Bankovní rada ČNB si oblíbila překvapení. Letos se jí už podruhé podařilo dokonale zaskočit finanční trhy, když se před chvílí rozhodla pro snížení úrokových sazeb o 25 bazických bodů. Dvoutýdenní repo sazba klesla na 1,75 % a níže nebyla nikdy v historii. Prozatím nezodpovězenou otázkou zůstává motiv. Výrazných změn zřejmě doznaly prognózy inflace a HDP z dílny ČNB. Vyloučit nelze ani změny v projekčním modelu ČNB, zejména v odhadu velikosti mezery výstupu.
Při pohledu na vývoj úrokových sazeb v posledních dvanácti měsících se zdá, že se ČNB vydala cestou jemného ladění měnové politiky, kdy dnešní snížení bude následovat opačný krok za pár měsíců. Při obtížnosti makroekonomického prognózování, funkčnosti transmisního mechanismu měnové politiky a proměnlivosti kurzu koruny by to byl poměrně odvážný krok.
Obtíže při hledání argumentů pro dnešní krok centrální banky činí kurz koruny. Proč ČNB nezasáhla na konci února, kdy se kurz koruny ponořil pod 30,0 CZK/EUR a velmi rychle posiloval? Dnes před rozhodnutím bankovní rady se koruna obchodovala nad 30,40 CZK/EUR. Korekce kurzu v posledních týdnech tak zařídila poměrně výrazné zmírnění měnových podmínek. Podle našeho modelu reakční funkce ČNB bylo dostatečné březnové snížení úrokových sazeb a pravděpodobnost dalšího snížení byla jen dvacetiprocentní. Na vysvětlení dnešního překvapení si musíme počkat do dnešní tiskové konference (16:00) a vydání Zprávy o inflaci (příští čtvrtek).