Evropské QE dostává dluhopisy a euro pod tlak

Evropská centrální banka nakupuje v rámci programu kvantitativního uvolňování státní dluhopisy teprve třetí den, avšak výnosy bondů klesají již nyní na rekordní minima. Například výnos francouzského dluhopisu s desetiletou splatností se dnes poprvé v historii podíval pod úroveň 0,5 % a také v ostatních státech EMU jsou výnosy velmi nízké, někde i záporné. Výjimkou je Řecko, kde výnosy rostou kvůli nekonečným vyjednáváním o mezinárodní pomoci a latentně přítomnému strachu z Grexitu.

ECB již dříve prohlásila, že bude kupovat i bondy se záporným výnosem a to do výše své depositní sazby, která aktuálně činí minus 0,2 %. Německý 5Y bund nese aktuálně negativní kupón 0,114 % a záporný výnos mají všechny německé dluhopisy až do splatnosti sedmi roků. Pokud by růst cen dluhopisů pokračoval, mohla by ECB čelit nedostatku bondů vhodných pro QE.

Šéf ECB Mario Draghi dnes na konferenci ve Frankfurtu řekl, že nákupy státních a dalších dluhopisů by mohly chránit země eurozóny před nákazou nové řecké krize. "I přes obnovenou řeckou krizi jsme zaznamenali další pokles výnosů u státních dluhopisů Portugalska a jiných zemí, které byly dříve v dluhové krizi. To naznačuje, že program nákupů aktiv by mohl ochránit země eurozóny před nákazou," řekl konkrétně Draghi.

Po vypuknutí řecké krize v roce 2010 začaly výrazně růst výnosy státních dluhopisů (a tedy také náklady na dluhovou službu) vysoce zadlužených zemí eurozóny, jako bylo Portugalsko, Irsko, Španělsko a Itálie. Portugalsko a Irsko to přimělo požádat eurozónu a Mezinárodní měnový fond o záchranný program, finanční pomoc pro banky pak dostalo i Španělsko.

ECB hodlá prostřednictvím QE pumpovat do ekonomiky eurozóny nejméně do září 2016 zhruba 60 miliard eur měsíčně. Doufá, že zvýšením objemu peněz ve finančním systému přiměje komerční banky k větší úvěrové aktivitě, která podpoří ekonomiku a zvýší tlak na růst cen a stabilizuje inflační očekávání.

Kromě dluhopisů dopadá program QE i na euro, které oslabuje. Na páru s dolarem se měna eurozóny obchoduje na svém 12letém minimu, od začátku roku kurz eurodolaru odepsal přes 12 %. Z USA navíc přišla minulý pátek skvělá data z trhu práce, která zvýšila pravděpodobnost dřívějšího utažení měnové politiky ze strany Fedu. Vývoj páru EURUSD od začátku roku zachycuje graf níže.