Výstupy ze zasedání ČNB - komentář (+ záznam TK)

Bankovní rada ČNB na svém zářijovém zasedání podle očekávání ponechala úrokové sazby beze změny a zároveň potvrdila kurzový závazek (s dolní hranicí 27 CZK/EUR) minimálně do druhé poloviny příštího roku. Zajímavým bodem v tomto směru byla na tiskové konferenci zmínka o tom, že bankovní rada diskutovala možnost prodloužení kurzového závazku a rovněž i variantu zavedení záporných úrokových sazeb. V tomto směru zazněly dva podstatné závěry, a sice:

1) je dost času k případnému prodloužení kurzového režimu,

2) ČNB nevidí důvod, proč by musela snížit své sazby do mínusu.

Znamená to tedy, že centrální banka chce i nadále zůstat konzistentní ve svém přístupu a navzdory nutným intervencím na trhu necítí potřebu překvapovat. Dává tak jasně najevo odhodlání bránit dolní kurzovou hranici v rámci svých neomezených možností a zároveň vytváří nejistotu ohledně možného prodloužení stávajícího systému. Je to docela jasný signál pro hráče na trhu, kteří sázeli na brzký exit a natlačili korunu k intervenční hranici a v podstatě sami zatlačili tržní úrokové sazby do mínusu právě touto svojí sázkou.

Na horizontu měnové politiky sice ČNB předpokládá, že protiinflační rizika budou vyvažována příznivějšími údaji z domácí ekonomiky (rychlejší růst HDP a mezd), nicméně pro následující čtvrtletí ČNB vidí rizika vychýlená protiinflačním směrem. Znamená to tedy, že diskuse o možném uvolnění měnových podmínek ještě zdaleka nemusí být u konce. I když se téma záporných sazeb centrální banky nejspíše ještě několikrát vrátí, stále nepředpokládáme, že na ně v našich podmínkách skutečně dojde.

ČNB předpokládá, že na horizontu měnové politiky – tedy už na začátku roku 2017 – dojde „k udržitelnému plnění cíle“. To by samo o sobě dávalo podle našeho názoru smysl uvolnit korunu a vrátit se ke standardní měnové politice. Očekáváme však, že růst inflace bude přece jen pomalejší, než naznačuje aktuální prognóza a tak chuť či potřeba držet korunu na uzdě po delší dobu nejspíše znovu vzroste. Nemělo by proto být až tak velkým překvapením, kdyby se centrální banka rozhodla neopustit současný kurzový režim ani v roce 2016. Toto riziko navíc časem neustále vzrůstá.