Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Summary: Goldman Sachs, Citigroup, HCA Holdings, Netflix, Wal-Mart

Summary: Goldman Sachs, Citigroup, HCA Holdings, Netflix, Wal-Mart

15.10.2015 17:38
Autor: Jan Šumbera, Patria Research

USA:

Investiční banka Goldman Sachs hospodařila ve 3Q s čistými tržbami ve výši 6,86 mld. USD a nedosáhla tak na konsensuální očekávání položené na hladině 7,07 mld. USD.

Tržby investičního bankovnictví ve třetím čtvrtletí vyšplhaly na 1,56 mld. USD, což představuje meziroční nárůst o 6 % (mezikvartálně se jedná o pokles 23 %, pro srovnání JPMorgan/Bank of America zaknihovaly růst 5/3,5 %). Potvrdil se pak nastoupený trend, a to růstu příjmů z poradenství (+36 %, proti +62 % v 2Q) a úpisu dluhu, naopak tržby z úpisu akciového kapitálu klesly.

Příjmy z obchodování na finančních trzích (1,46 mld. USD) meziročně propadly o 15 %, což zhruba odpovídá poklesu, který zaznamenala konkurenční JPMorgan. Obdobně jako v jejím případě pak Goldman Sachs doplatilo na horší výkonnost FICC segmentu, kde realizovala (bez započtení jednorázových položek spojených s vypořádáním části dluhových kontraktů) o 27 % nižší tržby, než ve stejném období loňského roku. Nedařilo se především hypotečním produktům, dobrou výkonnost nicméně nehlásí ani oblasti zaměřené na měny, dluhopisy či komodity. Příjmy z obchodování s akciemi (1,75 mld. USD) pak stouply meziročně o 9 % (proti 24 % ve 2Q), což odpovídá růstu u konkurence. Nicméně bez započtení jednorázových položek růst dosáhl 18 %, což je dáno především vyšším zobchodovaným objemem a vystupňovanou aktivitou klientů. Ta se podepsala pod nárůst utržených poplatků.

Vůbec se nedařilo Goldman Sachs v oblasti vlastních investic. Ty meziročně i mezikvartálně klesly o více než 60 % (na 670 mil. USD), když se projevila korekce na akciových trzích. Příjmy ze správy aktiv klesly meziročně o 14 % (ve 2Q +14 %) na 1,42 mld. USD, ačkoliv přírůstek aktiv pod správou narostl o 6 mld. USD na 1,19 bil. USD. Důvodem je opět vývoj akciových trhů, který dolehl na výkonností složku příjmů („performance fees“).

Goldman Sachs ve třetím čtvrtletí zvýšila své zaměstnanecké náklady (největší nákladový vstup), které oproti 3Q14 činí o 100 bps více v poměru k tržbám (34 %). Do čistého zisku se negativně promítly meziročně vyšší vytvořené rezerv na regulatorní spory. Čistý zisk na akcii upravený o jednorázové položky dosáhl 2,9 USD a zaostal za očekáváním na hladině 3 USD.

Samotné výsledky tak vyznívají mírně negativně. Nižší než očekávané tržby i čistý zisk, výrazně horší výkonnost FICC segmentu oproti konkurenci a hluboký propad v příjmech z investic – to vše akcie v premarketu stahuje o procento níže.


Do bojů bankovní výsledkové sezóny dnes vstoupila Citigroup. Tržby (očištěné o vliv DVA/CVA přeceňovacích položek) ve 3Q meziročně klesly o 8 % na 18,5 mld. USD a mírně zaostaly za očekáváním.

Tržby z obchodování na trzích klesly meziročně o 5 %, což je s ohledem na výsledky ostatních amerických bank alespoň trochu lepší číslo. Ačkoliv se ani Citigroup nevyhnula problémům v FICC segmentu (tržby y/y -16 %), vynahradila si to alespoň částečně v oblasti příjmů z obchodování akcií (y/y +12 % po očištění o přeceňovací položky). Citigroup se nedařilo v oblasti investičního bankovnictví (y/y -25 %), nicméně s ohledem na jeho nižší podíl na tržbách (okolo 10 %) není dopad tak dramatický.

