Představenstvo předpokládá, že ve druhém pololetí nebude schopné splnit zmírněné podmínky poskytnutých úvěrů a upozorňuje na pokračující nejistotu ohledně svého financování. má podle odhadu vedení v současnosti další hotovost pro zajištění provozu minimálně na další rok, ale nečekaný negativní vývoj na trhu nebo v plnění cílů v oblasti úspor a prodeje aktiv může vést k nedostatečné likviditní pozici a nutnosti dalších záchranných škrtů a hledání dalších zdrojů financování. Analytici po ranních výsledcích skupiny a nečekaných odpisech uhelných aktiv za 307 milionů eur snížili svou cílovou cenu na nové dno mezi všemi analytickými domy a varují před nedostatečnou hotovostí již na začátku příštího roku.
„Ředitelé (NWR) očekávají, že skupina nebude schopna dostát revidovaným podmínkám úvěrů ECA a RCF ke konci 4Q, resp. 3Q 2013, a vstoupí do dalších jednání s příslušnými bankami s cílem dohodnout buď další odložení testovaní dluhových kovenantů, nebo dojednání nahrazení úvěrů novými,“ upozorňuje v prohlášení po výsledcích za první pololetí. Toto i následná varování představenstva ale obsahuje pouze kompletní anglická verze zprávy , která unikla pozornosti médií.
Těžební společnost již na začátku dubna oznámila (celá zpráva), že se dohodla s věřiteli na dočasném prominutí podmínek dluhu za 178 milionů eur omezujících zadlužení a volnou likviditu společnosti. Jednalo se o dva separátní úvěry – půjčka od Exportní úvěrové agentury (ECA) v objemu 78 milionů eur a revolvingový úvěr (RCF) v objemu 100 milionů eur do února 2014, z něhož však v současnosti nečerpá.
Ratingová agentura Moody’s již na konci května (více zde) snížila rating hodnotící závazky o jeden stupeň z „B1“ na „B2“ právě s tím, že kvůli zhoršení provozních výsledků a ve světle nelepšících se podmínek na trhu nemusí stačit ani úlevy dohodnuté s věřiteli a může potřebovat další pomoc od bank. Na konci července potom Moody’s snížila rating o další dva stupně až na vysoce rizikový stupeň „Caa1“ (více zde). „Stižené podmínky na trhu budou pro společnost znamenat obtížnější omezování zhoršení cash flow ve zbytku roku 2013 a v příštím roce a bude nadále vyvíjet tlak na likviditní profil,“ uvedl před necelým měsícem hlavní analytik pro Paolo Leschiutta.
Dne 12. července - tedy ještě před oznámením nižších smluvních cen pro dodávky koksovatelného uhlí pro 3Q (více zde) - snížila rating agentura Standard & Poor's na „B-“ z „B“ a výhled zrevidovala ze „stabilní“ na „negativní“. Stalo se tak také spolu s varováním ohledně zhoršování likviditní pozice těžaře (více zde).
„To, že se NWR ve 4Q13 nepodaří splnit podmínky čerpání ECA úvěru je podle mého názoru vysoce pravděpodobné. Ukazatel čistého dluhu vůči EBITDA by podle těchto podmínek neměl převýšit hodnotu 5. To by vyžadovalo výši EBITDA přes 100 mil. EUR, což se již dnes jeví jako zcela nereálné. Na druhou stranu ale věřím ve schopnost managementu dohodnout další uvolnění těchto podmínek s poskytovatelem úvěru,“ uvedl Tomáš Sýkora, analytik Patria Direct.
Vstřícnost věřitelů není jistá, hrozí další kroky
Představenstvo dnes v anglické zprávě dále upozornilo, že navzdory novým jednáním s věřiteli nelze garantovat, že bude možné dohodnout další prázdniny z plnění podmínek úvěrů, nebo že dojde zajištění nových úvěrů, které by ty stávající nahradily. „V tom případě by úvěr ECA musel být splacen a revolvingový úvěr by již skupina neměla dále k dispozici,“ upozorňuje zpráva.
Vedení nicméně věří, že úsporné snahy společnosti a značná hotovost, která vyplyne z letošního prodeje koksovny OKK (nové informace zde), poskytne dostatečnou likviditu aspoň na další rok. „Na základě této analýzy, jsou ředitelé (NWR) toho názoru, že skupina má dostatečné finanční zdroje pro pokračování provozu v dohledné budoucnosti (tedy minimálně do konce srpna 2014),“ shrnuje finanční vyhlídky .
Výhled managementu však nadále připouští také značnou míru nejistoty. „Další zhoršení vývoje cen uhlí, neschopnost plně realizovat plánované kroky (zvláště snižování mezd - více zde) nebo jakékoliv významné provozní problémy ovlivňující tvorbu výnosů, nemožnost získat a udržet významnou hotovostní sumu z prodeje OKK, nebo kombinace těchto faktorů může vyústit v nedostatek fondů, který by ředitele (NWR) donutil podniknout další kroky pro zachování hotovosti nebo hledat další zdroje financování,“ uvádí dnešní zpráva NWR bez dalších detailů.
JPMorgan čeká výpadek financí již v 1Q14
S prvním konkrétním odhadem, kdy by reálně mohly dojít zásoby hotovosti, dnes po výsledcích za druhé čtvrtletí přišli analytici , kteří také následně snížili svou cílovou cenu na nové minimum mezi těmi, kteří akcie pokrývají.
Zatímco na konci loňského roku měla v hotovostních rezervách ještě 267 milionů eur, na konci března letošního roku to bylo již 193 milionů eur a dnes firma uvedla, že ke konci prvního pololetí roku 2013 měla zásoby hotovosti na úrovni 176 milionů eur.
„Odhadujeme, že na konci prvního čtvrtletí roku 2014 bude mít schodek ve financování asi 200 milionů eur,“ varují dnes ve zprávě pro své klienty analytici . Kteří po dnešních číslech a odpisech důlních aktiv sice potvrdili celoroční odhady pro hospodaření v letošním roce ale mírně zhoršili výhled na další dva roky.
Analytici dále potvrdili svůj zvláště medvědí postoj vůči , když snížili 12měsíční cílovou cenu z dosavadních 40 britských pencí na 38 pencí. V přepočtu aktuálním kurzem tak cílová cena odpovídá asi 11,4 Kč, což je o 52 procent pod současným tržním oceněním. Průměr aktuálních 25 cílových cen pro akcie NWR napříč trhem podle agentury Bloomberg odpovídá necelým 20 korunám (19,77 Kč). Investiční banka proto dnes potvrdila investiční doporučení „underweight“.
Akcie NWR dnes nejprve v Praze padaly o 5 procent až na 21,1 Kč, ale následně obrátily do 12% růstu až na 25,0 Kč, aby po otevření Wall Street padaly již opět o 6 procent, když informace o zlepšení provozní stránky hospodaření a pokračujících úsporách vystřídalo varování varování NWR ohledně nesplnění podmínek úvěrů a rizik financování do budoucna.
(Zdroj: , Bloomberg, JPMorgan)