Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zaklínadlo jménem deflace – výzva tohoto desetiletí (II)

Zaklínadlo jménem deflace – výzva tohoto desetiletí (II)

20.06.2003 12:49
Autor: 

O škodlivosti deflace, na rozdíl od inflace, se toho ještě příliš neví. Dostatek studijního materiálu ale poskytuje Japonsko. Deflace vede i při nulových úrokových sazbách ke zhodnocování úspor a tedy k intertemporální substituci spotřeby. Jinými slovy, proč bych měl nakoupit už dnes, když zítra bude levněji. Pokles cen aktiv navíc dále posiluje amplitudu a persistenci poklesu bankovního zprostředkování. Snížení cenové hladiny vede také k růstu reálných mezd při rigiditě nominálních mezd, což vede k růstu výrobních nákladů firem a zhoršení finanční situace. Následuje propouštění a další obrátka v deflačně-depresním cyklu.

Problém deflace má s inflací jedno společné, ve své podstatě jde o jev spojený s očekáváními. Dokud se nezmění očekávání, je velmi nákladné dosáhnout jiné úrovně cen. Nebezpečí deflace však spočívá v tom, že spolu s ní se do dveří vkrádá past likvidity, což je stav, kdy se měnová politika stává neúčinnou. Bank of Japan snížila úrokové sazby na nulu (v některých okamžicích byly sazby na japonském peněžním trhu dokonce záporné) … a nic. Dalším krokem byla politika kvantitativního uvolnění. Tiskařské lisy na peníze a operace BoJ na mezibankovním trhu jsou v plném proudu: měnová báze se za posledních pět let zvýšila o 183% (oběživo o 120%, rezervy bank o 583%). Peněžní zásoba, agregát M2, zaznamenala za stejné období přírůstek pouze 15%. Klasický multiplikační proces v Japonsku selhává. Japonské banky půjčují v posledních letech peníze nerady. Objem úvěrů podnikovému sektoru se za posledních pět let snížil o 13%. Americký ekonom Paul Krugman doporučuje léčit past likvidity „důvěryhodně nezodpovědnou“ měnovou politikou, tj. přesvědčit o dlouhotrvající měnové expanzi. V podstatě jde o pokus zasáhnout deflaci v její hlavní baště, v deflačních očekáváních. Patrně nejdůležitějším příspěvkem centrální banky v boji proti deflaci je nenechat zajít události až tak daleko. Napadá Vás v tomto kontextu Evropská centrální banka? To asi leckoho. Před eurozónou stojí prozatím nejtěžší zkouška v její krátké existenci. Následující měsíce a nejbližší roky ukážou, zda je evropský projekt měnové unie za současných podmínek životaschopný. Milton Friedman si to stále nemyslí.

Učebnicovou poučkou na léčbu ekonomiky v pasti likvidity je použití fiskální politiky. Když nedokáže s poptávkou pohnout měnová expanze, nezbývá než použít veřejné rozpočty. I zde jsou ovšem zkušenosti rozpačité. Navíc země jako Německo si o fiskální masáži může nechat jenom zdát, nechce-li zasadit poslední hřebík do rakve Paktu stability, který se již delší dobu snaží rozložit okázalou ignorancí Francie.

Vyhlídka na německou imitaci japonské nemoci není jen příležitostí k akademickému procvičení ekonomie, ale vážnou hrozbou pro celou Evropu, západní, střední a východní. Dlouhodobá stagnace či pokles výkonnosti německé ekonomiky by zcela jistě citelně zasáhla české hospodářství. Nákaza by se mohla postupně rozšířit. Riziko nákazy navíc stoupá s nemožností přizpůsobení směnných kurzů. V eurozóně již národní měny zmizely a kandidátským zemím chce Evropská komise přistřihnout křídla omezením fluktuačního pásma směnných kurzů.

Možná se právě začíná psát nová kapitola ekonomické praxe i teorie. 60. léta přinesla rozkvět keynesiánských teorií, sedmdesátá léta ropné šoky a stagflaci, osmdesátá monetaristickou léčbu, devadesátá potom cílování inflace a opětovný rozjezd evropské integrace. Teď je na řadě deflace a past likvidity.

David Marek

první část analýzy naleznete ZDE


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země
6:22Digitální měny centrálních bank – jaký je potenciál v Evropě a v USA a jaké jsou u nich optimální sazby
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m