Prudká korekce akciových trhů z přelomu ledna a února neušetřila ani pivovary. Největší z nich, Anheuser-Busch, v jednu chvíli odepsal až 10 % hodnoty. Poslední publikované kvartální výsledky nám však potvrdily naší investiční tezi, což při nynější ceně otevírá možnost pro vstup do tohoto odvětví.
Fundamentální důvody
Synergie z akvizice SAB Miller ve formě nákladových úspor jsou plánovány až do výše 1,9 mld. USD. Většina připadá na samotný Anheuser (1,4 mld. USD) a zbytek tvoří stále běžící úsporná opatření v SAB Miller (0,5 mld. USD). Prostor pro škrty se pak naskýtá ve vývoji, distribuci, administrativě a pracovním kapitálu. Zmiňovaných 1,9 mld. USD by odpovídalo 17 % tržeb SAB Miller a až 30 % jeho nákladů. Srovnání s minulými akvizicemi (průměrně 13 % tržeb a 18 % nákladů převzaté entity) ukazuje, že se sice jedná o ambicióznější cíl, nicméně z našeho pohledu pořád splnitelný.
Dominantní postavení na trhu (56% tržní podíl) skýtá potenciál pro růst tržeb přibližně v rovině předešlých čtyř let (2014 – 2016 +5 % ročně). V kombinaci se zmiňovanými synergiemi bychom se mohli dočkat průměrného ročního růstu ukazatele EBITDA v příštích letech o 9 %, v případě čistého zisku na akcii až o 13 %.
Poslední kvartální výsledky dopadly neočekávaně dobře. Organický růst tržeb dosáhl až 8,2 % v ročním srovnání (zkratka yoy), zatímco trhy počítaly s +6 % yoy. Objem vytočeného piva se posunul vzhůru o 1,5 % yoy především zásluhou regionu Latinské Ameriky. To nejzajímavější však přichází při pohledu na ukazatel EBITDA. Jeho 21% yoy nárůst nechal predikce trhu postavené na 16 % daleko za sebou. Za rok 2017 tak EBITDA narostla o 13,5 %, což je lepší výkon, než udávaly naše odhady.
Potvrzená dividenda implikuje roční dividendový výnos 4 %, jenž je pohodlně krytý ročním výnosem volného cashflow na úrovni 6 %. Do budoucna navíc počítáme s nárůstem volného cashflow, jenž kromě odměňování akcionářů umožní také postupně snižovat dluh vzniklý po akvizici SAB Miller. Poměr čistého dluhu a EBITDA by se tak již v roce 2020 mohl nacházet zpátky na úrovni 3x (nyní 4,7x).
Technické důvody
Akcie Anheuser Busch se po několik let držely v bočním trendu v mantinelech 95 až 120 EUR, což je typické pro dividendové tituly, které vydělaný zisk přerozdělují mezi své akcionáře. Nicméně na začátku roku 2018 akcie tento trend opustily a zastavily se až na silné technické podpoře na dostřel hodnotě 80 EUR. V současné chvíli akcie svádějí lítý boj o návrat do bočního kanálu, který v grafu reprezentují dvě zelené horizontální linie. Návrat nad hodnotu 95 EUR by znamenal býčí vítězství a akciím by se zpřístupnily ztracené rezistence na hodnotách 110 resp. 120 EUR.
Oscilátor relativní síly (RSI – v grafu označen číslem 1) míří směrem vzhůru, což potvrzuje růstový trend. Navíc druhá použitá technická analýza MACD (v grafu s číslem 2), která často slouží pro potvrzení signálů, nám naši nákupní tezi potvrzuje. Děje se tak, když dolní světlá linie ze spodu protne pomalejší červenou linii, přesně jako v grafu níže.
Čtyřletý jednodenní graf
Zdroj: Bloomberg
V detailu čtyřhodinového grafu vidíme vůli cenného papíru vracet se zpět k silné technické podpoře na hodnotě 95 EUR. Její úspěšné pokoření by z této rezistence vytvořilo novou supportní úroveň, což je vlastně takový odrazový můstek v dobývání nových ztracených maxim. I v případě, že by se akcii nedařilo vymanit z klesajícího trendu (v grafu bílý kanál), dá se zde kalkulovat pohyb k hodnotám 95 resp. 100 EUR, což implikuje potenciální růst od současných cen o 5 resp. 11 %.
Půlroční čtyřhodinový graf
Zdroj: Bloomberg
Preferovaný scénář: Long pozice. Akcie narazila na spodní hranici trendového kanálu, od kterého se začala vracet zpět do jeho středu. V současné chvíli má akcie nakročeno zpět k silné technické úrovni na hodnotě 95, resp. 100 EUR. V zády s dobrými kvartálními výsledky by mohla tuto úroveň prorazit, a ne jen tuto hodnotu, ale mohla by i otestovat horní hranici trendového kanálu. V takovém případě vidíme první příležitost k realizaci části výnosu na hodnotě 100 EUR. Pokud cena klesající trend protne, tak další realizaci připouštíme na hodnotě 110 EUR.
Alternativní scénář: Short pozice. V případě, že se akcie v dílčím růstovém trendu neudrží a spadne zpět pod stodenní klouzavý průměr (na obrázku zelenou), mohla by akcie dál klesat až na hodnotu 80 EUR, kde se nachází silná technická podpora a kde vidíme další atraktivní příležitost k nákupu.
Zpracoval team Patria Research
Základní údaje
| ISIN: |
BE0974293251 |
| Sektor: |
Zboží krátkodobé spotřeby |
| Poslední závěrečná cena: |
87,09 EUR |
Disclaimer
Tento dokument byl vytvořen analytickým oddělením společnosti Patria Finance, a.s., licencovaným obchodníkem s cennými papíry regulovaným Českou národní bankou. Patria vycházela z důvěrných externích zdrojů, zejména databáze agentury Bloomberg. Patria však za úplnost a přesnost takto převzatých informací neodpovídá. Při přípravě dokumentu Patria použila kombinaci všeobecně uznávané metody oceňování jako je diskontování budoucího volného cash-flow, diskontování budoucích dividend porovnání ve skupině srovnatelných společností a screeningový systém. Tituly uvedené v tomto dokumentu představují investiční tipy analytiků Patrie. Doporučení makléřů Patrie ohledně těchto titulů v konkrétním okamžiku však mohou být odlišné, a to zejména s ohledem na investiční profil konkrétního klienta, kterému je poskytována služba investičního poradenství, ale také s ohledem na současný, resp. očekávaný budoucí, vývoj na finančních a kapitálových trzích. Finanční nástroje nebo strategie zmíněné v dokumentu nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení zde uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby a jejich záměrem není doporučit konkrétní cenné papíry, finanční nástroje nebo strategie konkrétním investorům.
Tento dokument má sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí a budou se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů zde uvedených rozhodovat samostatně, zejména na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní právní, daňové a finanční situace. Hodnota, cena či příjem z uvedených aktiv se může měnit anebo být ovlivněna pohybem směnných kurzů. V důsledku těchto změn může být hodnota investice do uvedených aktiv znehodnocena. Úspěšné investice v minulosti neindikují ani nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Pro další informace viz ZDE.
Více k technické analýze naleznete ZDE.