Nižší sazby se vzdalují, akcie musejí nyní více spoléhat na fundament. Koruna vrací zisky

Vyšší březnová inflace (více ZDE) nebyla prvním náznakem a signály z ekonomiky se průběžně mění. Stala se ale tím impulsem, který v očích investorů pohřbil naděje na brzké snížení úrokových sazeb Fedu, čímž se tržní podmínky opět posouvají do další fáze. 

Od závěru minulého roku akcie stoupaly nejprve prakticky bez ohledu na současný nárůst dluhopisových výnosů, hnány tématem umělé inteligence. Rally se ale v březnu krátkodobě vyčerpala a měnová politika či výnosy se naopak vrátily mezi sledované parametry. Když vidíme, jak se očekávaný pokles sazeb průběžně oddaluje a jak se vyvíjí dluhopisový trh, podmínky pro akcie se zhoršují a udržitelnost vysokých valuací je nahlodávána. 

Na druhou stranu, pokud za vyšší trajektorií sazeb stojí inflace podporovaná silnou poptávkou a dynamickou ekonomikou, je to ta lepší varianta. Ačkoli většina fluktuace akciových trhů se historicky děje skrze valuace, fundament má šanci poskytnout pomocnou ruku. Neplatí to však stejnou měrou všude. Nastoupané polovodiče například mohou na čas ztratit svůj lesk, neboť silně růstový sektor obchodovaný vysoko přece jen sleduje svůj vlastní cyklus, který se s tím ekonomickým úplně nepřekrývá. Naopak tradiční cyklická a méně růstová zákoutí trhu mohou nyní výkonnostně fungovat nadprůměrně. 

Stočení pozornosti k fundamentu by mohla potvrdit výsledková sezóna, která naplno startuje s pátečními americkými bankami. Už dnes zveřejnila čísla Delta Airlines, která díky překonání konsensu odolala plošným prodejům a roste. Hlavní americké indexy se přitom po prvotním propadu snažily ztráty omezit, ale moc se to nedaří a jsou asi procento dole. 

Výnosy dluhopisů poskočily vzhůru. Dvouletá americká splatnost byla výš i o více než 20 bps. V podstatně menší míře je následují i výnosy v Evropě. Eurodolar o procento padá a nachází se u 1,0750. Zatímco ECB bude zřejmě snižovat sazby od června, což podle nás potvrdí i zítřejší zasedání, akce Fedu se odkládá a úrokový diferenciál se rozšiřuje ve prospěch americké měny. 

Korunu dnes ráno zklidnila domácí inflace, která vyšla v souladu s očekáváními. Odpoledne však domácí měna podléhá zhoršení sentimentu a úvodní zisky vrací. Obchoduje se tak znovu nad 25,40 za euro.