Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Taky jste si mysleli, že Dell je „jenom“ počítačová firma?

Taky jste si mysleli, že Dell je „jenom“ počítačová firma?

2.9.2004 10:34
Autor: 

Není tomu tak dávno, co se američtí finanční novináři předháněli v oslavných článcích na společnosti, které se rozhodly vykazovat zaměstnanecké opce na nákup akcií jako nákladovou položku. Jde o jistě chvályhodný a „průlomový“ krok, který vede ke zprůhlednění firemních finančních výkazů. Nebylo tomu tak ale vždy a posuneme-li se po časové ose jen několik let zpátky, uvidíme, jak nákladným experimentem mohly zaměstnanecké opce také být.

Jsme v roce 1998. Za zdroj informací nám slouží kniha autorky Maggie Mahar s názvem „Bull! A history of the boom, 1982-1999“. Toho roku si CEO firmy Dell Computer Michael Dell odnesl domů 12 800 000 zaměstnaneckých opcí – nádavkem k jeho ročnímu platu a bonusu ve výši 3,5 milionu dolarů. Těchto 12,8 milionu opcí bylo plných 21 % celkového počtu zaměstnaneckých opcí, rozdaných v roce 1998. Ve snaze pokrýt tyto opce, oznámila firma v roce 1997 rozšíření svého programu odkupu vlastních akcií (navzdory faktu, že se obchodovaly na 40-násobku očekávaných zisků roku 1997). V roce 1998 ji odkup 149 milionů akcií stál 1,5 miliardy dolarů.

Teoreticky vzato, firmy by měly dávat svým zaměstnancům opce zejména za účelem posílení jejich loajality a udržení nejlepších pracovníků. Kdo by ale asi přeplatil Michaela Della? – Gateway? Navíc, Michael Dell si s loajalitou velkou hlavu nedělal. Zatímco jedním koncem dostával přehršel opcí, druhým koncem prodával akcie vlastní společnosti (jenom za rok 1998 to bylo 8 milionů kusů).

Co se ale nestalo. Firma Dell Computer – vědomá si nákladů spojených se zpětným nákupem akcií – začala spekulovat se svými akciemi. Ve snaze snížit celkové náklady na odkup, začala nakupovat call opce na akcie Dell Computer – pokud by akcie pokračovala v růstu, cena nákupu v budoucnu by byla mnohem nižší než očekávaná budoucí tržní cena. „Jak ale za call opce zaplatíme ?“ – zeptaly se chytré mozky ve firmě. Velmi jednoduše, prodáme put opce na akcie Dell Computer. Bude-li cena akcie růst jako doposud, put opce vyprší jako bezcenná a my shrábneme prémii. I začal Dell Computer prodávat put opce. Nějakou chvíli tato strategie opravdu fungovala a v jednom čtvrtletí firma vydělala více spekulacemi na opcích než prodejem PC.

Jakmile ale začala cena akcie klesat, celý „domeček z karet“ se sesypal. Ve fiskálním roce končícím 1. únorem 2001 firma v průměru zaplatila více jak 43 dolarů za akcii (při celkovém odkupu 68 milionů kusů). Na volném trhu bylo akcie přitom možno koupit za pouhých 25 dolarů. Zde však problémy neskončily – podle údajů magazínu Barron’s firma musí kvůli svým opčním závazkům do letoška nakoupit více jak 51 milionů akcií v ceně okolo 45 dolarů za akcii. Pokud by cena akcie poklesla pod osm dolarů, Dell Computer by musel navíc uspokojit všechny vlastníky put opcí – tato účtenka by se vyšplhala na 2,3 miliardy dolarů.

Investoři do akcií Dell Computer asi v té době netušili, že nekupují počítačovou firmu ale hedge-fond. Ještě že je tato „doba temna“ za námi – i když, zkuste se podívat na výsledky General Electric. Větší část zisků je generována finančními operacemi...

Petr Žabža, Patria Direct

Zdroj: Maggie Mahar - „Bull ! A history of the boom, 1982-1999“. Harper Business, 2003


Váš názor
  • jenom k GE ...
    2.9.2004 11:57

    ... ta polovina zisku není ze spekulativních finančních operací, ale poskytování finančních služeb - od kreditních karet, úvěrů drobným klientům i firmám, hypoték, přes leasing aut, trucků a dopravních letadel až po po prodej pojištění a zajištění
    zaměstnanec GE
    • RE ...
      2.9.2004 16:25

      A kde je v textu zmínka o "spekulativních" operacích? Jediné co je řečeno je, že více jak 50% zisku tvoří zisk z finančních operací - tečka. Potrefená husa se ozve jako první...
      Simson
      • Spekulace a doba temna
        3.9.2004 12:19

        Cituji ... "Co se ale nestalo. Firma Dell Computer – vědomá si nákladů spojených se zpětným nákupem akcií – začala spekulovat se svými akciemi." Celý článek je o spekulacích Dellu, a těsně před GE zmínka o době temna. Logicky z něj vyznívá, že GE nemá být úplně čistá, čemuž se její zaměstnanec poprávu brání.
        Tonda
    • ...nesmíte bazírovat na každým detajlu...
      2.9.2004 12:14

      To už ale některým analytikům- pisálkům bohužel uniká... Ale ten Dell je síla. Přeci jenom je to jiná, americká kultura. Tam se říka hedgefond, u nás by se jednoduše řeklo "tunel".
      Milan
Aktuální komentáře

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    Nebyla nalezena žádná data