Co by vzbudilo zájem o evropské akcie?

Evropské akcie si nevedou dobře. Příčinou je pomalý růst zisků na akcii a vysoká volatilita cen akcií. Eurozóna se ale nachází v růstové fázi cyklu a dlouhodobé sazby leží velmi nízko, takže akcie by měly být atraktivní. Jaký faktor by mohl zájem o evropské akciové trhy podpořit?

Podle našeho názoru by mohl „velkou rotaci“ směrem k evropským akciím vyvolat náznak růstu dlouhodobých sazeb. Pokud budou totiž investoři dál očekávat pokračující pokles dlouhodobých sazeb, budou pro ně atraktivní především dluhopisové trhy. Indikace budoucího růstu sazeb by pak mohla přijít z několika směrů: ECB by mohla naznačit, že už nebude pokračovat v dalším uvolňování její monetární politiky. Očekávání růstu sazeb v eurozóně by se také mohla opřít o zvýšení sazeb v USA. A v neposlední řadě by takto mohl zafungovat mírný růst cen ropy a následný posun v inflačních očekáváních.

První z následujících dvou grafů ukazuje vývoj indexu EuroStoxx a jeho valuace (PE). Ta dosáhla lokálního maxima na počátku roku 2015, kdy se PE pohybovalo nad hodnotou 17. Následně přišla korekce cen a valuací a PE se nyní pohybuje kolem hodnoty 14. Druhý graf ukazuje vývoj roční návratnosti indexu EuroStoxx. Ta se nyní pohybuje hluboko v červených číslech:



Co by naopak působilo na evropské trhy a ekonomiku jako negativní šok? Nejhorším scénářem pro příští rok je podle našeho názoru prudký růst cen ropy vedoucí ke zpomalení tempa růstu eurozóny a zároveň ke zvýšení inflace nad 2 %. ECB by pak musela ukončit či alespoň omezit program kvantitativního uvolňování, a to by vedlo k opětovnému růstu rozdílů ve výnosech vládních dluhopisů jednotlivých členských zemí eurozóny. Mobilita kapitálu je totiž mezi těmito zeměmi minimální a ukončení kvantitativního uvolňování by tak vedlo k nové krizi na periferii.

Zdroj: Natixis