Zdá se, že globální cyklus výrobního sektoru dosáhl na počátku tohoto roku svého vrcholu. Ukazuje na to vývoj ISM a PMI v USA, Číně i eurozóně, výjimkou byl pouze únorový Markit PMI v USA. Tento ukazatel prudce vzrostl, což značí nejistotu ohledně skutečného stavu americké ekonomiky. Většina dat ale ukazuje, že i tato ekonomika v posledních měsících slábne. Podle našeho názoru tak přichází přechodná slabší část globálního cyklu. Čínské utažení politiky zpomalilo investiční výdaje v této zemi, v USA končí některá přechodná opatření, která podporovala růst. Není ovšem jasné, jak velkou roli v současném vývoji v USA hraje počasí. V grafu je vyznačen vývoj PMI zemí G3 a PMI výrobního sektoru v Číně:
Akcie prošly po lednové korekci silným oživením, podle našeho názoru je ale namístě opatrnost. Ceny akcií v sobě odrážejí předpoklad silného oživení zisků. Ten bude ale s ohledem na zpomalující růst globální ekonomiky těžké naplnit. Domníváme se také, že trhy přikládají příliš velkou váhu špatnému počasí v USA a podceňují reálné zpomalení, které v této ekonomice probíhá. To je dáno jednak vysokou úrovní zásob, končící podporou výdajů ze strany klesajících cen paliv a přestávkou v oživení na trhu s bydlením. Trhy mohou spoléhat na Fed a na to, že opět přijde s pomocnou rukou. Ten se ale bude pravděpodobně držet svého plánu a bude pokračovat s omezováním nákupů aktiv. Akcie na rozvíjejících se trzích budou kvůli zpomalování čínské ekonomiky jen těžko hledat sílu na růst. Vztah mezi vývojem PMI v Číně a akciemi rozvíjejících se trhů ukazuje druhý graf.
Dluhopisové trhy na periferii eurozóny přinášejí i nadále dobré zprávy, což se odráží také v poklesu rizikových prémií. Fundament se zlepšuje, investoři hledají vyšší výnosy, a to je přivádí k periferním obligacím. Například v Portugalsku už ekonomika roste třetí čtvrtletí v řadě a nezaměstnanost klesá. To se projevuje ve zlepšení rozpočtovém výhledu. Tento pozitivní vývoj na periferii se promítá i do kurzu eurodolaru. Někteří představitelé Fedu sice přišli s poměrně jestřábím projevem, na větším posílení dolaru se to ale neprojevilo. I tak se však domníváme, že eurodolar půjde směrem dolů. Tažen by měl být posuny výnosové křivky v USA a opětovným posílením americké ekonomiky, které podle nás bude následovat po současném období slabšího růstu.
(Zdroj: Danske Bank)