Nákaza z řecké krize byla zatím relativně omezená. V tomto týdnu se ale dostáváme do fáze, kdy krach jednání může mít závažnější konsekvence - konkrétně zavedení kapitálových kontrol a omezení výběru peněz z řeckých bank. To by Řecko dostalo jednou nohou ven z eurozóny a pravděpodobně by ve finále vedlo k většímu napětí na řadě jižních trhů od Říma po Madrid. Start do nového týdne sice na trzích vypadá uvolněněji - premiér Tsipras poslal dnes k jednání údajně “slibný” návrh. Takových náznaků optimismu jsme ale v uplynulých týdnech viděli již řadu. Řekům se podle posledních zpráv stále nechce do seriózní reformy penzijního systému.
Co může tedy Řecko dohnat k zavedení kapitálových kontrol? Zrychlující odliv vkladů a především neochota ECB vykrývat ho přílivem nových záchranných peněz skrze systém ELA. Jen v uplynulém týdnu z řeckých bank uteklo pravděpodobně přes 6 miliard euro. Pokud by na dnešním summitu k Řecku nedošlo k dohodě, odliv peněz ze země pravděpodobně ještě zesílí. Lidé budou mít po právu strach z toho, že pokud nebude do konce měsíce dohoda, Řekové nesplatí splátku MMF, ECB je za to odřízne od záchranného programu ELA a banky jednoduše přestanou být schopné vyplatit klientům jejich peníze z účtů.
Problém je v tom, že nikdo neví, jak se ECB zachová? Ta teoreticky může kapitálové kontroly nastartovat daleko dříve. Nemusí čekat až do chvíle, kdy Athény skutečně nesplatí některou ze splátek MMF, ale stačí, když například po dnešním jednání ztratí centrální bankéři důvěru v dohodu. Pak by mohli Řecko odstřihnout od záchranného lana teoreticky již v úterý. Stejně tak se ale nakonec mohou rozhodnout držet Řecko nad vodou i po eventuálním promeškání červnové splátky MMF. Technicky vzato se totiž zatím ještě nebude jednat o bankrot (tedy alespoň v řeči ratingových agentur, pro které jsou určující splátky soukromým věřitelům). Postoj ECB tak v tomto týdnu může hrát v dalším vývoji řecké krize zcela zásadní roli.
Region - forex
V pátek regionální měny vůči euru vesměs oslabovaly. Pod výraznějším tlakem byly tradičně forint a zlotý, i když ztráty nebyly nijak výrazné (pohybovaly se kolem 0,3 %). Poměrně zajímavé zprávy přišly o víkendu z Polska, kde konzervativní strana PiS změnila vedení. Dosavadní a dlouholetý předseda Kaczynski uvedl, že v případě vítězství strany v podzimních parlamentních volbách se nestane předsedou vlády (což může část trhů vnímat pozitivně).
Tento týden je v regionu zajímavý zejména díky zasedání centrálních bank v Maďarsku a v Česku. Začátek týdne však bude jednoznačně ve znamení jednání o řeckém dluhu. Z hlediska regionálních měn jej vnímáme jako potenciálně negativní.
Dluhopisy
Výnosy bezpečných vládních dluhopisů (německých i amerických) zamířily v pátek dolů, když na trzích byl přece jenom částečně cítit strach z toho, kam se vyvine řecká kauza. Zajímavé přitom je, že americké výnosy se tlačily dolů, ačkoliv jeden z holubičích členů FOMC Williams uvedl, že do konce roku by viděl dvě zvýšení úrokových sazeb.
Dnešek bude samozřejmě ve znamení Řecka, přičemž výsledek je binární operací. Pokud dnes večer dojde k dohodě, tak to německé vládní dluhopisy odnesou a s nimi se povezou třeba i ty české. V opačném případě (zavedení kapitálových kontrol) mohou jít výnosy a sazby a to jak německé či české krátkodobě dolů. Nicméně propad v rozsahu hlubším než 20 bazických bodů (na 10 letech) nečekejme.