Cena ropy opět ztrácí půdu pod nohama a zlevňující barely černého zlata s sebou táhnou dolů i dlouhodobá inflační očekávání. To je pro investory a centrální bankéře trochu nepříjemné překvapení. Pohyby cen ropy tradičně měly potenciál ovlivnit inflační očekávání pouze v krátkém období (během 1-2 let), zatímco v delším období trhy věřily centrálním bankám. Zdá se, že to dnes platí čím dál méně. Proč tomu tak je?
Za prvé, investoři se mohou bát, že padající cena ropy není pouze nahodilým nezávislým jevem, ale může odrážet hlubší problémy ve světové ekonomice - konkrétně slabší poptávku. Pokud by byly nižší ceny ropy symptomem hlubších problémů (slabé poptávky), nemusí být tak zvláštní, že s sebou táhnou dolů i dlouhodobější inflační očekávání. Toto vysvětlení by možná dávalo smysl při pohledu do Číny. Dlouhodobá inflační očekávání ale v posledních měsících padají především v Evropě a v USA, kde domácí poptávka spolu s trhem práce zůstává relativně silná.
Druhým vysvětlením může být vysoká volatilita tržních inflačních očekávání - počítaných na základě obchodovaných inflačních swapů. Ukazuje se, že inflační očekávání destilovaná z dotazníků mezi tržními účastníky jsou daleko stabilnější. I ta šla ale v posledním kvartále dolů (na 1,8 %).
Zbývá tedy ještě poslední vysvětlení. Trhy ztrácí důvěru v to, že centrální banky mají inflaci pod kontrolou, a to i v dlouhém období. Inflace v eurozóně zůstane v roce 2016 čtvrtým rokem hluboko pod cílem a řadě hráčů na trzích může docházet při systematickém podstřelování inflačního cíle trpělivost. Při pohledu na stabilní jádrovou inflaci (očištěnou o benzín, energie a potraviny) a dobré výkony trhu práce, se ale nelze ubránit dojmu, že v delším období se rozumné inflace opět dočkáme.
Region
Forint včera ustoupil z dvouměsíčních maxim a oslabil vůči euru asi o půl procenta. Mírně slabší byl na konci dne i zlotý, který dnes sleduje zejména zasedání centrální banky.
Zčásti novému vedení se patrně nebude chtít do jakýchkoliv změn měnové politiky. Zajímavé tak mohou být zejména komentáře NBP k vývoji kurzu zlotého, i když i v tomto ohledu je NBP tradičně zdrženlivá. Právě oslabení zlotého a vyšší míra politické nejistoty však budou podle nás bránit oproti minulosti zřejmě více holubičí NBP ve snižování sazeb v následujících měsících, i když trh na pokles sazeb v devítiměsíčním horizontu stále sází.
Dluhopisy
Výnosy bezpečných dluhopisů v eurozóně včera opět začaly klesat s tím, jak z akciových trhů rychle vyprchal optimismus napumpovaný na konci uplynulého týdne překvapivým rozhodnutím Bank of Japan.
Dnes bude pro trhy důležité sledovat výsledek amerických dat (ADP, ISM ve službách) - poslední předskokani pátečních čísel z trhu práce. Vzhledem k tomu, že Fed podmiňuje své březnové rozhodnutí příchozími čísly, budou jim trhy věnovat zvýšenou pozornost. V Evropě zase bude v centru dění vystoupení šéfa ECB Maria Draghiho, který by mohl naznačit, co očekávat od březnového zasedání ECB.
Komodity
Cena ropy Brent na začátku února klesá. Komentáře z Ruska o ochotě jednat s OPECem již nepadají na tolik úrodnou půdu a cena Brentu se tak sune dolů. Výraznější propad nastal u americké ropy WTI, která se již dostala pod 30 USD/barel. Kromě toho se v případě americké ropy vcelku významně rozevírá i rozpětí mezi cenami měsíčního a dvouměsíčního kontraktu, což naznačuje tenčící se skladovací kapacity na americkém středozápadě. Z tohoto pohledu dnes bude velmi zajímavé sledovat data o amerických zásobách ropy (16:30).