Komentář analytika k výsledkům Kofoly za 1H16: Problémy v Polsku

V pondělí po ukončení obchodování oznámila Kofola výsledky hospodaření za první letošní pololetí, ve kterém utržila 3,5 miliardy Kč, což je meziročně o 3,3 procenta více. Provozní zisk EBITDA (před úroky, daněmi a odpisy) ovšem o 16 procent meziročně poklesl a dosáhl 514 milionů korun.

Společnosti se sice dařilo na trzích v Česku či Slovinsku, kde tržby rostly o 15, resp. 7 procent, problémům ale skupina čelí na trhu v Polsku. Právě polský trh stojí za poklesem klíčových skupinových ukazatelů hospodaření EBITDA (- 16 %) i EBIT (- 29 %). Management se tedy rozhodl soustředit výrobu do dvou výrobních závodů namísto tří. To povede k ukončení provozu pobočky Bielsk Podlaski. Za poklesem ukazatele EBITDA dále stojí také velké investice Kofoly do růstu v adriatickém regionu.

Ve výsledku tak čistý zisky skupiny v prvním pololetí poklesl k 156 mil. Kč po 267 mil. Kč v 1H15.

Náš názor:

Výsledky hodnotíme jako negativní. Trendy v hospodaření z prvního čtvrtletí letošního roku se totiž o poznání zhoršily a to i v případě, že je očistíme o vliv akvizice slovinské dcery Radenska, která je konsolidována od 1. dubna loňského roku.

EBITDA marže v prvním letošním pololetí meziročně poklesla na 14,7 % po 17,9 % v 1H15. S ohledem na to, že marže v ČR i na Slovensku zůstaly meziročně stabilní, jde pokles na vrub právě zmiňované situaci v Polsku, kde poklesl zájem o privátní značky, a vliv mají také investice a růst provozních a administrativních nákladů v adriatickém regionu.

Trendy v provozní ziskovosti se nepříznivě projevily i v provozní hotovosti, kterou Kofola dokázala navýšit „jen“ o +86 mil. Kč, ve srovnání s +382 mil. Kč v loňském prvním pololetí. Přírůstek provozní hotovosti tak poklesl o 78 procent, zejména kvůli navýšení pracovního kapitálu a zmiňovanému dalšímu zhoršení výsledků v Polsku.

S ohledem na nízkou likviditu titulu bychom očekávali jen lehce negativní reakci na zveřejněné výsledky.