Hlavní pozitivum výsledků představuje nákladová úspora. Provozní náklady meziročně klesly o 18 %, což odráží jak přijaté kroky vedení v rámci restrukturalizačního plánu (např. uzavírání vybraných poboček, opouštění neprofitabilních operací), tak také nižší náklady spojené se soudními výlohami. S její pomocí zisk na akcii vyšplhal na 1,35 USD a překonal očekávání na hladině 1,27 USD. Kvartální čísla hodnotíme pozitivně. Potvrzují naši domněnku (viz iterace Krátkodobých investičních příležitostí s podtitulem Amerika vrací úder), že probíhající restrukturalizace skýtá atraktivní potenciál pro budoucí profitabilitu podnikání. S jejím růstem, respektive růstem návratnosti vlastního kapitálu, by posléze mělo docházet k expanzi ukazatele P/B (aktuálně 0,74x) blíže hodnotě jedné a podpořit valuaci akcií.


HCA Holdings včera představilo předběžná čísla za třetí čtvrtletí letošního roku. Tržby mají dosáhnout 9,86 mld. USD, což představuje meziroční nárůst o 7 %. Zisk na akcii by měl vyšplhat na 1,17 USD, což je o pět centů méně, než kreslí konsensuální odhady. Nepříliš příjemnou zprávou je také nárůst podílu nepojištěných klientů (8 % všech ošetřených pacientů proti 7,3 % ve stejné periodě minulého roku). Růst nepojištěných klientů je negativní s ohledem na jejich vyšší riziko neplacení zdravotních nákladů. Výhled na celý rok počítá s upraveným ziskem na akcii ve výši 5,2 – 5,25 USD, proti původním 4,9 – 5,3 USD. Finální výsledky společnost zveřejní 27. října. Akcie ztrácí 7 % a stahují i konkurenční Tenet Healthcare (-4,5 %).


Netflix ve 3Q15 získal 3,62 mil. nových předplatitelů (0,88 mil. pochází z USA, 2,74 mil. ze zahraničí, zatímco sama společnost vyhlížela 1,15 mil. a 2,4 mil.) a celkově tak jejich počet zvýšil již na 69,17 mil. (43,18 mil. z USA, 29,49 ze zahraničí) z toho 66,02 mil. platících. Pro další čtvrtletí pak Netflix předpokládá přírůstek dalších 1,65 mil. amerických a 3,5 mil. zahraničních předplatitelů (konsensus vyhlížel 1,81 mil a 3,34 mil.) Zisk na akcii dosáhl 7c a zaostal za očekáváním na hladině 8c. Pro čtvrtý kvartál Netflix vyhlíží EPS na hladině 2c (vs kons. 4c). Akcie ztrácí 8 %.


Maloobchodní gigant Wal-Mart včera poskytl k náhledu investorům nový tříletý strategický plán. V jeho rámci počítá s růstem čistých tržeb v pásmu 3 – 4 % ročně, což odpovídá kumulovanému příspěvku od 45 do 60 mld. USD. Kapitálové výdaje mají ve fiskálním roce 2017 dosáhnout 11 mld. USD a v následujících letech zůstat zhruba obdobné. V letošním roce mají firmou odhadované CAPEX vyšplhat na 12,4 mld. USD. Nepříjemnou zprávou je zhoršení očekávaného růstu čistých tržeb v letošním roce. Wal-Mart proti původním odhadům, které mluvily o 1-2 %ním růstu, nově avizuje stagnaci.

Zisk na akcii má v FY17 klesnout o 6 – 12 %, když společnost počítá s realizací 1,5 mld. USD nákladů v rámci druhé fáze programu cíleného na vylepšení platových podmínek (připomeňme například letošní rozhodnutí zvýšit minimální mzdu až na 10 USD) zaměstnanců a zákaznické spokojenosti.

