Akcie jsou lehce zelené při vyčkávání na vyšší sazby Fedu

Investoři s vysokou pravděpodobností počítají se zvýšením sazeb o čtvrt procentního bodu, mnohem důležitější však bude doprovodná komunikace centrální banky. Výnos desetiletého amerického dluhopisu se nadále pohybuje poblíž hranice pěti procent. Fed tak stojí před nelehkým úkolem přesvědčit trhy, že boj s inflací zůstává prioritou, aniž by zároveň vyvolal další vlnu výprodejů na dluhopisových a akciových trzích.

Vzhledem k tomu, že klíčová událost je naplánovaná až na 20 hodin našeho času, můžeme během dne čekat na trzích vyčkávání a spíše opatrné úpravy pozic. Evropské akcie jsou dopoledne v plusu, když hlavní indexy stoupají o pár desetin procenta, podobně jsou na tom také americké futures. Dluhopisy v zámoří se stabilizují a 10Y splatnost po lehké korekci balancuje kolem 5 procent. V Evropě sledujeme lehký nárůst výnosů, přičemž eurodolar stagnuje a zlato se posouvá výš, k 4330 USD. Koruna pouze drží pozice u 24,30 za euro.

Čeká se na to, jak se Fed na svém zasedání vypořádá s inflačními riziky, nervózním dluhopisovým trhem, neochotou svého šéfa naznačovat budoucí kroky a samozřejmě i odporem prezidenta Trumpa k jakémukoli zpřísňování politiky.

Pokud by Fed chtěl rázně zakročit proti inflačním rizikům i očekáváním a nespoléhat na rétoriku, nabízí se zvýšení sazeb rovnou o 50 bps. To ale těžko projde a trh to rozhodně nečeká. Nejpravděpodobnější variantou je zvýšení sazeb o standardních 25 bps, což je nyní podle nás nutnost, aby nedošlo k obnovení výprodejů delších dluhopisů a budování vyšších inflačních očekávání. Důležité ale budou také další informace - samotné zvýšení sazeb podle nás už nestačí.

Tady se dostáváme k hlavnímu problému, neboť předseda Warsh nechce poskytovat výhled a nepotřebuje zbytečně provokovat Trumpa, jenže na druhou stranu potřebuje sdělit, že boj s inflačními tlaky nekončí a Fed bude zvedat sazby dál. Nic ale není neřešitelné. Warsh může zůstat u obecnější protiinflační rétoriky s tím, že konkrétnější signál nechá vyslat nové dots (výhled pro sazby od jednotlivých bankéřů). Tam bude jeho tečka pravděpodobně chybět, takže by nechal výhled na kolezích z měnového výboru. Ale i tak je to podle nás pro Fed hratelné a může celkovým pojetím informací aspoň krátkodobě zklidnit trhy tím, že potvrdí své protiinflační nastavení. Nahrává mu i budování krátkých pozic v dluhopisech před jednáním, které by mohly být v případě příznivých zpráv rušeny.

V Jackson Hole svoje vystoupení Warsh zvládl. Na druhou stranu samozřejmě není zaručeno, že samotné dots budou dostatečně jestřábí, nebo že se trh nezaměří na nějaký detail, kvůli kterému pochybnosti o boji s inflací přetrvají. A samozřejmě, prodeje dluhopisů nejsou pouze o inflaci, ale také o fiskální politice, takže i sebelepší výsledek zasedání Fedu může časem vyprchat.