Fed sníží sazby, ale poslední události ho tlačí ještě dál. Trhy jsou v napětí

Dnes večer se dozvíme informace o tom, na jakém nastavení měnové politiky se dohodli bankéři z Fedu. Základní informace přijdou ve 20 hodin, tisková konference začíná o půl hodiny později. Na trzích panuje přesvědčení, že dojde ke snížení úrokových sazeb, ale hlavní bude informace, jestli měnový výbor chystá i něco dalšího.

Snížení základní sazby o 25 bodů do pásma 1,75 až 2,00 pct vypadá skoro jako hotová věc. Trh zůstává naladěn na další snižování v následujících měsících, ale své sázky už patřičně zkrotil - podle nás zreálněl. Další snížení může přijít v prosinci, ale také nemusí. Podle nás je nepravděpodobné, že se Jerome Powell na konferenci slovně zaváže k budoucí redukci sazeb, neboť k tomu nedisponuje dostatečnou podporou v měnovém výboru a ekonomika po akci až tak hlasitě nevolá. Rozpory by měly ukázat i nové dots, tedy graf očekávané trajektorie sazeb jednotlivých bankéřů. 

Důležitý náznak budoucí politiky pak může poskytnout i hodnocení rizik, a těch krátce před zasedáním přibylo. Stále zde zůstává problém obchodních válek a jejich dopadu na výkon ekonomiky. Fed toto riziko pravidelně zmiňuje, ale zatím nikoli jako akutní. Brexit je riziko, které může zprostředkovaně potrápit i americkou ekonomiku, ovšem nijak vážně. Změnilo se od minula něco, a bude to mít vliv na prognózu?

Nově přibyl problém s ropou: útoky, zranitelnost produkce, možný konflikt s Íránem a riziko růstu cen. I když toto riziko může šéf Fedu zmínit, podle nás zatím nenaznačí bezprostřední vliv na měnovou politiku a zůstane na úrovni teoretického dopadu. 

Vážněji vypadá poslední vývoj na peněžním trhu, jehož utažení a nárůst tržních sazeb přiměly včera newyorský Fed k dodávce 75 mld. USD skrze repo operace. Jde o věc, ke které by se centrální banka vyjádřit měla, a samozřejmě nás bude zajímat, jak moc bude tuto záležitost dávat do souvislosti se souhrou přechodných faktorů jako emise státních dluhopisů, termín odvodu daní atp. Pokud by vyvstala možnost, že jde o systémovější problém, Fed by měl nějak reagovat. 

Vzhledem k tomu, že jde o velmi čerstvou událost, centrální banka asi nebude mít připravený nějaký komplexní balík. Jednou z možností, kterou asi i využije, je příslib včasných zásahů v případech, kdy by trh opět vykazoval známky nedostatku likvidity. Z repo operací by se tak stal častěji využívaný nástroj. Očekávané snížení sazby na nadměrné rezervy může být prezentováno také jako forma akce, která by měla držet na trhu větší množství likvidity. Další možností je pak obnovení QE, tedy pravidelných injekcí likvidity při stahování dluhopisů. Zatímco repo dokáže vykrýt jednorázové utažení peněžního trhu, QE by bylo řešením pro případ systémových problémů, které by ukazovaly, že i zatím mírné vyfouknutí bilance Fedu začíná být pro trhy problém. Powell může QE zmínit jako jednu z možností, ale měnový výbor nyní asi není připraven program rovnou znovu spustit. 

Tržní výnosy dnes dopoledne klesají, ovšem neukazují, že by se očekávání o politice Fedu nějak podstatně měnila. Změna je zhruba 1-2 bazické body na amerických i jádrových evropských papírech. Dolar se včera dostal pod tlak i kvůli problémům na peněžním trhu, ale dnes se otřepává a posiluje proti euru i libře. Eurodolar klesá na 1,1045, pár dolaru s japonským jenem zůstává relativně stabilní. Vůči koruně dolar roste na 23,45. Česká měna se pak k euru obchoduje po včerejším oslabení u 25,90 za euro.

Co se týče akcií, evropské indexy dopoledne mírně přidávají. Zlato se stahuje trochu níž i přes nižší výnosy. Ropa typu Brent klesla k 64 dolarům po zprávě, že Saúdská Arábie už dokázala obnovit zhruba polovinu produkce přerušené útoky. Celkové obnovení trhu Saúdové čekají do konce měsíce, což je určitě pozitivní překvapení po prvotních indikacích naznačujících zdlouhavou nápravu.