Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk – ECB jako velké zklamání

Rozbřesk – ECB jako velké zklamání

04.12.2015 9:10
Autor: Jan Bureš & Petr Dufek, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Super-Mario neboli prezident ECB Draghi opět ukázal, že umí trhy překvapit a to i v opačném gardu. ECB totiž udělala viditelně méně expanzivní změny, než trhy očekávaly. To se týká jak snížení depozitní sazby jen o 10 bazických bodů, tak faktu, že objemy nově nakupovaných dluhopisů nebyly navýšeny. Zde byl přitom trh nastaven tak, že měsíční suma kupovaných dluhopisů (60 miliard) bude zcela jistě navýšena. Ostatní důležitá opatření přednesená prezidentem Draghim – tedy prodloužení nákupů dluhopisů do března 2017 (s možností dalšího natažení programu QE), resp. reinvestice prostředků získaných splacením dluhopisů držených v bilanci, nemohly vykompenzovat zklamání ze zbylých kroků.

Rozhodnutí ECB, které bylo nepochybně méně holubičí, než trh čekal, se ukázalo být velmi dobrou zprávou pro euro, což se projevilo nejen v paritě s dolarem, ale i středoevropskými měnami a dokonce i s korunou. Na vrub české měny dodejme, že pro Česko je nejdůležitější zprávou natažení kvantitativního uvolňování za horizont roku 2016. To podle nás znamená, že ČNB neopustí intervence proti koruně dříve než v prvním kvartále roku 2017. Co se týká sazeb ČNB, tak snížení depozitní sazby ECB „jen“ o 10 bazických bodů nevytváří dostatečně velký tlak na ČNB, aby byla nucena snížit úroky rovněž do záporu. Oficiální úrokové sazby by tak v ČR měly zůstat beze změny.

Nicméně “show must go on” a trhy musí rychle zapomenout na ECB a rychle se soustředit na listopadová data z trhu práce v USA a zasedání OPEC. Další vynikající číslo z trhu práce a eventuální dohoda OPECu o redukci produkce by dokonaly dílo zkázy pro vládní dluhopisy, ovšem s takovým scénářem nepočítáme, neboť přírůstek nových pracovních míst by měl být v USA jen na úrovni 180-190 tisíc, přičemž u OPECu čekáme, že se Írán se Saudskou Arábií nedohodne na snížení výstupu kartelu…

Region - forex
Zasedání ECB přineslo na regionální měnové trhy zvýšenou volatilitu. Kromě toho, že zklamání v podobě méně holubičího výstupu z jednání rozhýbalo trochu i korunu, jež se vzdálila od intervenční hranice ČNB, tak výraznější dopad mělo především na kurzy forintu a zlotého. Obě měny vůči euru oslabily výrazněji (forint asi o 0,8 % a zlotý o procento).

Pro Česko je nejdůležitější zprávou ze včerejšího zasedání ECB natažení kvantitativního uvolňování za horizont roku 2016. ČNB proto pravděpodobně neopustí intervence proti koruně dříve než v prvním kvartále roku 2017. Co se týká sazeb ČNB, tak snížení depozitní sazby ECB „jen“ o 10 bazických bodů nevytváří dostatečně velký tlak na ČNB, aby byla nucena snížit úroky rovněž do záporu. Oficiální úrokové sazby by tak v ČR měly zůstat beze změny. Volatilitu koruny může navíc zvyšovat případné odbourávání sázek na dřívější exit ČNB z intervenčního režimu, které se mohly v trhu alespoň částečně budovat právě v souvislosti s velkými (holubičími) očekáváními před zasedáním ECB.

Dluhopisy

Německé dluhopisy zažily masivní výprodej. ECB zaostala za očekáváními a nenavýšila vůbec měsíční nákupy cenných papírů - rozhodla “pouze” o reinvesticích výnosů ze stávajících dluhopisů a natažení politiky QE. Výnos desetiletého německého dluhopisu vyskočil během včerejška o 20 bps a těžko mu v nejbližších dnech něco pomůže - to by se pod výraznější tlak musely dostat akciové trhy. Dnes bude zajímavé sledovat, zda podobně dobře jako ADP report dopadnou v USA také celkové souhrnné statistiky z trhu práce. Náš odhad je lehce pod konsensem trhu (zhruba 180-190 tis.). Je to jedna z posledních důležitých informací, které trhy dostanou před prosincovým zasedáním Fedu.