Wal-Mart zároveň oznámil autorizaci nového programu pro akciový odkup v rozsahu 20 mld. USD (zároveň však ukončil program předcházející, ve kterém zbývalo ještě 8,6 mld. USD). „Čistý“ objem akciového odkupu ve výši 11,4 mld. USD odpovídá zhruba 6 % tržní kapitalizace. Ačkoliv Wal-Mart neuvedl, jakou formou hodlá odkup financovat (hotovost, dluh), vliv na EPS bude takřka s jistotou pozitivní. Vyhrazená částka by měla být užita v plné míře během následujících 2 let. K akciovému odkupu ještě dodejme, že společnost se může při jeho realizaci opřít o silnou rozvahu a robustní volný peněžní tok.

Akcie v reakci na zveřejněný plán ztratily 10 % (dnes odepisují další procento). Klíčovým problémem je zhoršený výhled pro EPS, který alespoň částečně tlumí navýšený objem prostředků v rámci programu akciového odkupu. Pokud budeme předpokládat realizaci akciové odkupu v následujících dvou letech (půl na půl), financování skrze dluh s kupónovým nákladem ve výši 2 % (odpovídá nákladům dluhu společnosti dle databáze Bloomberg) a propad zisku na akcii v FY17 na střední hodnotě avizovaného pásma (6 – 12 %), aktuální propad akcií posílá ukazatel P/E (pro zisky FY17/18/19) zhruba na úrovně, kde se nacházely před představením plánu. Jinými slovy se tak proběhnuvší korekce jeví jako poměrně ospravedlnitelná.

Ostatní:

Taiwan Semiconductor Manufacturing snížila svůj letošní plánovaný rozpočet určený na kapitálové výdaje z původního pásma 10,5 – 11 mld. USD na 8 mld. USD, navíc s dodatkem, že může v budoucnu dojít k další úpravě. Zpráva navazuje na další nepříznivou zprávu, a to ze strany konkurenční Intel, která v pondělí zhoršila výhled pro poptávku korporátní klientely po serverových čipech. Nicméně, akcie polovodičových výrobců i dodavatelů kapitálového vybavení v Evropě rostou (např. ASML (DIP), či ARM Holdings (v iteraci Krátkodobých investičních příležitostí)). Důvodem je celkově pozitivní nálada v segmentu, patrná z růstu „polovodičového“ akciového indexu (Philadelphia Index). Tomu vzhůru pomáhají údajné spekulace o možném rozběhnutí akviziční aktivity v sektoru.


Čtěte více:

Horší výhled pro růst zisků poslal akcie Wal-Mart níže o 10 %!
15.10.2015 10:04
Maloobchodní gigant Wal-Mart včera poskytl k náhledu investorům nový t...
Výsledky Netflix - tempo růstu uživatelů ve 3Q zrychlilo, akcie odepsala v after-hours 3,03 %
15.10.2015 12:06
Netflix, poskytovatel on-demand placené video služby, včera po uzavřen...
Ostré zpomalení čínského trhu se podepsalo na tržbách Burberry; Akcie -12 %
15.10.2015 11:24
Největší britský výrobce luxusního zboží dnes zveřejnil nejpomalejší r...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.12.2017
11:46Evropa mírně ztrácí, pod tlakem H&M (-15 %)
11:27EIB poskytne fondu Inven Capital přes miliardu Kč na investice do inovací
10:52Dolar pouze drží pozice, schvalování daňové reformy míří do finále  
10:37Ztrácí Putinomika na síle?
10:24Čtyři byty z deseti letos kupují investoři, vyplývá ze studie EKOSPOL
9:15Rozbřesk: ECB dál mává holubičími křídly. Inflace pod cílem nejméně do 2020
8:15Trhy zřejmě v pátek zamíří níže. ČEZ může prodat elektrárnu Varna bulharskému kupci  
8:06Bulharsko schválilo prodej elektrárny Varna, kterou vlastní ČEZ
6:32Zapomeňte na bitcoin. Investoři do měn rádi českou nudu
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Empire State Manufacturing index
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m