Evropa:
Pořádný výplach dnes zažívají akcie , které ztrácí 12 %. Důvodem je kromě všeobecné averze, s níž se banky aktuálně potýkají, také sada hospodářských čísel za 4Q15. Ačkoliv tržby naplnily konsensuální odhady, zklamání zavládlo na úrovni provozního zisku před zdaněním. Do něj negativně promluvily zejména soudní náklady. Díky odprodeji některých aktiv došlo k vylepšení ukazatele kapitálové přiměřenosti q/q o 40 bps na 10,9 %. Dividenda zůstala ponechána na úrovni 2 EUR (vs kons. 2,08 EUR), což k aktuální ceně implikuje dividendový výnos ve výši 7 %. Je patrné, že výše popsané příliš neospravedlňuje tak dramatický propad akcií. Přece jen ziskový výsledek ovlivnily zejména mimořádné položky. Problémem dnešní zprávy je spíše výhled na letošní rok. s ohledem na probíhající potíže nepotvrdila svůj původní plán pro ROE letošního roku (10 %). Každé zhoršení této metriky pak má s ohledem na svůj klíčový vliv pro valuační modely u bank významný dopad. Prozatím si nicméně musíme počkat na to, co má být skutečnou příčinou nenaplnění cíle (např. regulatorní náklady, či obecně doléhající prostředí nízkých sazeb...). Je na místě dodat, že dnešní propad lze skutečně z dominantní míry připsat negativnímu sentimentu (evropský bankovní index SX7P ztrácí -6 %), když jakákoliv jen trochu horší zpráva posílá banky do těžké defenzívy.
Farmaceutik (DIP) dnes představil čísla za 4Q. Jádrové tržby meziročně stouply o 9 % na 1,72 mld. USD a předčily očekávání na hladině 1,69 mld. USD. Přičinil se o to zejména klíčový lék Vyvanse (léčba hyperaktivity – ADHD), který přispěl 453 mil. USD (vs kons. 383 mil. USD). Nad očekávání si vedl také lék Firazyr, který se soustředí na speciální genetické onemocnění způsobující neadekvátní cirkulaci proteinu v krvi. Upravený provozní zisk stoupl meziročně o 17 % na 764 mil. USD (vs kons. 716,3 mil. USD). Dopomohl tomu pomalejší nárůst R&D výdajů, ale také prodejních a marketingových nákladů. Zisk na akcii vyšplhal na 2,97 USD a o 12c předčil odhady. Na letošek společnost vyhlíží růst EPS o 7 – 10 %. Dopomoci tomu mimo jiného má loňská akvizice Dyax Corp (dokončena 22. ledna 2016), údaj však nezahrnuje stále probíhající kompletizaci připojení společnosti Baxalta (akvizice v hodnotě 32 mld. USD). S ní by mělo být posíleno portfolio léků na vzácná onemocnění. Akcie od začátku roku ztratily více než 20 % a představují jedno z hlavních zklamání mezi našimi doporučeními. Nadále nicméně chování trhu příliš nerozumíme. má v třetí fázi testování (nebo do ní aktuálně míří) celkem 14 léků, což je největší koncentrace v historii společnosti. Aktuální odhady nicméně na dalších 5 let počítají s průměrným ročním růstem tržeb o >9 %, což je pomalejší tempo, než které společnost realizovala v posledních třech letech. A to aktuálně do portfolia míří léky ze společnosti Dyax a zejména ze zmiňované megaakvizice Baxalta. Jinými slovy, z top-line úrovně je enormní prostor (vlastní pipeline + akvizice) pro překonání odhadů. Taktéž se domníváme, že spojení s Baxalta může výrazně zefektivnit vývoj nových léků (výdaje na R&D historicky představují zhruba 10 – 20 % tržeb) a také samotnou distribuci. Není pak příliš podstatné, zda jsou léky předepisovány praktickými lékaři (náklady na propagaci jsou vyšší) či léčba probíhá skrze specialisty (jako tomu bude u vzácných onemocnění, na které se specializuje), úspora nákladů by měla být tak či onak patrná. Akcie dnes po prvotním růstu mírně ztrácí.
USA:
Komentář k výsledkům ZDE.