Kofola ve čtvrtletí hlásí vyšší provozní zisk

Už titulek je negativní. Proč to patria tlačí zase dolů jako O2 při dělení? Mimo jiné to co udělali s O2 je na žalobu. Naštěstí jsem nebyl tak hloupý abych se tím řídil. Zde komentář fia. Kofola představila dobrý první letošní kvartál. I přes relativně silné loňské 1Q, které bylo vylepšeno mimořádným přesunem prodejů z prosince 2017 do ledna 2018 a navíc podpořeno Velikonočními svátky, se Kofole podařilo vykázat meziroční růsty na provozní úrovni hospodaření. Společnost dokonce mírně překonala naše odhady jak na úrovni výnosů, tak EBITDA. Výnosy z pokračujících operací (tzn. bez v březnu divestovaných aktiv Hoop Polska) dosáhly v 1Q 2019 hladiny 1291 mil. Kč, což znamená meziroční růst o slušných 7,6 %. To se pozitivně projevilo do provozního zisku EBITDA (stejně jako u výnosů se jedná o výsledek bez Hoop Polska), jenž vzrostl o 12,4 % na 118 mil. Kč. Naše odhady byly konzervativnější, posazené na úroveň 1221 mil. Kč, resp. 106 mil. Kč. Za mírně lepšími čísly než jsme očekávali stojí především jak dobrá výkonnost na jádrovém česko-slovenském trhu, tak příznivý vývoj v Adriatickém regionu. K dobrým prodejům hlavních značek na česko-slovenském trhu jako jsou Kofola, Vinea a Rajec se navíc přidala licenčně vyráběná Royal Crown Cola (RC Cola), která vykázala dvojciferné růsty, když byla podpořená dřívějšími marketingovými aktivitami. Kofola si v 1Q 2019 pochvaluje pozitivní účinkování v profitabilním segmentu HoReCa (gastro segment – restaurace, hotely). Podíl tohoto segmentu na celkových česko-slovenských tržbách v 1Q 2019 meziročně stoupl o 3 procentní body na 38 %, Kofola v tomto segmentu dosáhla nejvyššího tržního podílu od roku 2011 a konkrétně na Slovensku její tržní podíl poprvé přesáhl hranici 40 % (a upevnila si tak postavení jedničky trhu). Všechny výše zmíněné aspekty, samozřejmě včetně impulsu v podobě nižších nákladů na cukr, pak vedly k tomu, že Kofola na náročném a konkurenčním česko-slovenském trhu dokázala v 1Q 2019 meziročně navýšit tržby o 4 % na 901 mil. Kč a EBITDA o 6,5 % y/y na 114 mil. Kč. Dle nového segmentového rozdělení (jenž bylo poprvé představeno při zveřejnění výsledků za 1Q 2019) Kofola vyčlenila z česko-slovenského trhu segment „Fresh & Herbs“. Ten obsahuje UGO (salaterie, saláty Titbit, UGO lahvičky), bylinné čaje Leros a zdravé produkty Premium Rosa (Polsko). Podle původního členění by UGO a Leros spadaly pod Česko-Slovensko a výnosy z česko-slovenského trhu by stouply o cca 7 % y/y na 1034 mil. Kč, když pozitivním impulsem v objemu cca 30 mil. Kč byl Leros akvírovaný loni v březnu. Náš odhad výnosů z ČR a Slovenska dle původního členění činil cca 970 mil. Kč a byl tedy překonán (skutečnost byla výše zmíněných 1034 mil. Kč). EBITDA zisk z česko-slovenského trhu jsme pak predikovali na úrovni 102 mil. Kč a lze ho porovnat s výše zmíněnou skutečností 114 mil. Kč, když provozní ziskovost segmentu „Fresh & Herbs“ je prozatím prakticky nulová a tudíž provozní ziskovost z česko-slovenského trhu prakticky není zasažena změnou segmentového členění. Bez ohledu na změny ve vykazování, výkonnost na jádrovém trhu nás potěšila a hodnotíme ji pozitivně. Nezklamal ani Adriatický region, podle nového vykazování v 1Q 2019 generoval celkové tržby ve výši 226 mil. Kč, což je nárůst o 12,4 % y/y. Nad očekávání dobře se vyvíjely výnosy ve Slovinsku, jenž vzrostly o téměř 13 % y/y na 149 mil. Kč (náš odhad 139 mil. Kč), a to zejména díky velmi silnému postavení minerální vody Radenska. Byť je Kofola ve Slovinsku jedničkou a prostor pro růsty je tedy omezenější, stále se Kofole daří si upevňovat pozici (pro srovnání, tržby v 1Q 2016 činily 124 mil. Kč, v 1Q 2017 131 mil. Kč a v 1Q 2018 pak 132 mil. Kč). Kofola tak ve Slovinsku dosáhla v prvním kvartále na rekordní tržby od počátku svého působení v této zemi, které se datuje od 2Q 2015. V Chorvatsku činily výnosy 57 mil. Kč (posun z loňských 48 mil. Kč), což je v souladu s naším očekáváním a prozatím se tak naplňuje plán managementu v letošním roce na tomto trhu zaznamenat dvojciferný růst tržeb. Zejména u zemí adriatického regionu však platí, že rozhodne až to, jak se bude vyvíjet letní sezóna. Nicméně souhrnný údaj o EBITDA za celý Adriatický region ve výši 7 mil. Kč naznačuje, že provozní výkonnost z chorvatského trhu se meziročně zlepšuje. Zatímco loni provozní ztráta dosahovala kolem 15 mil. Kč, tak v 1Q 2019 již mohla být maximálně v nižších jednotkách milionů korun. To je na mimosezonní kvartál slušné a mohlo by to podle našeho názoru již konečně indikovat obrat v provozní výkonnosti do kladných hodnot v řádu 20 – 30 mil. Kč za celý letošní rok (po ztrátě, jenž se v roce 2018 pohybovala kolem 10 mil. Kč). Mírně lepší než námi očekávaná čísla z provozní úrovně hospodaření se pak promítly i do lehce nižší čisté ztráty, která za 1Q 2019 dosáhla 66 mil. Kč (náš odhad -77 mil. Kč). Jak jsme již indikovali, finanční část výsledovky byla ještě zatížena ztrátovým Hoop Polska. Tato zátěž se již v dalších letošních čtvrtletích nebude opakovat, když k prodeji těchto polských aktiv došlo letos v březnu. Po zveřejněných výsledcích za 1Q 2019 management Kofoly sdělil, že společnost má „dobře nakročeno splnit celoroční cíle“. To jinými slovy v podstatě znamená potvrzení letošního výhledu EBITDA posazeného na úroveň 1080 mil. Kč (nárůst z loňských 1011 mil. Kč). My rovněž nemáme důvod prozatím měnit letošní predikci pohybující se poblíž 1090 mil. Kč. Kofola do letošního roku vstoupila dle našeho názoru velmi solidně, mírně překonala naše očekávání a proto celkový výsledkový report hodnotíme mírně pozitivně. Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.