navrhuje akcionářům upsat 19 nových akcií po 0,645 Kč na každou existující.
Společnost včera v podvečer zveřejnila další informace, které se týkají navrhovaného plánu restrukturalizace společnosti, konkrétně podmínek úpisu nového akciového kapitálu.. Firma ke zprávě připojila i předběžnou indikaci svých finančních výsledků za letošní první pololetí.
Těžební společnost navrhuje úpis maximálně 118 mil. EUR nového kapitálu formou práv k úpisu více než 5 miliard nových akcií, s cenou 2,346c (tj. cca 0,645Kč). Společnost tedy každému držiteli 1 akcie navrhuje upsat 19 nových. také znovu potvrdila, že majoritní vlastník BXR hodlá z navrhovaného objemu investovat zhruba 75 mil. EUR a většinu zbývajícího kapitálu zřejmě upíší stávající věřitelé (držitelé dluhopisů). Akceptovat tuto nabídku bude možné do 23. září 2014, 11h londýnské času. Navrhovaná cena 2,346 centů tak představuje zhruba 80 % diskont vůči včerejší závěrečné ceně a přibližně 20 % diskont vůči teoretické ceně akcie bez ocenění práv. Tento návrh včetně ocenění bude předložen ke schválení mimořádné valné hromadě, která se bude konat 20. srpna v Amsterdamu (lze očekávat, že návrh bude díky souhlasu min. majoritního vlastníka schválen).
Firma také vedle návrhu podoby úpisu nových akcií poskytla předběžnou aktualizaci svých provozních a finančních výsledků. K 30. červnu disponuje 122 mil. EUR hotovostních prostředků, při zadlužení na úrovni 811 mil. EUR, z čehož je 48 mil. EUR splatných během příštích 12 měsíců. Ve výsledku tak čisté zadlužení dosahuje 689 mil. EUR, což představuje 10% nárůst ve srovnání se stavem z 31. prosince (625 mil. EUR).
Náš názor:
Návrh podmínek emise nového kapitálu zhruba odpovídá předchozí stručné indikaci společnosti, podle které se očekávala emise nových akcií odpovídající 25násobku těch stávajících (264,7 mil. kusů). Vzhledem k předpokládané emisi více než 5 mld. nových akcií se samozřejmě stávající hodnota společnosti na akcii blíží nule – podle nás odpovídá přibližně 0,25 Kč na akcii, což je i naše nová cílová cena. Všichni stávající akcionáři, kteří již nehodlají do společnosti investovat nový kapitál by tak podle nás měli akcie prodávat, což ostatně doporučujeme již řadu měsíců.
Všichni ti, kteří hodlají akcie nadále držet, by ale měli společně s majoritním vlastníkem a částí věřitelů investovat do společnosti nový kapitál, což je zřejmě jediná cesta jak se průměrnou pořizovací cenou alespoň přiblížit reálným možnostem „maximální“ hodnoty společnosti na akcii. Pro příklad uveďme – pokud by cenu koksovatelného uhlí dostala v příštím roce na úrovně, na kterých se naposled nacházela po katastrofálních záplavách v Austrálii (tj. okolo 300 USD za tunu kvalitního koksovatelného uhlí) a držela se tam několik dalších let (což je dnešním pohledem dosti těžko představitelné), hodnota zbývajícího uhlí v dolech by vzrostla cca k 1 mld. EUR (nepočítáme s výraznějším navýšením uhelných rezerv), což by při dnešním počtu akcií znamenalo asi 100 Kč/akcie. Potíž ovšem je, že při novém počtu akcií by se jednalo zhruba jen o 5 Kč za akcii. Úvahu o dosažitelnosti vlastní průměrné pořizovací ceny si tak každý investor může takto udělat sám.
Investoři, kteří se rozhodnou následovat majoritního vlastníka a nový kapitál do společnosti také investují, by tak ale měli učinit raději až po 29. srpnu, kdy mají držitelé dluhopisů rozhodnout o návrhu restrukturalizace, resp. dalším osudu firmy. Podle posledních zpráv na toto téma od společnosti se domníváme, že restrukturalizační plán nakonec podporu najde. Riziko jeho neschválení a tedy nuceného prodeje aktiv však zatím stále trvá (připomeňme, že ke schválení restrukturalizace je zapotřebí souhlasu 75 % přítomných věřitelů v obou třídách dluhopisů a zatím získalo předběžnou podporu zhruba od 85 % držitelů zajištěného dluhu a 65 % nezajištěného dluhu). V alternativním scénáři prodeje aktiv by se akcie téměř jistě staly zcela bezcennými, stejně jako nezajištěné dluhopisy.
Stávající cena (podle nás iracionálně vysoká) dává šanci pro spekulaci těm investorům, kteří mají to štěstí a do doposud neinvestovali. Teoreticky by totiž mohli akcie nyní nakupovat (aktuálně) za 3 Kč za akcii, následně upsat práva po cca 0,645Kč za akcii a dostat tak průměrnou cenu pořízení pod 1 Kč za akcii. Za předpokladu, že by si akcie udržely stávající tržní cenu i po vypořádání práv na konci září, což by sice nebylo racionální, ale ve světě „penny-stocks“ to nelze vyloučit – mohl by takový investor realizovat zajímavé (až 300 %) zhodnocení – pokud tedy najde (neracionálního) kupce a dostatečnou poptávku, což může být kámen úrazu.
Co se týká finančních výsledků, výše hotovosti za první letošní půlrok poklesla o 62 mil. EUR ze 184 mil. EUR k 31.12.2013 tak v současných podmínkách ukrajuje ze své hotovostní pozice zhruba 30 mil. EUR za kvartál. Pokud bude schválen restrukturalizační plán, tato cifra by se vlivem očekávaného poklesu úrokových nákladů měla snížit přibližně na 20 mil. EUR. Emise dodatečného kapitálu by tak při zachování současných podmínek (tj. především cen uhlí, těžebních nákladů a snížených úrokových nákladů) znamenala „koupení“ zhruba dalšího roku času navíc (pro výrazné zlepšení podmínek na trhu s uhlím). Obecně by pak dle předběžných informací vedení firmy měly být výsledky ve 2Q14 zhruba v souladu s těmi v 1Q14.