Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk – ECB jako velké zklamání

Rozbřesk – ECB jako velké zklamání

04.12.2015 9:10
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Super-Mario neboli prezident ECB Draghi opět ukázal, že umí trhy překvapit a to i v opačném gardu. ECB totiž udělala viditelně méně expanzivní změny, než trhy očekávaly. To se týká jak snížení depozitní sazby jen o 10 bazických bodů, tak faktu, že objemy nově nakupovaných dluhopisů nebyly navýšeny. Zde byl přitom trh nastaven tak, že měsíční suma kupovaných dluhopisů (60 miliard) bude zcela jistě navýšena. Ostatní důležitá opatření přednesená prezidentem Draghim – tedy prodloužení nákupů dluhopisů do března 2017 (s možností dalšího natažení programu QE), resp. reinvestice prostředků získaných splacením dluhopisů držených v bilanci, nemohly vykompenzovat zklamání ze zbylých kroků.

Rozhodnutí ECB, které bylo nepochybně méně holubičí, než trh čekal, se ukázalo být velmi dobrou zprávou pro euro, což se projevilo nejen v paritě s dolarem, ale i středoevropskými měnami a dokonce i s korunou. Na vrub české měny dodejme, že pro Česko je nejdůležitější zprávou natažení kvantitativního uvolňování za horizont roku 2016. To podle nás znamená, že ČNB neopustí intervence proti koruně dříve než v prvním kvartále roku 2017. Co se týká sazeb ČNB, tak snížení depozitní sazby ECB „jen“ o 10 bazických bodů nevytváří dostatečně velký tlak na ČNB, aby byla nucena snížit úroky rovněž do záporu. Oficiální úrokové sazby by tak v ČR měly zůstat beze změny.

Nicméně “show must go on” a trhy musí rychle zapomenout na ECB a rychle se soustředit na listopadová data z trhu práce v USA a zasedání OPEC. Další vynikající číslo z trhu práce a eventuální dohoda OPECu o redukci produkce by dokonaly dílo zkázy pro vládní dluhopisy, ovšem s takovým scénářem nepočítáme, neboť přírůstek nových pracovních míst by měl být v USA jen na úrovni 180-190 tisíc, přičemž u OPECu čekáme, že se Írán se Saudskou Arábií nedohodne na snížení výstupu kartelu…

Region - forex
Zasedání ECB přineslo na regionální měnové trhy zvýšenou volatilitu. Kromě toho, že zklamání v podobě méně holubičího výstupu z jednání rozhýbalo trochu i korunu, jež se vzdálila od intervenční hranice ČNB, tak výraznější dopad mělo především na kurzy forintu a zlotého. Obě měny vůči euru oslabily výrazněji (forint asi o 0,8 % a zlotý o procento).

Pro Česko je nejdůležitější zprávou ze včerejšího zasedání ECB natažení kvantitativního uvolňování za horizont roku 2016. ČNB proto pravděpodobně neopustí intervence proti koruně dříve než v prvním kvartále roku 2017. Co se týká sazeb ČNB, tak snížení depozitní sazby ECB „jen“ o 10 bazických bodů nevytváří dostatečně velký tlak na ČNB, aby byla nucena snížit úroky rovněž do záporu. Oficiální úrokové sazby by tak v ČR měly zůstat beze změny. Volatilitu koruny může navíc zvyšovat případné odbourávání sázek na dřívější exit ČNB z intervenčního režimu, které se mohly v trhu alespoň částečně budovat právě v souvislosti s velkými (holubičími) očekáváními před zasedáním ECB.

Dluhopisy

Německé dluhopisy zažily masivní výprodej. ECB zaostala za očekáváními a nenavýšila vůbec měsíční nákupy cenných papírů - rozhodla “pouze” o reinvesticích výnosů ze stávajících dluhopisů a natažení politiky QE. Výnos desetiletého německého dluhopisu vyskočil během včerejška o 20 bps a těžko mu v nejbližších dnech něco pomůže - to by se pod výraznější tlak musely dostat akciové trhy. Dnes bude zajímavé sledovat, zda podobně dobře jako ADP report dopadnou v USA také celkové souhrnné statistiky z trhu práce. Náš odhad je lehce pod konsensem trhu (zhruba 180-190 tis.). Je to jedna z posledních důležitých informací, které trhy dostanou před prosincovým zasedáním Fedu.

Komodity
Cena ropy Brent výrazně kolísala i den před zasedáním OPECu. Cena měsíčního kontraktu vzrostla o 3,2 %, k čemuž významně dopomohla ECB. S trhem kromě toho hýbaly zejména (zřejmě nepříliš podložené) informace o tom, že Saúdská Arábie navrhne snížení produkce ropy o 1 milión barelů denně. Ty však poslední zprávy vyvrací.

Co se týče samotného zasedání, tak my zásadní změnu politiky nečekáme. Dosavadní politika “kartelu”, zdá se, přináší své zamýšlené plody (i když asi menší, než se čekalo) a produkce ropy v zemích mimo OPEC v příštím roce pravděpodobně poklesne. Kromě toho budou dohodě bránit neshody mezi dvěma dlouhodobě nejvýznamnějšími členy OPECu, tedy Saúdskou Arábií a Íránem (a to bez ohledu na to, že obě země by jistě vyšší ceny ropy přivítaly). Pokud se tento scénář potvrdí, tak lze alespoň v prvním okamžiku očekávat propad cen ropy. Na druhou stranu však platí, že krátké pozice ve futures kontraktech na Brent i WTI dosahují vysokých objemů, což pro následující týdny zvyšuje pravděpodobnost krátkodobých prudkých výkyvů směrem vzhůru (viz epizoda letos v srpnu).

 

Čtěte více:

Rivalita uvnitř OPECu zabrání dohodě na omezení produkce ropy
03.12.2015 14:15
Uběhl více než rok od “přelomového” zasedání OPECu v listopadu 2014. T...
Průzkum ISM: Americký sektor služeb ztrácí tempo
03.12.2015 16:15
Institut ISM v úterý zveřejnil výsledky průzkumu mezi nákupními manaže...
Draghi pomohl euru, akcie a dluhopisy ale potopil
03.12.2015 17:28
Finanční trhy dnes vyčkávaly na informace z ECB s přesvědčením, že doj...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.07.2025
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál
11:38Inflace v Británii v červnu vzrostla na 3,6 procenta, je nejvyšší od února 2024
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)