Inflace nepotěšila, ale hlavní důvod propadu trhů je třeba hledat v sektoru polovodičů

Vyšší americká inflace sice přispěla ke zhoršení nálady na trzích, hlavní zdroj současné nervozity však investoři hledají jinde. Do centra pozornosti se dostal polovodičový sektor, kde sílí obavy z blížícího se vrcholu investičního cyklu, rostoucí konkurence a příliš vysokých očekávání započítaných v cenách akcií. Právě vývoj kolem výrobců čipů a firem navázaných na umělou inteligenci nyní určuje směr globálních trhů více než samotná měnová politika Fedu.

Včerejšek byl na Wall Street výrazně negativní, načež dnešní dopoledne se v Evropě obchoduje smíšeně, ale futures ukazují, že Amerika nejspíš opět zamíří značně dolů. Když se podíváme na jednotlivé indexy, tak DAX je -0,4 pct, CAC40 roste o 0,2 pct, FTSE100 stoupá o 0,3 pct a AEX naopak klesá o 1,1 procenta. Futures na S&P500 jsou dole o 0,3 pct, zatímco u Nasdaqu je to -1,2 procenta.

Během včerejšího odpoledne nepotěšila americká inflace. Čísla byla vyšší, než se čekalo, a navíc detaily ukazují, že se vyšší inflace začala upevňovat nejen kvůli energiím. V reakci na inflaci stouply dluhopisové výnosy i očekávaná trajektorie sazeb Fedu. Přestože mohlo jít o určitý spouštěč, podle nás nejde o hlavní faktor, který akcie nyní tlačí dolů. Trhy ostatně zamířily níž už pár dní před inflací.

Jako klíčový se ukazuje sentiment kolem polovodičů, především pamětí. Ačkoli zprávy chodí nadále dobré (včerejší ASML) a poptávka nevypadá jako problém, trh je nervózní z možnosti, že se dostaví vrchol cyklu u tohoto historicky velice cyklického oboru. Navyšování výrobních kapacit plánují na nejbližší roky nejen 3 hlavní hráči, ale na trh se dere také nová čínská konkurence, CXMT. Navíc, jak už to bývá, investoři nepochybně zohledňují masivní nárůst cen akcií v oboru, jakkoli spolu s ním jde obrovské zlepšení fundamentu. Už předchozí výsledkové sezóny ukázaly, že reportovat super výsledky a navýšit výhled už nestačí a řada akcií i přesto reagovala negativně. V očekáváních je možná už příliš mnoho zohledněno, což způsobuje aktuální křehkost polovodičového sektoru, od nějž se ovšem odvíjí obchodování s celým AI komplexem.

Že hlavní problém není ve strachu z drahých peněz (vysokých výnosů), ukázal právě včerejšek. Poté, co výnosy stouply s inflací, obrátily rychle dolů. Výprodej akcií nasměroval peníze do pevně úročených instrumentů, které přece jen už nesou lákavý výnos. Krátkodobě to dává smysl, ale je otázkou, zda dluhopisy svou atraktivitu udrží i v prostředí vysoké inflace a fiskálních rizik. Jako zásadní faktor se každopádně nyní jeví výsledková sezóna, respektive schopnost klíčových AI firem přesvědčit investory, že vrchol cyklu stále není v dohledu.

Ačkoli dnes sledujeme pokles výnosů na dluhopisech v USA i Evropě, trh je citlivější na vývoj v zámoří a posílá dolar dolů. Respektive kurz eurodolaru dnes stoupá, a to nad 1,1220. Výnosům pomáhá níž i ropa, když Brent dnes ztrácí 1,7 procenta. Zlato po včerejším poklesu obrací zpět a roste nad 4155 dolarů. Koruna je k horšímu sentimentu hlavních trhů netečná a vůči euru lehce posiluje 24,35.