Slovensko
Obchodovanie na dlhopisovom trhu bolo pomerne
pokojné. Výnosy na krátkom konci a v strede krivky sa
takmer nezmenili, na dlhom konci mierne stúpli o cca 5 bps
pod vplyvom vývoja európskych benchmarkov. Neskôr
však prišlo na dlhom konci ku korekcii a výnosy opäť
poklesli. V tomto týždni očakávame opäť stabilné výnosy,
dlhý koniec bude sledovať vývoj na trhu v Európe.
V pondelok sa konala aukcia desaťročného dlhopisu. Podľa
očakávania dopyt bol vysoký, keď dosiahol takmer 12 mld.
Sk, pričom ARDAL akceptoval 2,81 mld. Sk. Priemerný
výnos dosiahol 3,578 %, čo predstavuje výrazný pokles
oproti výnosu 5,15 % v predchádzajúcej aukcii v októbri
minulého roka.
Polsko
Minulý týden byl pro polské dluhopisy úspěšný. Ceny
dluhopisů silně rostly po zveřejnění překvapivě slabého
růstu spotřebitelských cen a nižšího než očekávaného růstu
mezd. Trh v pondělí otevíral na hodnotách 5,98%, 5,96% a
5,83% pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis. Výnos
dvouletého dluhopisu poklesl až o 25bps, výnos pětiletého o
15bps a výnos desetiletého o 20bps a výnosy tak dosáhly
rekordních hodnot. Na trh měla pozitivní dopad také
prohlášení členů Výboru pro měnovou politiku, po kterých
je snížení úrokových sazeb v tomto roce opět pravděpodobnější. V minulém týdnu proběhla aukce
pětiletého dluhopisu. Ačkoliv ministerstvo financí prodalo
celou nabízenou sumu 3,2 mld. PLN, poptávka dosáhla
pouhých 5,2 mld. PLN. Dodatečná aukce skončila fiaskem,
nebyl o ni vůbec žádný zájem. V pátek trh uzavíral týdenní
obchodování na hodnotách 5,67%, 5,69% a 5,66%.
V tomto týdnu očekáváme, že dojde k dalšímu poklesu
výnosů. Napomoci by tomu měly slabší výsledky
maloobchodních tržeb. Změna pohledu měnového výboru
na měnovou politiku a očekávání poklesu sazeb během
první polovinu roku budou příčinou zvýšeného zájmu o
dluhopisy.
Maďarsko
Přestože, ceny dluhopisů rostly již v průběhu 1. poloviny
minulého týdne v očekávání další významné redukce
základní sazby MNB plánované na toto pondělí, byl to
především skvělý výsledek lednové inflace a následně
super-silný forint, které katapultovaly trh dluhopisů minulý
týden k novým rekordů. Připomeňme, že výnosy klesly
dramaticky podél celé výnosové křivky, přičemž propad
výnosů byl, tak jako minulý týden, nejmarkantnější ve
středu výnosové křivky (činil téměř 50 bazických bodů).
Úroveň výnosů na krátkém konci výnosové křivky zaznamenaná v pátek odpoledne přitom indikovala, že trh
již do cen započítal redukci základní sazby o 100 bazických
bodů.
Po zasedání bankovní rady MNB již Maďarsko nečekají
tento týden významnější makroekonomické události.
Poněkud se začínáme obávat nejbližšího vývoje na dlouhém
konci výnosové křivky. Ceny dluhopisů s dlouhou durací
totiž minulý týden dál posilovaly, a to navzdory velmi
negativnímu vývoji na trzích dluhopisů v EMU a USA.
Výsledkem byl pokles úrokového rozpětí mezi výnosem
maďarského a německého desetiletého dluhopisu o 45
bazických bodů. Je otázkou, zdali je takto výrazný propad
úrokového rozpětí již fundamentálně opodstatněný, a to i
když vezme v úvahu vynikající výsledek inflace. Obáváme
se, že prozatím nikoliv. V nejbližším období tedy
očekáváme zplošťování negativně skloněné výnosové
křivky – tentokrát však vyvolané mírný růstem výnosů na
dlouhém konci výnosové křivky.
ČSOB - Investiční výzkum