Akcie se dostaly pod tlak obav z Fedu a valuací

Zatímco doteď trhy nejvíce tížily pochybnosti o udržitelnosti vysokých valuací zvláště u akcií v IT, nyní se přidává další zátěž, která zhoršuje dosud odolný sentiment. Vedle akcií se pod tlak dostávají také dluhopisy, což ukazuje, že trh vnímá problém z makro oblasti. A tím problémem je Fed, respektive jeho vlažný přístup k dalšímu uvolňování politiky.

Neel Kashkari z Fedu hlasoval pro stabilní sazby už v říjnu a nekloní se ke snížení ani v prosinci. Alberto Musalem mluvil o dobré kondici ekonomiky, která má v příštím roce růst na či nad potenciálem. To podle něj znamená, že Fed musí být se sazbami opatrný. Beth Hammacková říká, že politika potřebuje zůstat restriktivní, aby tlačila inflaci dolů. Podobně se předtím vyjádřila také Susan Collinsová, která preferuje stabilní sazby po nějakou dobu. V sérii posledních komentářů pak byla hodně slyšet nerozhodnost ohledně prosincového hlasování (Mary Dalyová), zatímco křídlo bankéřů jmenovaných Donaldem Trumpem (Miran, Waller, Bowmanová) dál podporuje pokles sazeb. 

Přestože holubičí křídlo zůstává pevné, celkově je v názorech vidět posun ve prospěch pomalejšího a mírnějšího uvolňování politiky. V cenách Fed funds futures je prosincové snížení započítáno už jen z poloviny a do konce příštího roku trh čeká mezi 3 a 4 sníženími. Tento posun není dramatický a běžně by dolehl spíše na dluhopisy, zatímco akcie by ho dokázaly přejít bez velkých problémů. Tentokrát ale přichází ve "špatný čas", kdy investoři přemítají o podloženosti vysokých valuací růstových akcií. Právě tento typ akcií, u nichž si investoři hodně připlácí za hodnotu očekávanou výrazně v budoucnosti, je přitom na změny měnové politiky, potažmo výnosů, hodně citlivý. 

Jako menší příspěvek ke zhoršené náladě pak můžeme zmínit slabá data z Číny, kde průmyslová výroba za říjen zaostala za odhady, a především čísla ukázala překvapivý propad investic. Nejde přitom už jen o investice do realit, které padají delší dobu. 

Ačkoli současný mix zpráv může na trhu vést k dalšímu poklesu, zatím má podle nás potenciál způsobit jen menší korekci. Fed operoval více jak měsíc s velmi omezeným přísunem dat, která teprve začnou znovu chodit. Spolu s tím se mohou názory bankéřů opět upravovat. Zároveň by mělo dále platit, že samotné odsunutí nižších sazeb není vážný problém, pokud nehrozí změna směru politiky. A ta podle nás nyní nehrozí. Úprava valuací a pokles nadšení o AI je větší problém. Umělá inteligence je však dlouhodobé téma s jednoznačným potenciálem a věříme, že případný pokles cen bude lákat čím dál víc kupců, poskytujících akciím podporu. 

Během dneška je AEX -1,3 procenta, FTSE100 ztrácí 1,2 procenta a DAX nebo CAC40 klesají o 0,8 pct. Futures naznačují start amerických trhů asi půl procenta do záporu. Výnosy dluhopisů mají tendenci mírně růst a navázat tak na včerejšek. Eurodolar zatím jen lehce koriguje poslední posun vzhůru a nachází se u 1,1625. Zlato koriguje zisky na 4170 USD. Koruna je dopoledne zhruba na svém. 

V kalendáři máme americký maloobchod a výrobní ceny. S PPI nepočítáme, neboť BLS teprve dává dohromady kalendář zveřejňování informací. Census o zveřejňování maloobchodu ani dalších statistikách zatím nedal žádné zprávy, asi ale bude také potřebovat ještě čas. Firemní čísla do hry příliš nepromluví, na programu není žádné zásadní jméno.