Turbulence na trhu s dluhopisy pokračuje. Výprodej už vyhnal průměrný výnos globálních vládních dluhopisů napříč vyspělými ekonomikami ke čtyřem procentům. Na této úrovni se výnosy naposledy dostaly před vypuknutím finanční krize v roce 2008, upozornila agentura Bloomberg.
Výnosy u indexu Bloomberg Global Aggregate Treasuries ve středu vzrostly o osm bazických bodů na 3,99 procenta. Hlavním zdrojem těchto ztrát jsou státní dluhopisy, neboť příznivá ekonomická data, přetrvávající inflace a rostoucí obavy ohledně fiskální situace posilují očekávání, že úrokové sazby zůstanou na vyšší úrovni po delší dobu.
Za současným tlakem stojí především vývoj ve Spojených státech. Aukce pětiletých amerických dluhopisů, která se uskutečnila tento týden, byla podle jednoho z ukazatelů nejméně úspěšná od roku 2018. To ilustruje tlak, jemuž Washington čelí v souvislosti s rostoucími náklady na obsluhu státního dluhu dosahujícího zhruba 40 bilionů dolarů.
Vyšší výnosy přitom představují problém nejen pro vlády, které musí refinancovat své závazky za méně výhodných podmínek, ale také pro firmy a domácnosti. Rostoucí náklady na financování zároveň zvyšují tlak na akciové trhy, protože vyšší bezrizikové výnosy snižují atraktivitu budoucích firemních zisků.
„Inflace je na mnoha místech stále vysoká a setrvačná, trhy práce jsou z různých důvodů napjaté a navzdory vyšším cenám pohonných hmot i ostatních položek ekonomiky stále solidně rostou. Vzhledem k tomu všemu se dluhopisy ve vztahu k ekonomickým fundamentům vlastně chovají racionálně,“ zhodnotila pro Bloomberg aktuální situaci Amy Xie Patricková, manažerka investic ve společnosti Pendal Group.
Letošní výkonnost globálních vládních bondů je výrazně slabší než v předchozím roce. Zatímco loni dluhopisy podle Bloomberg Indexu těžily z očekávání uvolňování měnové politiky a vzrostly o 6,4 procenta, tak letos investoři své sázky přehodnocují, což vedlo zatím ke ztrátě 2,4 procenta. Středeční obchodování pak přineslo nejvýraznější jednodenní pokles globálního dluhopisového benchmarku od letošního května.
Výprodej se následně přelil i do Asie. Výnosy australských a novozélandských státních dluhopisů prudce vzrostly a výrazný pohyb zaznamenalo také Japonsko, kde se výnos desetiletého dluhopisu vyšplhal na nejvyšší úroveň od roku 1996.
„Stále chybí poptávka i ze strany domácích subjektů – od penzijních fondů a bank až po instituce s dlouhodobým investičním horizontem – na podporu trhu s japonskými státními dluhopisy,“ uvedla pro Bloomberg Carol Lyeová, portfolio manažerka společnosti Brandywine Global Investment Management.
Řada investorů zároveň nevylučuje další růst amerických výnosů. Rizikem zůstávají vyšší ceny energií, pokračující emise státních dluhopisů financujících rozpočtové schodky a hrozba, že centrální banka bude nucena měnovou politiku dále utahovat.
Výnos pětiletého amerického státního dluhopisu se již dostal nad hranici pěti procent, poprvé od roku 2007. Výrazně vzrostly také výnosy desetiletých splatností. Trhy tak postupně započítávají scénář, ve kterém by Fed mohl v příštích měsících přikročit k dalšímu zvýšení sazeb nebo je alespoň držet na restriktivních úrovních déle, než se dosud čekalo.
K nervozitě přispívá i rostoucí volatilita. Investoři sice uznávají, že vyšší výnosy začínají být z dlouhodobého hlediska atraktivní, mnoho z nich však zatím nechce vstupovat do trhu v době, kdy ceny dluhopisů stále klesají. „Většina investorů do nástrojů s pevným výnosem uvítá vyšší výnosy, ale chce, aby se na této úrovni stabilizovaly – obávají se totiž, že by mohli chytat padající nůž,“ uvedl Hans Mikkelsen, stratég společnosti TD Securities.
