Trhy si dál „dotčeně“ přebírají Fed. NovoNordisk prudce propadá po zklamání v testech léku na obezitu

Nečitelnost a do značné míry nešťastné podání dalších pravděpodobných kroků americké centrální banky Fed zůstává zásadním faktorem opatrnosti trhů v závěru týdne. Sentimentu nijak výrazně nepomohla makrodata, farmaceutický segment zasáhl vývoj šířící se kolem akcií NovoNordisk, jejíž lék na obezitu nepřinesl v testech slibované výsledky. V USA se pak rozehrály tradiční tanečky o vládní výdaje. Donald Trump se pak nechal slyšet, že Evropa by měla svou obchodní bilanci se Spojenými státy vyrovnával významným navýšením nákupů ropy a plynu.

Americké akcie vidíme fluktuovat s malou procentní změnou kolem výchozích hodnot, pokud jde o indexy DJIA , S&P 500 i Nasdaq . Výnos na 10letém americkém dluhu se mírně posunul k 4,52 procenta.

Fed ve středu snížil sazby o 25 bps do pásma 4,25 – 4,5 %. Jsou tak na úrovních konce roku 2022, než se začaly sunout výše. V této souvislosti není překvapením úroveň amerického dolaru, jehož kurz zhruba toto období vyrovnává. Fed zahájil snižování úroků v září, kdy svou základní sazbu zredukoval o půl procentního bodu. V listopadu pak přikročil k dalšímu snížení, a to o čtvrt procentního bodu. Centrální banka se uvolňováním měnové politiky snaží podpořit domácí ekonomiku.

Zásadní je, co Fed signalizuje o svém chování dále, tedy v roce 2025. Mediánem očekávání je nyní další pokles sazeb o dohromady 50 bodů v průběhu příštího roku. Podobný scénář v tuto chvíli případá na rok 2026. Na dlouhodobém výhledu je pak „neutrální sazba“ Fedu viděna u úrovně 3 procent.

Fed uvedl, že ohledně svých dalších kroků se bude řídit co do jejich intenzity i časování čerstvě příchozími daty z ekonomiky. Prezident Fedu Jerome Powell indikoval, že sazby jsou nástrojem nasměrování měnové politiky a za současných podmínek nevidí důvod k přílišné přísnosti. Obecně je pro Fed čitelnější podnikat menší změny sazeb a pečlivě na ně vyhodnocovat odezvu. Dnešní data v podobě osobních příjmů a výdajů či spotřebitelské důvěry nejsou výrazným gamechangerem.

Výprodeje na trzích jsou dokladem, jak vysoko byly sázky na další vykupování vysokých cen aktiv uvolňováním měnové politiky. Powell se posouvá směrem neutrálního a vyčkávacího tónu s tím, že Fed bude činit, co bude žádoucí tváří v tvář novým datům z ekonomiky, trhy čekaly jasnější směr dalšího uvolňování. Tržní swapy obratem započetly nejvýše dvojí snížení sazeb o 25 bodů v příštím roce a jsou de facto přísněji naladěny, než výhledy samotného Fedu.

Živo je dnes kolem akcií NovoNordisk, které oslabovaly až v blízkosti 30 procent. O více jak 120 miliard dolarů tržní hodnoty farmaceutické akcie přicházejí poté, co pacienti v testu, trvajícím dohromady 68 týdnů, zhubli na průměru 22,7 procenta své váhy. NovoNordisk přitom sliboval efekt ztráty nejméně 25 procent tělesné váhy. Analytici na Wall Street se v několika komentářích shodují, že reakce akcie je přehnaná, ale že trh v aktuálním naladění zkrátka jakékoli zaváhání nepromíjí. Silný výprodej vnímají spíše jako prostor pro vstup do pozice a dlouhodobému efektu léku a jeho budoucnosti věří.

Akcie NovoNordisk se dostaly na nejnižší úrovně od léta roku 2023 a strhly s sebou další akcie menších farmaceutických společností v Evropě, což můžeme doložit bezmála výprodejem na akciích Zealand Pharma nebo Gubra. Na americkém trhu naopak ze situace těží konkurenti na poli léků na obezitu Eli Lilly nebo Viking Therapeutics.

Hlavní měnový pár se nevýrazně posouvá směrem síly eura a obchoduje kolem 1,0400 EURUSD. Dolar tak jen drobně vrací zisky, nabrané po rozhodnutí Fedu. Českou korunu dnes vidím o méně než půlprocento slabší k americkému dolaru u hladiny 24,15 USDCZK a takřka beze změny k euru u 25,13 EURCZK.