Výrobní ceny v průmyslu podle očekávání v listopadu dál zvolnily svoji dynamiku (na 21,3 % z 24,1 % meziročně). Tempo růstu však nadále zůstává vysoké a meziměsíčně byly ceny nižší zejména díky poklesu cen ropy na globálních trzích. Navíc dynamika výrobních cen v ostatních sektorech (stavebnictví, služby) má na rozdíl od průmyslu zdá se daleko větší perzistenci. A pro konečné spotřebitele je bezesporu znepokojující opětovné zrychlení dynamiky výrobních cen v zemědělství (na 29,9 % z 27,1 %).
Za prudkým meziměsíčním růstem cen v zemědělství stály zejména obiloviny, olejniny, vejce a mléčné výrobky, zatímco maso již po zdražování v předešlých měsících spíše stagnuje. Výrobní inflace funguje částečně coby “předskokan” inflačních tlaků ve spotřebitelském koši. A jako taková poslední čísla potvrzují naše sázky na relativně perzistentní ne-energetickou inflaci v příštím roce.
Jinak však poslední sada čísel z průmyslu, stavebnictví i služeb víceméně zapadla do listopadové prognózy ČNB a do scénáře “probíhající recese”. Jen spotřebitelská inflace je kvůli započítání energetického úsporného tarifu na konci roku dočasně nižší, než centrální bankéři předpokládali. A koruna se díky náladě na globálních trzích pohybuje na lehce silnějších úrovních, než ČNB předpokládala. Globální akciové trhy jsou sice pod tlakem, ale českou měnu zdá se daleko víc straší vidina globálně silného dolaru. A po jestřábím zasedání ECB zatím zdá se eurodolar vykazuje alespoň dočasně známky stability.
A právě kosmeticky silnější koruna a dočasně nižší inflace (při porovnání s prognózou) jen utvrdí holubičí většinu v názoru, že sazby jsou dostatečně vysoko. Nehledě na volání podzimní prognózy po vyšších sazbách tak předpokládáme na měnově-politickém zasedání ČNB tuto středu stabilitu sazeb. Směrem ke kurzu koruny očekáváme opětovné potvrzení závazku ČNB bránit jeho nadměrným výkyvům, což je dle nás jeden z důvodů, proč se koruna v posledních měsících obchoduje na relativně silných úrovních.
*** TRHY ***
Koruna
České koruně se relativně daří a nehledě na globální ztráty akciových indexů posílila pod 24,30 EUR/CZK. Pro trhy je na jedné straně důležitý několikrát zopakovaný závazek dál bránit korunu proti nadměrné volatilitě, který guvernér Aleš Michl opětovně zdůraznil v minulém týdnu po jmenování nových členů bankovní rady. Na druhé straně koruně pravděpodobně nevadí tolik globální ztráty akcií ve chvíli, kdy zůstává relativně stabilní eurodolar…, tj. dolar prudce neposiluje.
Eurodolar
Eurodolar startuje týden v těsné blízkosti 1,06 EUR/USD, poté co musel v minulém týdnu vstřebat zasedání amerického Fedu i super-jestřábí komunikaci ze strany ECB. Předvánoční obchodování by se mělo nést přece jen v klidnějším duchu, přičemž makro kalendáři budou dominovat spíše čísla druhého řádu. Již dnes bude pozornost upřena na výsledek německého konjunkturálního indexu IFO, který napoví, jak hluboký bude pokles největší německé ekonomiky na konci tohoto roku. Na druhé straně Atlantiku stojí za zmínku především páteční výsledek spotřebitelské důvěry, stejně jako inflační očekávání spotřebitelů z dílny Michiganské univerzity, které pozorně sleduje americký Fed.