Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Švýcarské hodinky nejsou vodotěsné, spláchla je „tsunami“ centrální banky

Švýcarské hodinky nejsou vodotěsné, spláchla je „tsunami“ centrální banky

16.1.2015 8:11
Autor: Jan Šumbera, Patria Research

S trochou nadsázky můžeme směle tvrdit, že včerejší rozhodnutí švýcarské centrální banky uvolnit svůj kurzový závazek rozpoutalo doslova akciový masakr akcií ze země helvétského kříže. Banky odepsaly 11 %, farmaceutici zhruba 8 %. Výprodejům se pak neubránila ani pýcha země – výrobci hodinek.

Prudký propad totiž hlásí obě těžké váhy hodinářského průmyslu Richemont a Swatch (kromě hodinek společnosti vyrábí také klenoty či další luxusní doplňky). Akcie prvně jmenovaného ztratily 15 %, druhého dokonce 16 %.

Drsná reakce trhů odráží jednu z nevýhod, kterou je naprostá závislost odbytu švýcarských hodinářů na zahraniční poptávce. Ačkoliv dynamika mírně ustupuje, trend rostoucí zahraniční poptávky zůstává patrný i z loňských dat, kdy za prvních 11 měsících vzrostl vývoz hodinek ze země o 2,3 %. Pohled na údaje jednotlivých výrobců pak obrázek závislosti na zahraničních trzích dokresluje. Podle databáze Bloomberg generuje Richemont celých 48 % tržeb z prodejů svých výrobků v Asii, u Swatch dokonce hodnota šplhá na 56 %, třetina příjmů pak plyne z EU. Veškeré příjmy z těchto trhů jsou tak při posílení franku relativně nižší. Nastíněný problém pak platí především pro Swatch. Ten totiž podle Citigroup nevyužívá (či pouze v omezené míře) na své zahraniční operace hedgeovacích nástrojů. Na rozdíl od Richemontu, který se před fluktuací měnových kurzů chrání (např. měnovými deriváty), tak Swatch pravděpodobně bezmezně důvěřoval Švýcarské centrální bance (SNB), že nadále udrží svůj kurzový závazek 1,2 EUR/CHF. V dané chvíli je patrné (ačkoliv se sluší dodat, že po bitvě je každý generál), že to nebylo úplně moudré rozhodnutí. Poměrně jasně to naznačují panická slova výkonného ředitele Swach Nicka Hayeka, který rozhodnutí SNB označil za „tsunami“ pro exportní průmysl, turismus a konečně celou zemi.

Druhý problém spojený s posilováním franku tkví ve výrobním modelu švýcarských hodinářů. Ti totiž výraznou část svých nákladů na prodané výrobky, do kterých vstupují veškeré položky nutné k vytvoření finálního produktu (materiál, práce…), platí ve švýcarských francích. V případě Richemont je hodnota okolo 50 %, u Swatch je to dokonce 85 %. Podle Citigroup pak na tyto dodavatelské kontrakty ani jeden z hodinářů nevyužívá hedgeovacích nástrojů, čímž za současného pohybu franku přihlíží relativnímu nárůstu svých výrobních nákladů.

Z výše zmíněného je nasnadě říci (ceteris paribus), že je posílený frank problémem především pro Swatch. Klíčovou otázkou pak zůstává, jak silný frank ovlivní budoucí zisky společnosti. Relativně vyšší náklady a nižší tržby v kombinaci s negativním vlivem silného franku na poptávku zahraničních zájemců představují nepříznivý faktor, který musí hodináři řešit. Možností je buď snižování nákladů, nebo zvýšení cen. Druhá varianta v sobě skrývá další podotázku, a to jaká je případná cenová elasticita spotřebitelů kupujících švýcarské hodinky. V tomto směru se dá předpokládat spíše růst cen u dražších verzí, na nichž je poptávka zpravidla neelastická. To je pro hodináře dobrá zpráva s ohledem na fakt, že největší část příjmů (zhruba 70 %) plyne z modelů dražších 3000 CHF. Právě na bedrech osekání nákladů, či schopnosti přecenit své modely tak, aby byl výsledný efekt (dodatečný příjem plynoucí z vyšších cen – nerealizované prodeje plynoucí z vyšších cen) kladný, leží budoucí vývoj akcií švýcarských hodinářů. Nejhorším scénářem je pak pokles marží a s ním spojený tlak na ziskovost.


Čtěte více:

Šok na švýcarském franku (+13 %)! Centrální banka zrušila
15.1.2015 11:19
Švýcarská centrální banka dnes doslova šokovala trhy. Rozhodla totiž o...
Švýcarský frank rozdrtil celou řadu švýcarských akcií
15.1.2015 11:58
Dnes během dopoledne švýcarská centrální banka zrušila cap švýcarského...
Švýcaři zamíchali s trhy - euro propadá, koruna se jediná v regionu drží
15.1.2015 12:25
Dění na finančních trzích se dnes točí kolem překvapivého kroku švýcar...

Váš názor
  • jak říkám
    16.1.2015 13:03

    snb jsou diletanti, ale dobře jim tak švýcarům nafoukaným
    Bo
  • brnkačka
    16.1.2015 9:55

    nemyslím si, že by se švýcarští hodináři chytali zoufale za hlavu a rvali si vlasi jako čeští kupci Kalouskových dluhopisů:-)) Ve švajcu si trh poradí a výrobci s trhem taky. Sakra, zase jsme ten západ nedohnali :-)))))
    Jesse
  •  
    16.1.2015 9:46

    Jak dopadneme my až Sígrova parta přestane škodit ekonomice a lidem.?
    Homo
Aktuální komentáře
24.11.2017
15:00Týden technicky: Koruna prorazila další důležité supportní pásmo
14:21Německo se možná vyhne předčasným volbám. Ve hře je velká koalice
13:44Češi peníze mají. Podle obchodníků jsou tržby na Černý pátek rekordní
13:24Zpomalení globální ekonomiky přijde v roce 2019. Kdy zareagují trhy?
12:11Bude internet pay-to-play? V USA začala bitva o jeho budoucnost
11:17Evropa na konci týdne mírně roste, daří se bankám
10:42Dolar dál ustupuje, zatímco euru znovu pomohla solidní makrodata  
10:38Nálada v Německu dál láme rekordy. Tak proč euro nesílí?
10:37Důvěra v ekonomiku ČR v listopadu po čtyřměsíčním růstu klesla
10:22ERÚ: České domácnosti si příští rok připlatí za elektřinu i plyn
10:16OPEC v centru dění - prodlouží dohodu na omezení produkce?  
9:24Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
9:23Rozbřesk: Nálada v eurozóně láme rekordy, ale euro nemá sílu dobrá čísla ocenit
8:50Evropské futures v zeleném, pomůžou Praze zvrátit čtyřdenní pokles?  
8:47Británie čelí nejdelšímu pádu životní úrovně za více než 60 let
8:14Da Vinci za 450 milionů dolarů – známka bubliny na investičních trzích, nebo ještě vážnější signál?
7:11Čína chce svůj „Bitcoin". Může jí otevřít dveře do nejvyšší ligy ekonomik
23.11.2017
18:06Výrobci počítačů čelí rostoucímu tlaku trhu. Přichází kreativní destrukce?
17:27Koruna navyšuje zisky. Na hlavních měnách tlumí aktivitu americký svátek  
17:26Sedm investičních rad od jednoho z nejlepších stratégů na trhu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
1:30JP - PMI v průmyslu
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo