Rozbřesk: Americká inflace může zůstat nad 3 % celý rok. Jestřábí ofenzíva ČNB poslala korunu pod 25,30 EURCZK

Tak jako lednová i únorová americká spotřebitelská inflace překvapila poněkud vyšší hodnotou, což nás chtě nechtě nutí revidovat celoroční výhled směrem vzhůru. Nebudeme v tom ovšem sami a k něčemu takovému bude muset zřejmě přikročit i Fed příští týden, když jeho odhady (zejména) pro jádrovou inflaci pro roky 2024 a 2025 se aktuálně jeví jako příliš nízké. Implicitní vzkaz pro krátký konec dolarové výnosové křivky pak může znít: pokud sázíte na pokles oficiálních úrokových sazeb, tak zapomeňte na květen a začněte pochybovat o červnu. 

Jinak pokud se podíváme na detaily únorové inflace, tak s výjimkou pozitivní zprávy o tom, že se neopakoval silný nárůst imputovaného nájemného, jde o směsici údajů vysílající signály, že jádrová inflace být z důvodů velké setrvačnosti zabetonovaná na vyšších úrovních, než by implikoval dvouprocentní cíl. To platí především o cenách tržních služeb, kde stojí za zmínku prudký růst cen pojištění, který zjevně dobíhá předchozí růst ostatních cen - např. automobilů. Přitom právě jejich ceny – tedy ty bazarové – opět zazlobily a rostly v únoru nečekaně rychlým tempem. A konečně vraťme se zpět ještě k cenám bydlení, resp. tržnímu nájemnému, které podle sezónně očištěných dat rostlo velmi rychle (0,5 % meziměsíčně). To není dobrý signál, neboť se tím narušila čtyři měsíce trvající (pozitivní) klesající tendence. 

Co to vše znamená pro celoroční výhled pro americkou inflaci? Pokud se podíváme na zbytek první poloviny roku, tak zejména nepříznivě působící efekt srovnávací základny zařídí, že meziroční inflace zrychlí směrem k hodnotě 3,5 % (přičemž jádrová složka by měla doklouzat cca ke stejné úrovni). Otázkou je pak vývoj ve druhé polovině roku. Pokud nepřijde prudké ochlazení růstu či výrazný propad cen komodit, tak vše nasvědčuje tomu, že velká setrvačnost v tvorbě cen způsobí, že nový normál pro americkou spotřebitelskou inflaci (tedy CPI) bude alespoň po nějakou dobu číslo 3.


*** TRHY ***

Koruna
Korunu včera povzbudily jestřábí komentáře členů bankovní rady, díky čemuž se posunula pod hranici 25,30 EUR/CZK. Viceguvernérka Eva Zamrazilová se vymezila vůči agresivním tržním sázkám a zmínila, že na nejbližším zasedání zvažuje pokles sazeb o 25bps, nebo 50bps. Variantu snížení sazeb o půl procentního bodu s největší pravděpodobní podpoří i Jan Kubíček vzhledem ke slabší koruně. To jsou z našeho pohledu jasné signály ve prospěch opětovného snížení sazeb o 50bps v příštím týdnu. Jde zároveň o scénář, se kterým počítá i korunová křivka, což by mohlo alespoň částečně tlumit volatilitu na korunovém trhu po měnově-politickém zasedání.

Eurodolar
Vyšší, než očekávaná inflace přinesla americkému dolaru jen relativně malé a krátkodobé zisky a to přesto, že očekávání na snížení sazeb Fedu se z části již posunula za září. V této souvislosti stojí za zmínku komentář Holzmanna z ECB, který uvedl, že snížit sazby před tím, než začne Fed by nebylo bez rizika. 
Dnes je kalendář očekávaných událostí poměrně hluchý, a tak trh může vyčkávat na zítřejší americké maloobchodní tržby, resp. výrobní inflaci.

Akcie
Hlavní americké indexy v úterý prudce posilovaly. Solidně se dařilo zejména technologiím, kdy aktuálně asi nejskloňovanější Nvidia připsala přes 7 %. V pozadí ale nezůstala ani další jména jako například konkurent AMD, který přidal 2,2 %, Meta +3,34 % a Amazon +1,99 %. V poslední době poměrně ostře sledovaný Apple včera postával na místě a přidal pouze 0,28 %. Nadále tak testuje podporu 170 USD a včera uzavřel na hodnotě 173 USD. Po růstové sérii si vzal pauzu Bitcoin, který odepisuje zhruba 1 % a obchoduje se na úrovni 71 200 USD. Společnost Microstrategy včera uzavřela na hodnotě 1591 USD, přidala tedy 7,35 %. Hlavní akciové indexy uzavřely včerejší den následovně: S&P 500 +1,12 %, Nasdaq 100 +1,49 % a Dow Jones +0,61 %.