Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rok poté: Ještě hůř

Rok poté: Ještě hůř

27.10.2008 12:59

V říjnu minulého roku kulminoval dlouhodobější nárůst akciových indexů ve Spojených státech a s ním i optimismus co se týče síly krize. Postupem doby jsme se na přelomu září-října tohoto roku dostali do situace, kdy nejen v USA téměř úplně zamrzl zřejmě nejzákladnější kapitálový trh – trh mezibankovních půjček. TED spread (rozdíl mezi nákladem půjček vlády USA a bank - LIBOR) kulminoval na dříve neuvěřitelných 4,6 %. Nyní se ho „házením peněz z vrtulníku“ podařilo značně snížit na 2,6 % - z historického hlediska ale stále neuvěřitelně vysokých. I sám LIBOR tak ale indikuje, že na krátkodobém mezibankovním trhu se situace trochu uklidňuje.

K uklidnění jinde je ale ještě daleko. Rizikové spready korporátních dluhopisů jsou stále i nad úrovní let 2000 – 2002, zdaleka nejvyšší je tento rozdíl u dluhopisů s ratingem AAA (jde částečně i o odraz toho, že toto označení bylo za posledních pár měsíců dosti „zprofanováno“). V neposlední řadě pak značně vzrostly spready u dluhu některých rozvíjejících se ekonomik – default některé z nich by pak dodal současnému dění úplně nový rozměr v tom nejnegativnějším slova smyslu. Uvedené ukazuje, že pokud nastalo zlepšení na trhu mezibankovním, netýká se to zatím trhů přímo spojených s reálnou ekonomikou – zejména trhu těch „nejlepších“ korporátních půjček, na kterém záleží v podstatě nejvíce.

A trhy s dluhopisy se v tomto pohledu na to, jak to vypadá rok po vrcholu, zabývám ještě z jednoho důvodu. Doposud totiž ti, co na nich operují, byli výrazně lepší v predikci budoucnosti, než my na trzích akciových. Už na podzim minulého roku bylo jasné, že dluhopisový trh má daleko hlubší obavy z budoucnosti, než trh akciový. Akciové trhy neměly žádné rekordní ztráty, ale dluhopisové spready (korporátní vs. treasury) byly nejvýše od roku 1996. Např. podle tehdejších výpočtů Deutsche Bank byly již v té době výnosy korporátních dluhopisů tak vysoko, že by investoři peníze vydělali, i kdyby byla míra bankrotů na nejvyšší úrovni v historii (tj. spready byly opodstatněné jen při počtu bankrotů převyšujících toto číslo). Implikovaly, že nesplaceno bude 19 % dluhopisů v indexu iBoxx Dollar Liquid Investment Grade, přitom nejvyšší míry nesplácení byla historicky 2,4% a průměr je 0,8%.

Jak jsem uváděl, současné spready jsou ještě vyšší, než na konci minulého roku – pokud to dluhopisoví investoři a analytici mají stále správně, bude hůř. 

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
  •  
    30.10.2008 11:41

    Pan Soustružník zde pravidelně píše velmi kvalitní a řekl bych často nadčasové články... jako investor jejich přínos velmi oceňuji.
    Laďa
  •  
    29.10.2008 13:44

    Velmi si vážím kvality analýz od pana Soustružníka.
    investor
Aktuální komentáře
23.5.2018
22:05I přes úvodní pokles se dnes Wall Street podařilo zavřít v zelené barvě
18:13Kdy skončí ropní giganti?
17:38Evropské banky pod tlakem - v hlavní roli Itálie! ČEZ -1,6%, USA v červeném
17:33Po negativním ránu se řada trhů stabilizuje, koruně zůstávají ztráty. Trump stále na scéně  
17:01Rusnok: Pomalejší růst koruny může otevřít dveře k rychlejšímu zvyšování sazeb
16:56Hrozí útok investičních „čelistí“. Jak na něj reagovat?
16:17Jak to bude s výplatou dividendy banky Moneta?
16:15Akcionáři Lowe's čekali horší scénář. Akcie rostou  
16:09Pražská burza, finanční trhy: Diskutujte s analytikem a makléřem Patrie 4. června v Liberci!
15:45EUC a.s.: Dluhopis VAR/22 - úroková sazba na druhé výnosové období
15:33Roboti v polích mohou znamenat potíže pro agrochemické giganty
13:48Soros projevil Tesle důvěru? Možná mu šlo o něco úplně jiného
13:29EK varovala ČR, že penzijní systém může ohrozit veřejné finance
12:57Evropská komise: ČR plní dvě ze čtyř kritérií pro přijetí eura
12:22Jak Sephora vybudovala impérium a přežila apokalypsu
11:08Nálada v eurozóně na 15-ti měsíčních minimech, je čeho se bát?
10:38VIG táhne PX nahoru. Výsledky posílají akcie o 0,96 % výš  
10:21Trump není spokojený a odnáší to i koruna. Optimismus z úvodu týdne je pryč  
9:43Americký Kongres uvolnil pravidla pro dozor nad bankami
9:17Rozbřesk: Koruna opět ztrácí půdu pod nohama

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    ČasUdálost
    10:30UK - Maloobchodní tržby bez PHM, m/m
    14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
    16:00USA - Prodeje starších domů