Silná německá čísla jsou dobrou zprávou pro Česko

Česká ekonomika se může více než z návštěvy čínského prezidenta těšit z dobrého výkonu našeho suverénně největšího obchodního partnera - Německa. Poslední čísla z největší evropské ekonomiky totiž nevypadají vůbec špatně a ukazují na rychlý růst spotřeby na začátku roku 2016.

Zvlášť povzbudivá jsou čísla z pracovního trhu. Zaměstnanost vzrostla v únoru velice silně o 1,3 % meziročně - oproti roku 2015 je tak počet zaměstnaných v Německu o zhruba 550 tisíc lidí vyšší. A to v ekonomice, kde se nezaměstnanost pohybuje poblíž historických minim, v takových případech již zpravidla trh práce nezaznamenává nijak výrazné kroky vpřed. Německu ale v uplynulém roce pomohl velký přírůstek migrantů, kteří začínají pracovat. I proto navzdory rychlému růstu zaměstnanosti nezaměstnanost za poslední rok poklesla o poznání méně - zhruba o 100 tisíc nezaměstnaných. Silná čísla z trhu práce v kombinaci se solidními maloobchodními tržbami ukazují podle našeho názoru na růst německé spotřeby okolo 2 % meziročně. A to je dobrá zpráva i pro Česko - do Německa míří zhruba třetina exportů a naprostá většina z nich na německém trhu také skončí (neputuje dál v podobě re-exportů). Hlavním rizikem pro Německo, stejně jako pro Česko zůstává prohlubující se krize v čínské ekonomice, která by mohla výrazněji zchladit asijské exporty a investiční apetit řady německých podniků.

Dnes se pozornost soustředí na pracovní čísla z druhého břehu Atlantiku. Čekáme silný výsledek nad 200 tisíc - uvidíme, zda to bude stačit americkému dolaru k zastavení ztrát nastartovaných holubičími výroky Janet Yellenové.

Region
Hlavní událostí včerejška (nesoucí zřejmé následky do budoucna) bylo zasedání ČNB. Ze zasedání si lze vzít zejména následující: 1) korunu čeká nejméně ještě jeden rok ve stávajícím kurzovém režimu, 2) hrozba negativních sazeb nemizí, jejich pravděpodobnost zůstává stejná jako před zasedáním (cca 40 %), 3) o exitu a dalším směru měnové politiky může postupně hlasovat výrazně jiná rada, než je ta současná (dvěma členům končí mandát v červenci, dvěma v únoru), a nakonec 4) riziko prodloužení měnové expanze (další odklad exitu) v ČR není rozhodně zanedbatelné (v současnosti vypadá jako nejpravděpodobnější termín exitu květen 2017).

Kromě zasedání ČNB byly zajímavé i výsledky bleskového odhadu polské inflace za květen. Ty sice trh dle očekávání lehce zklamaly, nicméně výraznější dopad na zlotý údaje neměly. Zlotý naopak po jejich zveřejnění rozšířil předchozí zisky, ačkoliv další zklamání v podobě nízké inflace zjevně zvyšuje riziko obnovení cyklu uvolňování měnové politiky (viz dění v Maďarsku).

Dluhopisy
Výborné výsledky podnikatelské nálady z okolí Chicaga, které naznačují pozitivní výsledek dnešního národního indexu ISM, včera americkým výnosům vzhůru příliš nepomohly. Z pohledu celého dne šly tak výnosy dolů, přičemž desetiletý poklesl o 5 bps.

Dnešní den bude hlavně o datech z USA. Kromě zmíněného indexu ISM půjde především o data z amerického trhu práce (payrolls). Celkově by dnešní data mohla dluhopisům spíše ublížit…

Komodity
Cena měsíčního kontraktu na Brent se po exspiraci květnového kontraktu vrátila zpět do blízkosti hranice 40 USD/barel. Zajímavá byla včera především data EIA o americké produkci ropy za leden, která poukázala na její další pokles. Zajímavý byl však údaj za Texas, kde mohla produkce v lednu dokonce mírně vzrůst, což by naznačovalo velmi solidní odolnost zdejších producentů vůči poklesu cen ropy.

Celkově vzato podle nás zůstává prostor pro růst cen ropy v nejbližších měsících značně omezený. Na trh se jednak vrací Írán, jednak je při růstu cen nad 40 USD/barel patrná vyšší zajišťovací aktivita amerických producentů. Ti mohou ke zvýšení své produkce navíc využít “zásobu” nedokončených vrtů (což s sebou nese nižší náklady). Proto i nadále očekáváme pokles cen oproti současným úrovním. Blížící se zasedání v Daúhá však představuje významné riziko (oběma směry).