Na tomto místě v jednom z předchozích Sloupků visel graf indexu SP500, který poměrně jasně ilustroval alarmující fakt. Zatímco akciové indexy atakují nebo atakovaly svá roční maxima, trend zobchodovaných objemů je přesně opačný. U pražské burzy je investor na tuto truchlivou situaci tak nějak zvyklý, ale nejedná se čistě o lokální jev – jeho projevy jsou naopak veskrze globální. Zmíněná BCPP je však jedním z křiklavějších příkladů: index PX už nějaké 4 měsíce osciluje mezi 1100 a 1200 body (včera 1154,4 bodů, jaký odvaz) a objemy zobchodované v rámci SPAD jen stěží přesahují 1 miliardu Kč. Ze meziročních statistik navíc vypadly velmi aktivní měsíce loňského roku, a proto nyní zoufalé denní objemy porovnáváme proti zoufalému ročnímu průměru 1,67 miliardy Kč. Ještě nedávno však denní statistiky mluvily o ročních průměrech téměř pěti miliard korun – kde tedy jsou?
Možných důvodů je několik a opět – nejsou čistě lokální, jejich platnost lze nepochybně vztáhnout na globální investiční svět.
A) Investoři prostě zmizeli, odešli, vypařili se. Je pravdou, že míra destrukce finančního majektu, která proběhla v posledních dvou letech, nemá v moderní historii paralely. Mnoho investorů, kteří tzv. „hráli trh“ a přispívali k jeho likviditě a aktivitě, prostě utrpělo tak vysoké finanční ztráty, že skončilo. Nemusí se pouze a nezbytně jednat o malé nebo retailové investory, mnoho hedge-fondů zavřelo krám, některé podílové fondy z důvodu poklesu objemu majetku a zvýšení efektivity své fondy sloučilo a fakticky tak snížilo jejich absolutní počet.
B) Obchodování „na margin“ utrpělo citelné ztráty. Tato i u českých klientů velmi oblíbená strategie se nyní zdaleka netěší takové oblibě, jak tomu bylo ještě před rokem. Finanční páka totiž působí nejenom při růstu, ale také při poklesu a dokáže investorovy zisky odmazat zatraceně rychle. Současně se v mnoha případech výrazně zpřísnily podmínky pro poskytování úvěrů, zvýšily se požadavky na zajištění a rostou zápůjční úrokové sazby. Ono, když máte zaplatit +/- 9 % p.a. na úvěru, poplatky obchodníkovi a ještě na tom něco vydělat, musí trh předvádět (předvídatelně) vcelku zajímavé výnosy. Opět se však neomezujme pouze na retail – velkými „pákovými“ hráči byli i hedge-fondy, které si likviditu zajišťovaly u financujících bank a ty nyní šláply v mnoha ohledech na brzdu. A ruku na srdce, velká část aktivity posledních dvou až třech let na trzích byla více než proporcionálně poplatná používání „other peoples money“…
C) Institucionální investoři omezili své rizikové profily. Stejně jako pro amatéry, také pro „profíky“ byly poslední dva roky studenou sprchou a nemilým budíčkem. Mnoho z nich tak přistoupilo k revizi své investiční strategie a expozici na akciové trhy nijak nezvyšovalo, případně ji rovnou snížilo. Mnohým z nich také poslední dno letos v březnu uteklo a v současnosti se jim již nechce akciové alokace navyšovat. Tak či tak, útlum aktivity je patrný na obou segmentech – jak profesionální, tak amatérští investoři nyní prostě sedí na postranní čáře a vyčkávají věcí příštích.
D) Všichni všechno mají. Předposledním racionálním důvodem je tvrzení, že „všichni všechno mají“. Ti, co potřebovali nakoupit tak již učinili a ti, co z jakéhokoliv důvodu ještě ne, tak ti čekají. Investorům se navíc nechce realizovat zisky z letošního roku při příslibu ekonomického oživení v roce 2010, nemluvě o lidské vlastnosti zvané chamtivost…
E) Banky na akciovém trhu nespekulují. Pokud si myslíme, že banky spekulují na akciovém trhu, hluboce se mýlíme. Ty mají od svých centrálních bank mnohem atraktivnější „nabídku dne“: půjčte si skoro za 0 % - nakupte (nejlépe státní) dluhopisy – zamkněte si jistý úrokový výnos – dejte nám ty dluhopisy do repa – půjčte si proti nim peníze (skoro za 0 %) – získanou částku multiplikujte – nakupte (nejlépe státní) dluhopisy - …
„Free lunch“, ani se nedivím, že banky nestíhají dávat úvěry. Kdo by se s tím babral, takové práce a ještě ke všemu s nejistým výsledkem a nedej Bože rizikem ztráty?
Pokud jsem na nějaký racionální důvod zapoměl, níže máte prostor a rádi si poslechneme Vaše názory.
Hezký týden přeji,