Jak se dalo čekat, Fed sice včera sazby nezvýšil, ale připravil trh na jejich růst v září. Dnes se alespoň na českém trhu bude pozornost soustředit na ČNB. Co sledovat a čeho si všímat?
1) Dojde k růstu sazeb? My a s námi naprostá většina analytiků takový krok čeká. I v krátkých sazbách již trhy s vyššími sazbami do značné míry kalkulují.
2) Jak bude vypadat nová prognóza? Oproti květnovému výhledu nás čeká pravděpodobně snížení odhadu růstu (z 3,9% v květnu versus náš odhad 3,3%). Současně ovšem navýšení inflačního výhledu minimálně pro tento rok (inflace se měla podle květnové prognózy pohybovat pod 2% a je dočasně na “výletě” nad 2,5%). Nejzásadnější bude ovšem předpoklad dalšího vývoje koruny.
Jak již naznačil hlavní ekonom ČNB Tomáš Holub, centrální banka ve své prognóze pravděpodobně po delší době přestane počítat s “rychlým” posilováním české koruny. A proto prognóza bude jednoduše muset v “přehřívající se” české ekonomice sázet (místo silné koruny) na vyšší úrokové sazby. Ve třetím kvartále je zatím koruna oproti květnové prognóze slabší skoro o 4 %. Pokud tedy srpnová prognóza zisky koruny zcela “odepíše”, nebylo by divu, kdyby se implikovaná trajektorie úrokových sazeb na horizontu prognózy (konec roku 2019) posunula z okolí 2 % do blízkosti 3 %.
Na takový růst sazeb zatím trhy připravené nejsou. Dnešní dvouleté sazby se stále pohybují viditelně pod 2 %.
3) Jaké komentáře si připraví guvernér Rusnok na tiskovou konferenci? I když dojde k růstu úrokových sazeb a prognóza posune trajektorii úrokových sazeb výrazněji vzhůru, do značné míry rozhodující budou komentáře guvernéra Rusnoka na tiskové konferenci. Z nich by mělo vyplynout, do jaké míry bankovní rada věří nové prognóze. Pokud nebude její závěry relativizovat odkazy na nejistý vývoj koruny, počítáme s tím, že rozhodnutí ČNB může spíše posunout tržní sazby dál vzhůru a korunu lehce posílit.
TRHY
CZK a dluhopisy
Česká koruna se drží v blízkosti 25,60 EUR/CZK a vyčkává na dnešní rozhodnutí ČNB. Pokud dnes ČNB zvýší sazby i další vývoj úroků v prognóze, může se koruna pokusit ještě o další rozšíření zisků (další mety jsou v pásmu 25,40-25,50 EUR/CZK)
Zahraniční forex
Jak se dalo očekávat americká centrální banka ponechala svoji politiku beze změny, přičemž dále verbálně vylepšila svůj pohled na domácí ekonomiku. Ta podle posledního komentáře Fedu roste silným tempem a proto bude zapotřebí pokračovat v postupném zvyšování úrokových sazeb. Měnová politika přitom podle americké centrální banky zůstává stále akomodativní a makroekonomická rizika jsou hodnocena jako “zhruba” vyrovnaná.
Fed si tedy přiměřeně jestřábím komentářem, který mimochodem neobsahuje jedinou zmínku o dopadech případné obchodní války, připravil půdu pro zářijové zvýšení úrokových sazeb o 25 bazických bodů. Pravdou přitom je, že americká ekonomická data zůstávají velmi silná (viz aktuální ADP report z trhu práce) a tak není třeba pochybovat o tom, že k utažení americké měnové politiky na příštím zasedání opravdu dojde. Dolar, který zpevnil již před zasedáním na samotný komentář Fedu nijak dramaticky nereagoval. Kromě toho se do hry dostává opět téma obchodních válek (D. Trump údajně uvažuje o 25% clu na čínské zboží za 200 mld. USD.).
Hlavní událostí pro měny ve vyspělých zemích by dnes mělo být dnešní zasedání Bank of England, od kterého se očekává zvýšení sazeb o 25 bps.
Ropa
Překvapivý nárůst zásob potvrdila včera také oficiální data od EIA, což dále prohloubilo pokles cen ropy, jež se aktuálně drží pod 73 USD/barel. Dle EIA vzrostly jak zásoby surové ropy (+3,8 mil. barelů), tak zásoby destilátů (+3 mil. barelů). Býčí nádech sice číslům dodává další pokles zásob přímo v Cushingu (-1,3 mil. barelů), ten však nakonec zůstal bez výraznějšího zájmu.
Na cenách se podepisuje i další vývoj v obchodním konfliktu mezi USA a Čínou. Trumpův návrh na dodatečná 25% cla na čínské zboží v hodnotě 200 mld. dolarů totiž nezůstal ze strany asijské země bez (slovní) odezvy. V té Čína vyjádřila připravenost reagovat na nová americká cla stejnou mincí.