Patria vydala nový report na ČEZ. Díky vítězství sociální demokracie se domníváme, že se nová vláda bude snažit dokončit plán restrukturalizace sektoru. To i přes to, že její pravděpodobný koaliční partner - Koalice, doposud proti tomuto plánu ostře vystupovala, a že největší zastánci plánu zřejmě z politiky odejdou.
Hlavními překážkami dokončení plánu je podle nás nyní možné nesouhlasné stanovisko ÚOHS a možné právní spory. Co se týče prvního, tento úřad může své negativní stanovisko založit na obavách ze zvýšené tržní síly ČEZ a/nebo na rozdílu mezi kupní cenou za distributory a jejich hodnotou implikovanou např. porovnatelnou transakcí na Slovensku, či privatizační nabídkou z konce minulého roku. Právní nejasnosti týkající se plánu byly demonstrovány např. tím, že FNM odmítl minulý týden s ČEZ podepsat relevantní smlouvy díky nedokončené valuaci ČEPS.
Pravděpodobnost dokončení transakce hodnotíme zhruba na 50%, potvrzujeme proto naše dlouhodobé i krátkodobé doporučení kupovat s cílovou cenou 110 Kč na akcii. V případě, že ÚOHS bude s transakcí souhlasit a ČEZ získá státní podíly v regionálních distributorech za očekávanou cenu, naší cílovou cenu zvedneme na 137 Kč na akcii, ceteris paribus. Rozdíl v cílových cenách je dán (i) rozdílem mezi naší valuací podílů v distributorech (40 miliard Kč) a cenou, za kterou má ČEZ tyto získat (32 miliard Kč), (ii) daní vzniklou z prodeje ČEPS a (iii) nárůstem tržní síly ČEZ. Kvantifikace jednotlivých položek je uvedena v reportu.
Analýzu společnosti (report) naleznete ZDE.
Jiří Soustružník