Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Malá česká černá labuť

Malá česká černá labuť

14.6.2010 12:31

Sedmnáctého února 2009 dosáhl kurz CZK/EUR nejvyšší hodnoty za poslední tři léta, a v českých luzích a hájích nebylo člověka pyšnícího se titulem CFO, který by měl dobré spaní. Domácím forexovým trhem zmítala největší měnová krize od roku 1997. Korunové peripetie začaly záhy v letech 2002-2003. To, co se v devadesátých letech jevilo jako nedostižná meta, se díky přílivu zahraničního kapitálu stalo skutečností. Obchodní bilance České republiky se překlopila z deficitu do přebytku. Eura tekla do české ekonomiky všemi možnými kanály a ČNB stanula před nerudovským problémem: kam s nimi? Měla v zásadě dvě možnosti. Buďto intervenovat na trhu a snažit se nákupem eur udržet kurz na stabilní úrovni nebo vzniklou situaci ignorovat a odsoudit tak neodvratně kurz k posílení. Na zasahování centrálních bank do měnových trhů panoval v té době velmi zdrženlivý názor, tudíž řešení bylo nasnadě. ČNB ponechala korunu svému osudu. Mohla to pro ni být nádherná selanka, kdyby se neobjevila otravná skupinka firem a podnikatelů, kterým se posilování měny ani za mák nelíbilo. Tou skupinkou byli exportéři. Pokaždé, když měna poskočila směrem nahoru a oni se vytasili s mantrou o záhubě českého průmyslu, ČNB pro jejich uklidnění nebyla schopná udělat nic více, než snížit reposazbu. Obrátili se proto s žádostí o pomoc na bankovní sektor, který jim naopak s radostí vyhověl a začal jim ve velkém prodávat instrumenty sloužící k zajištění kurzového rizika.

Na konci roku 2008 byla situace v domácím korporátním sektoru naprosto zoufalá. Koruna během několika týdnů oslabila z úrovně 23,00 za euro na hodnotu 29,00 a předpovědi analytiků se předháněly v katastrofických scénářích dalšího oslabování. České firmy seděly na derivátových pozicích, jež měly sloužit jako zajištění proti posilující koruně. Měna však učinila pravý opak toho, co se předpokládalo a tržní ocenění těchto transakcí se propadlo hluboko do červených čísel. Většina podnikatelů se s takovým problémem potýkala poprvé v životě, stejně jako většina bankéřů, která jim tyto transakce zprostředkovala. Stalo se něco, co nikdo nečekal, slovy Nasima Taleba „black swan“. Kdyby to nebyla tak bolestivá záležitost s konsekvencemi do reálného života, člověk by se nemohl nepobavit absurditami, do kterých byli zúčastnění vrženi. Zmíním jen jednu. K vylepšení ceny strukturovaného derivátu se velmi často používá technika prodeje tzv. „out of the money“ opcí. Klient si v rámci hedgingu prodá opční kontrakt, který má jen minimální šanci na to být využit, jelikož její strikeová cena je buďto hodně daleko od spotového trhu nebo se konsensuálně nepředpokládá, že by se trh někdy na tuto úroveň dostal. Obdržené premium je použito na zvýšení hodnoty zajištění. V našem případě se jednalo o prodej call opcí na kurz CZK/EUR. Cenové hladiny, kterých nemělo být nikdy dosaženo, byly, řekněme, 26.00, 27.00. Stalo se, co se stát nikdy nemělo, a všechny opce se strike price nižší než 29.00 byly uplatněny nebo vykazovaly obrovské ztráty. Takto zajištění klienti skončili s prodanými eury, které představovaly několikanásobek jejich potřeby, s vidinou dalšího oslabování a hysterickým bankéřem za zády, který je nutil pozici uzavřít. Někteří postižení měli smůlu, transakce se opravdu museli zbavit a realizovat ztrátu. Některým bylo umožněno v tichosti pozici „vysedět“. Matička štěstěna sehrála velkou roli. CZK/EUR se nakonec vrátila zpět na úroveň 25.00 a situace se uklidnila.

