1% tempem, zatímco ostatní rozvinuté ekonomiky přidají 1,5 procenta.
„V druhém pololetí již zřejmě devizový trh začal započítávat možnost, že Fed ukončí stimulaci ekonomiky dříve, jelikož soukromý sektor se již odráží ode dna,“ vysvětluje posilování dolaru Christine Hurtsellers stojící v čele investiční divize Investment Management.
Podle známe Taylorovo pravidlo používaného ekonomiky k určení „správného“ nastavení sazeb na základě aktuálního stavu ekonomiky by americké sazby měly být výše již nyní. Podle výpočtu agentury Bloomberg by za předpokladu inflace na úrovni 1,7 procenta a míře nezaměstnanosti 7,9 procenta měly být sazby nikoliv současných 0-0,25 procenta, ale 0,65 procenta. V případě dalšího zlepšení míry nezaměstnanosti v příštím roce tak může tlak ekonomů i trhu na Fed dále růst. „Pokud nezaměstnanost klesne pod 7 procent, bude Tylorovo pravidlo říkat, že sazby mají jít nahoru. S ohledem na vyřčené sliby a důvěryhodnost Fedu v sázce, může čekat Fed pěkná noční můra,“ uzavírá Steven Englander ze .
(Zdroj: Bloomberg, , , FXStreet)