Komodity
Cena ropy Brent výrazně kolísala i den před zasedáním OPECu. Cena měsíčního kontraktu vzrostla o 3,2 %, k čemuž významně dopomohla ECB. S trhem kromě toho hýbaly zejména (zřejmě nepříliš podložené) informace o tom, že Saúdská Arábie navrhne snížení produkce ropy o 1 milión barelů denně. Ty však poslední zprávy vyvrací.

Co se týče samotného zasedání, tak my zásadní změnu politiky nečekáme. Dosavadní politika “kartelu”, zdá se, přináší své zamýšlené plody (i když asi menší, než se čekalo) a produkce ropy v zemích mimo OPEC v příštím roce pravděpodobně poklesne. Kromě toho budou dohodě bránit neshody mezi dvěma dlouhodobě nejvýznamnějšími členy OPECu, tedy Saúdskou Arábií a Íránem (a to bez ohledu na to, že obě země by jistě vyšší ceny ropy přivítaly). Pokud se tento scénář potvrdí, tak lze alespoň v prvním okamžiku očekávat propad cen ropy. Na druhou stranu však platí, že krátké pozice ve futures kontraktech na Brent i WTI dosahují vysokých objemů, což pro následující týdny zvyšuje pravděpodobnost krátkodobých prudkých výkyvů směrem vzhůru (viz epizoda letos v srpnu).

 

Čtěte více:

Rivalita uvnitř OPECu zabrání dohodě na omezení produkce ropy
03.12.2015 14:15
Uběhl více než rok od “přelomového” zasedání OPECu v listopadu 2014. T...
Průzkum ISM: Americký sektor služeb ztrácí tempo
03.12.2015 16:15
Institut ISM v úterý zveřejnil výsledky průzkumu mezi nákupními manaže...
Draghi pomohl euru, akcie a dluhopisy ale potopil
03.12.2015 17:28
Finanční trhy dnes vyčkávaly na informace z ECB s přesvědčením, že doj...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.04.2019
17:56Ministr spravedlnosti Kněžínek oznámil odchod, střídá ho Benešová
17:33Tohle je dobrá dlouhodobá investice...
17:27Solidní americké tržby podpořily dolar, euro potopily indexy aktivity
17:27Summary: Pokles příjmů Morgan Stanley a lepší výhled Schlumbergeru
16:32Jakub Brukner: Jak poznat, zda je akcie levná nebo drahá
15:31Státní dluh ve čtvrtletí stoupl o 109,6 miliardy 1,732 bilionu Kč
14:50Perly týdne: Těžce předražený Uber, optimističtí američtí milionáři a u nás bez diskuse o jádru
13:28WindEurope: Investice do větrné energie přesáhnou v Evropě v roce 2021 100 miliard eur
13:26AVAST: Očekáváme směr k dalším úspěchům (komentář analytika)  
12:51Nejsme sociální síť ani vyhledávač, vzkazuje trhu Pinterest
12:41Babiš: Národní investiční plán je interní materiál, poslancům jej neposkytnu. 17 tisíc projektů, 3,5 bilionu korun
11:42Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2019
11:09Nejbídnější ekonomiku světa má Venezuela, ČR letos v top 10
10:42ČEZ, a.s.- Výroční zpráva 2018
10:39ČEB, a.s. - Informace o splatnosti ECP
9:37USA a Čína mají za cíl oznámit obchodní dohodu začátkem května
9:17Rozbřesk: Ropa v ofenzivě. Na jak dlouho?
8:53Evropa zahájí předvelikonoční obchodování negativně, Avast reportuje růst tržeb o 9,1 %  
8:52Avast aktualizoval svá čísla, výhled ponechává
8:35Veřejně obchodované firmy budou asi muset mít zásady odměňování

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Maloobchodní tržby bez PHM, m/m
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.