Proč jsem vlastně tuto epizodu ze života finančních trhů zmiňoval? Přiměla mne k tomu současná diskuse o způsobu, jak regulovat deriváty. Politici si představují, že přinutí banky povinně provádět veškeré derivátové transakce na burzách, kde mohou být důsledně evidovány a maržovány, aby se zabránilo excesům a bublinám. Myšlenka je to dobrá, ale může fungovat pouze v případě, že těmito obchodními platformami protečou opravdu všechny transakce. Jak však chcete přinutit korporátního klienta z naší „case study“, aby si otevřel kvůli jednomu obchodu účet na burze, nedej bože svoji pozici maržoval? Přísně nastavená regulace povede pouze k omezení přístupu nebankovní sféry k strukturovaným transakcím se všemi negativními důsledky. Smiřme se s tím, že větší či menší bubliny jsou přirozenou součástí finančních trhů a nevymýtíme je žádným administrativním opatřením.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  •  
    14.6.2010 13:31

    Toto je pohled financniho trhu, volani proti regulaci derivatu. Kazdy vola proti tomu, co se mu nelibi. Bez fungujici ekonomiky nemohou financni trhy dosahovat realnych zisku, a pokud ano, tak uzkou skupinu budouci krach nepostihne tak citelne, jako vsechny ostatni. FED vedel o problemech dlouho predem, ovsem kvantitativni uvolnovani meny formalne nechal az obamove administrative. To je alibismus. Nase odstupujici vlada by jeste mela schvalit uspory v rozpoctu v rozsahu miliard a nejvic vola ten, ktery nejhlasiteji volal HDP +4,8. To je alibismus. V Afghanistanu objevili nerostne bohatstvi v hodnote bilion dolaru. To neni alibismus, to bude nejspis zaruka na zlepseni bilanci BP, Rio Tinto apod. Za desitky let bude v leteckem prumyslu 12 globalnich leteckych spolecnosti. To neni alibismus, to je posun v tom, jak ma byt v budoucnu chapano konkurencni prostredi. No ale s takovym pristupem se nutne musi zhorsit likvidita i na financnich trzich. Ze nebude v Cesku duchod za 30 let zadny, to je zrejme. Jenze bude nutne se smirit navic s tim, ze prubezne sporene prostredky nebude mozno vycerpat jednorazove (kdo pak rozhodne o poctu duchodovych vyplat a stanovi tak hranici mezi zivotem s prostredky a bez nich?). Takze jak ma zodpovedny volic, uvedomujici si tyto souvislosti, plodit deti nejmene v poctu 2,0 na domacnost?
    Mudrc
Aktuální komentáře
18.1.2017
22:00Wall Street obchodovala smíšeně. Cena ropy klesla
20:05Osm let Obamy: Stažení z Iráku, dohoda s Íránem, chaos po arabském jaru a mrazivé vztahy s Kremlem
18:21Investice do „Big Pharma“ a téma předražených léků
17:39Technická analýza - Makrodata dnes dolaru nepomohla. Pomůže alespoň FED?
17:28Summary: Poslední výsledky amerického bankovního sektoru pro čtvrtý kvartál
17:12Stiglitz: Euro je mrtvé a Trumpovy plány bizarní
17:11Hlavní měny korigovaly včerejšek, data se inspirací nestala  
17:03Investiční výhled Patria 2017: Měny. Dolar pod paritou, libra pod tlakem?  
16:54Prahu uprostřed týdne táhla Komerční banka a ČEZ, Moneta klesla na 80 Kč
16:47Jaký má Trump plán? ptá se Lagardeová v Davosu. Biden varoval před Ruskem
15:30Americký průmysl se v prosinci blýskl nejrychlejším růstem za dva roky
15:20Zisk vylepšila díky dluhopisům i poslední z šestice bank Citigroup
14:42Americká inflace zrychluje nad 2 procenta
13:53Goldman Sachs ztrojnásobila kvartální zisk. Pomohlo obchodování s dluhopisy
13:52Jan Bureš: Plán Britů bude těžko skousnutelný. Co znamená pro Česko?
12:41Menšinový akcionář mediální skupiny CETV tlačí na její prodej
12:22Přehřátí trhu hypoték? Rusnok ho zatím nevidí. Pokud ano, ČNB zasáhne
11:13Evropa hledá směr, ASML Holding po výsledcích +5 %
10:42Libra koriguje zisky, dolar se zvedá po Trumpově zásahu  
10:15BofA: Koruna možná příliš neposílí, ČNB ukončí intervence na přelomu dubna a května

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    ČasUdálost
    BB&T Corp (12/16 Q4)
    Logitech International SA (12/16 Q3)
    Schlumberger Ltd (12/16 Q4)
    Skyworks Solutions Inc (12/16 Q1, Aft-mkt)
    12:30Bank of New York Mellon Corp/The (12/16 Q4)
    13:00Union Pacific Corp (12/16 Q4)
    13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
    14:30USA - Index filadelfského Fedu
    14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
    14:30USA - Počet nově zahájených staveb
    22:00Intel Corp (12/16 Q4)
    22:00International Business Machines Corp (12/16 Q4)
    22:05American Express Co (12/16 Q4)