Příští úterý se v USA konají "midterm" volby. Pokud demokraté ovládnou Kongres, mohou výrazně omezit manévrovací prostor prezidenta Donalda Trumpa. Zásadní obrat v hospodářské politice ale čekat nelze. Analytik Patria Finance Tomáš Vlk upozorňuje, že pro investory bude důležitější především další vývoj amerických deficitů, výnosů dluhopisů a případné povolební spory než samotný výsledek voleb.

Obsah:
00:47 Trhy před volbami
03:05 Očekávaný výsledek voleb
06:41 Povolební chaos?
17:10 Dluhopisový trh jako soudce
22:54 Stabilní Fed
24:50 Írán a ropa
29:19 Hyperscaleři po volbách
31:28 Trump trades

Americké midterm volby mohou změnit poměr sil ve Washingtonu, ale jejich dopad na finanční trhy nemusí být tak dramatický, jak by se mohlo zdát. Základním scénářem je podle aktuálních volebních modelů vítězství demokratů, kteří by mohli získat kontrolu nad oběma komorami Kongresu. Takový výsledek by prezidentu Donaldu Trumpovi zkomplikoval prosazování jeho agendy a otevřel cestu k vyšetřování jeho administrativy.

„Modrý Kongres bych bral jako opravdu základní scénář,“ říká analytik Patria Finance Tomáš Vlk v podcastu Analytický radar. Zároveň však upozorňuje, že průzkumy nejsou neomylné a republikáni v minulosti dokázali dosáhnout lepších výsledků, než se očekávalo.

Získat dvoutřetinovou většinu, která by umožnila přehlasovat prezidentské veto, je podle Vlka ale velmi nepravděpodobné. Vítězství demokratů v obou komorách by proto znamenalo spíše vzájemné blokování než zásadní změnu hospodářské politiky.

Chaos a impeachment

Vlk považuje za významné riziko možnost, že Trump porážku nebude chtít přijmout. „Já si upřímně nedokážu představit, že Trump prohraje volby a řekne: ‚Fajn, tak jsem prohrál, tak tady máte Kongres.‘“ 
Případné zpochybňování výsledků, soudní spory či další vyšetřování by mohly prodloužit povolební nejistotu.

Demokraté by také v případě ovládnutí Sněmovny reprezentantů získali větší prostor pro prověřování kroků prezidentovy administrativy. Podle Vlka by demokraté mohli časem znovu přistoupit také k impeachmentu, tedy ústavní žalobě na prezidenta. Samotné zahájení procesu však není totéž, co jeho odvolání z funkce. K tomu by bylo potřeba získat dvoutřetinovou podporu v Senátu, což analytik nepovažuje za pravděpodobné.

Impeachment by přesto mohl mít politický význam. Demokratům by umožnil dostat prezidenta a další představitele administrativy pod větší tlak a využít zjištěné informace v přípravě na příští prezidentské volby.

Rozpočtová provizoria, shutdowny

Pro ekonomiku a investory bude klíčové, zda se americké vládě podaří dostat pod kontrolu rostoucí rozpočtový deficit. Ani vítězství demokratů ale podle Vlka samo o sobě nepovede k fiskální konsolidaci, tedy ke snižování schodků. Naopak pokud budou Kongres a prezident ovládáni různými politickými tábory, může být prosazování rozpočtových zákonů ještě obtížnější. Demokraté mohou předkládat vlastní návrhy, Trump je však může vetovat. Bez potřebné většiny pak nebude možné jeho veto přehlasovat.

„Já si myslím, že se žádné fiskální konsolidace nedočkáme, pokud si to výrazně nevynutí dluhopisový trh,“ upozorňuje Vlk. Výsledkem mohou být další dočasná rozpočtová řešení a opakované spory o financování federální vlády. Ve hře zůstává také další shutdown, tedy přerušení části činnosti vládních institucí kvůli neshodě o rozpočtu. Ani jedna strana totiž nemusí mít dostatečnou motivaci ustoupit a prosadit dlouhodobé řešení amerických deficitů.

Dluhopisy jako hlavní kanál dopadu na trhy

Právě na dluhopisovém trhu vidí Vlk jedno z největších rizik. Výnosy amerických státních dluhopisů mají podle něj dlouhodobě tendenci růst, mimo jiné kvůli vysoké nabídce nového dluhu ze strany vlády i soukromých společností financujících investiční boom kolem umělé inteligence. Pokud se rozpočtové problémy budou dál odkládat, může se tlak na výnosy ještě zvýšit. Případné politické konflikty po volbách by navíc mohly zvýšit rizikovou prémii, kterou investoři požadují za držení amerických dluhopisů. Vyšší výnosy by následně zdražily financování vlády i firem.

„Dluhopisový trh by uvítal spíše akceschopnější administrativu, která by dokázala doručit řešení, ať už tak, nebo tak, ale aby deficity klesly,“ říká analytik. Pro investory tak nemusí být rozhodující samotná barva Kongresu, ale především to, zda Washington dokáže reagovat na rostoucí zadlužení. Pokud se místo řešení budou problémy pouze odsouvat, může se politická nejistota postupně promítnout i do nákladů na financování celé ekonomiky.

Umělá inteligence zůstane v centru pozornosti

V případě akciových trhů Vlk neočekává, že by volby zásadně změnily současný investiční boom kolem umělé inteligence. Důležitější než případná změna politického poměru sil bude podle něj vývoj výnosů, náklady na financování a hospodářské výsledky technologických společností. Případné vítězství demokratů by sice mohlo posílit tlak na regulaci datových center a technologického sektoru, zásadní regulační obrat ale analytik nepovažuje za pravděpodobný. Trump by podle něj takové kroky mohl blokovat.

Vliv voleb na takzvané Trump trades, tedy akcie společností, kterým investoři připisují výhody z prezidentovy politiky, může být rovněž omezený. Určitý psychologický impuls by však mohly získat obnovitelné zdroje energie, které zaostávají za tradičními energetickými společnostmi. Nicméně „fundamentálně se na té politice asi nic moc nezmění,“ míní Vlk. Případná sektorová rotace by tak podle něj byla spíše reakcí investorů na výsledek voleb než důsledkem okamžité změny hospodářských podmínek.

Evropě může pomoci klidnější obchodní politika

Pozitivní dopad by výsledek voleb mohl mít také na evropská aktiva. Pokud demokraté získají větší kontrolu nad Kongresem, mohou Trumpovi ztížit prosazování nejvyhrocenějších částí jeho programu, včetně celní politiky vůči Evropě a dalším obchodním partnerům. Vlk však neočekává, že by samotné volby vyvolaly zásadní přesun kapitálu z amerických na evropské trhy.