Výsledková sezóna na pražském parketu přinesla investorům zajímavou podívanou. Zatímco Moneta potvrzuje svou výkonnost a schopnost překonávat očekávání, Komerční banka sází na stabilitu a úspory z digitalizace. A Erste Group naopak míří za růstem díky expanzi do Polska. V podcastu Analytický radar rozebíral výsledky a aktuální atraktivitu pražských bank analytik Patria Finance Jindřich Litner.

Obsah:
00:00:40 Výsledky Monety
00:06:50 Výsledky Komerční banky
00:13:05 Výsledky Erste Bank

Moneta: Skvělá čísla, ale prémiové ocenění

Moneta Money Bank zveřejnila výsledky za třetí čtvrtletí jako první a přinesla velmi silná čísla. Čistý zisk vzrostl meziročně o 18 % a byl 8 % nad konsenzem trhu. Na výsledcích se pozitivně podepsaly vyšší úrokové výnosy, růst příjmů z poplatků a stabilní náklady. Banka navíc vylepšila výhled na celý rok a potvrdila mimořádnou dividendu 4 Kč na akcii.

„Moneta znovu doručila to, co slibuje. Management odvádí skvělou práci – a nejen v řízení, ale i v reportingu,“ chválí analytik Litner a dodává, že silná ziskovost je doprovázena i zlepšením kvality aktiv. Podíl nesplácených úvěrů (NPL) klesl na 1,1 %, což je mimořádně nízká úroveň u banky zaměřené především na retail a malé podniky. „Bývá obvyklé, že banky s retailovým zaměřením mají horší kvalitu úvěrů. Moneta je v tomto výjimkou,“ dodává Litner. „Zároveň patří mezi nejefektivnější instituce ve střední Evropě, a to i v porovnání s velkými polskými bankami.“

Navzdory těmto výsledkům se akcie Monety výrazněji nepohnuly. Důvodem je podle Litnera již plně naceněný optimismus trhu. „Moneta se obchoduje přibližně na 2,7násobku budoucí účetní hodnoty vlastního kapitálu, zatímco průměr středoevropských bank je kolem 1,5násobku. Osobně jsem nenašel v regionu střední a východní Evropy tak drahou banku, jako je Moneta.“ Patria u Monety aktuálně reviduje cílovou cenu, přičemž současná tržní cena se pohybuje okolo 180 Kč. 

„Pro dividendové investory to může být stále atraktivní titul,“ podotýká analytik. „Ale růstový potenciál už je prakticky vyčerpaný. V podstatě každý pozitivní scénář je už v kurzu započítaný.“ Moneta tak podle Litnera představuje příklad banky s výborným provozním výkonem, ale prémiovým oceněním – tedy titul vhodný spíše pro držení a dividendové výnosy než pro nové vstupy.

Komerční banka: Stabilní jistota, která zefektivňuje

Druhá z trojky pražských bank, Komerční banka, rovněž překonala očekávání trhu na úrovni čistého zisku. Za tím však nestál organický růst, ale jednorázové rozpuštění opravných položek. Výnosy z poplatků stagnovaly, přestože období zvýšené tržní volatility obvykle podporuje zájem o investiční produkty a pojištění. „Z analytického pohledu jsou výsledky neutrální,“ hodnotí Litner. „Čistý zisk sice vypadá dobře, ale stojí za ním spíše účetní položky než růst jádrového byznysu.“

Podle analytika může právě rozpouštění dříve vytvořených rezerv, zejména tzv. postinflační rezervy z let 2021–2022, výrazně podpořit čistý zisk v dalších kvartálech a pomoci bance překonat odhady trhu. Rozpouštění rezerv se sice nedá vnímat jako organický růst, ale krátkodobě zlepšuje výkaz zisků a ztrát. A vzhledem k tomu, že Komerční banka vyplácí 100 % čistého zisku formou dividendy, může být tento faktor pro investory zajímavý, uvádí analytik. Ale zároveň upozorňuje, že jde o dočasný efekt – v dalších letech může banka vytvářet nové rezervy podle vývoje ekonomiky a úvěrového rizika.

Komerční banka v posledních letech investovala miliardy do digitalizace a restrukturalizace provozu. Podle Litnera se tyto kroky začínají konečně promítat do úspor. V letošním roce banka oznámila redukci zhruba 500 zaměstnanců, což souvisí s automatizací a přechodem na digitální kanály. Tyto kroky by se měly v dalších čtvrtletích promítnout do lepší provozní efektivity a vyšší ziskovosti. „Vidíme pozitivní dopad digitalizačních investic, především v personálních a administrativních nákladech. Komerční banka nebyla premiantem v efektivitě, ale to se může změnit a do budoucna pomoci i růstu hodnoty společnosti.“

Akcie KB se obchodují kolem 1 100 Kč, což odpovídá cílové ceně Patria Finance 1 120 Kč s doporučením držet. Z dlouhodobého hlediska Komerční banka nabízí stabilitu a spolehlivý dividendový výnos, ale růstový potenciál je omezený, protože klíčové faktory výnosů – úroky a poplatky – se pohybují spíše do strany.

Erste Group: Strategická sázka na Polsko

Rakouská Erste Group zaznamenala čistý zisk 901 mil. EUR, což bylo opět nad odhady trhu. Oproti Komerční bance ale u Erste rostly jak úrokové, tak poplatkové výnosy, tedy jádrové zdroje ziskovosti. Klíčovou událostí je oznámená akvizice Santander Bank Polska. 

„Polsko je obrovský a profitabilní trh. Výnosnost vlastního jmění tamních bank je nadprůměrná,“ vysvětluje Litner. „Erste tak rozšiřuje svou regionální diverzifikaci a posiluje v jednom z nejzajímavějších bankovních trhů v Evropě.“

Akvizice podle něj sice přinese krátkodobý tlak na kapitál, ale dlouhodobě zvýší výnosnost. „V krátkodobém horizontu dojde ke snížení kapitálové přiměřenosti, ale z dlouhodobého pohledu by transakce měla zvýšit návratnost vlastního kapitálu z 15 % na 19 % do roku 2027,“ uvádí Litner.

Erste zároveň počítá se sekuritizací části portfolia – tedy s prodejem části úvěrů, zejména těch rakouských, kde banka eviduje vyšší rizikové náklady, aby si uvolnila kapitál pro expanzi. „Rizikové náklady banky skončily pod tržním konsenzem, přitom větší část rizikových nákladů, které banka eviduje na výsledovce, souvisí s Rakouskem, a to už několik čtvrtletí po sobě."

Z investičního pohledu zůstává Erste podle analytika nejzajímavější z trojice bank. Cílová cena a doporučení Patrie je u této banky rovněž v revizi. "Když se podíváme na násobky čistého zisku nebo účetní hodnoty a kroky, které aktuálně dělá v rámci diverzifikace byznys modelu, tak si myslím, že potenciál stále není vyčerpaný. Erste ještě může nabídnout zajímavý růstový potenciál, ale bude to samozřejmě záležet na tom, jak se celková transakce uchopí," hodnotí analytik.