Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Malá česká černá labuť

Malá česká černá labuť

14.6.2010 12:31

Sedmnáctého února 2009 dosáhl kurz CZK/EUR nejvyšší hodnoty za poslední tři léta, a v českých luzích a hájích nebylo člověka pyšnícího se titulem CFO, který by měl dobré spaní. Domácím forexovým trhem zmítala největší měnová krize od roku 1997. Korunové peripetie začaly záhy v letech 2002-2003. To, co se v devadesátých letech jevilo jako nedostižná meta, se díky přílivu zahraničního kapitálu stalo skutečností. Obchodní bilance České republiky se překlopila z deficitu do přebytku. Eura tekla do české ekonomiky všemi možnými kanály a ČNB stanula před nerudovským problémem: kam s nimi? Měla v zásadě dvě možnosti. Buďto intervenovat na trhu a snažit se nákupem eur udržet kurz na stabilní úrovni nebo vzniklou situaci ignorovat a odsoudit tak neodvratně kurz k posílení. Na zasahování centrálních bank do měnových trhů panoval v té době velmi zdrženlivý názor, tudíž řešení bylo nasnadě. ČNB ponechala korunu svému osudu. Mohla to pro ni být nádherná selanka, kdyby se neobjevila otravná skupinka firem a podnikatelů, kterým se posilování měny ani za mák nelíbilo. Tou skupinkou byli exportéři. Pokaždé, když měna poskočila směrem nahoru a oni se vytasili s mantrou o záhubě českého průmyslu, ČNB pro jejich uklidnění nebyla schopná udělat nic více, než snížit reposazbu. Obrátili se proto s žádostí o pomoc na bankovní sektor, který jim naopak s radostí vyhověl a začal jim ve velkém prodávat instrumenty sloužící k zajištění kurzového rizika.

Na konci roku 2008 byla situace v domácím korporátním sektoru naprosto zoufalá. Koruna během několika týdnů oslabila z úrovně 23,00 za euro na hodnotu 29,00 a předpovědi analytiků se předháněly v katastrofických scénářích dalšího oslabování. České firmy seděly na derivátových pozicích, jež měly sloužit jako zajištění proti posilující koruně. Měna však učinila pravý opak toho, co se předpokládalo a tržní ocenění těchto transakcí se propadlo hluboko do červených čísel. Většina podnikatelů se s takovým problémem potýkala poprvé v životě, stejně jako většina bankéřů, která jim tyto transakce zprostředkovala. Stalo se něco, co nikdo nečekal, slovy Nasima Taleba „black swan“. Kdyby to nebyla tak bolestivá záležitost s konsekvencemi do reálného života, člověk by se nemohl nepobavit absurditami, do kterých byli zúčastnění vrženi. Zmíním jen jednu. K vylepšení ceny strukturovaného derivátu se velmi často používá technika prodeje tzv. „out of the money“ opcí. Klient si v rámci hedgingu prodá opční kontrakt, který má jen minimální šanci na to být využit, jelikož její strikeová cena je buďto hodně daleko od spotového trhu nebo se konsensuálně nepředpokládá, že by se trh někdy na tuto úroveň dostal. Obdržené premium je použito na zvýšení hodnoty zajištění. V našem případě se jednalo o prodej call opcí na kurz CZK/EUR. Cenové hladiny, kterých nemělo být nikdy dosaženo, byly, řekněme, 26.00, 27.00. Stalo se, co se stát nikdy nemělo, a všechny opce se strike price nižší než 29.00 byly uplatněny nebo vykazovaly obrovské ztráty. Takto zajištění klienti skončili s prodanými eury, které představovaly několikanásobek jejich potřeby, s vidinou dalšího oslabování a hysterickým bankéřem za zády, který je nutil pozici uzavřít. Někteří postižení měli smůlu, transakce se opravdu museli zbavit a realizovat ztrátu. Některým bylo umožněno v tichosti pozici „vysedět“. Matička štěstěna sehrála velkou roli. CZK/EUR se nakonec vrátila zpět na úroveň 25.00 a situace se uklidnila.

Proč jsem vlastně tuto epizodu ze života finančních trhů zmiňoval? Přiměla mne k tomu současná diskuse o způsobu, jak regulovat deriváty. Politici si představují, že přinutí banky povinně provádět veškeré derivátové transakce na burzách, kde mohou být důsledně evidovány a maržovány, aby se zabránilo excesům a bublinám. Myšlenka je to dobrá, ale může fungovat pouze v případě, že těmito obchodními platformami protečou opravdu všechny transakce. Jak však chcete přinutit korporátního klienta z naší „case study“, aby si otevřel kvůli jednomu obchodu účet na burze, nedej bože svoji pozici maržoval? Přísně nastavená regulace povede pouze k omezení přístupu nebankovní sféry k strukturovaným transakcím se všemi negativními důsledky. Smiřme se s tím, že větší či menší bubliny jsou přirozenou součástí finančních trhů a nevymýtíme je žádným administrativním opatřením.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  •  
    14.6.2010 13:31

    Toto je pohled financniho trhu, volani proti regulaci derivatu. Kazdy vola proti tomu, co se mu nelibi. Bez fungujici ekonomiky nemohou financni trhy dosahovat realnych zisku, a pokud ano, tak uzkou skupinu budouci krach nepostihne tak citelne, jako vsechny ostatni. FED vedel o problemech dlouho predem, ovsem kvantitativni uvolnovani meny formalne nechal az obamove administrative. To je alibismus. Nase odstupujici vlada by jeste mela schvalit uspory v rozpoctu v rozsahu miliard a nejvic vola ten, ktery nejhlasiteji volal HDP +4,8. To je alibismus. V Afghanistanu objevili nerostne bohatstvi v hodnote bilion dolaru. To neni alibismus, to bude nejspis zaruka na zlepseni bilanci BP, Rio Tinto apod. Za desitky let bude v leteckem prumyslu 12 globalnich leteckych spolecnosti. To neni alibismus, to je posun v tom, jak ma byt v budoucnu chapano konkurencni prostredi. No ale s takovym pristupem se nutne musi zhorsit likvidita i na financnich trzich. Ze nebude v Cesku duchod za 30 let zadny, to je zrejme. Jenze bude nutne se smirit navic s tim, ze prubezne sporene prostredky nebude mozno vycerpat jednorazove (kdo pak rozhodne o poctu duchodovych vyplat a stanovi tak hranici mezi zivotem s prostredky a bez nich?). Takze jak ma zodpovedny volic, uvedomujici si tyto souvislosti, plodit deti nejmene v poctu 2,0 na domacnost?
    Mudrc
Aktuální komentáře
23.5.2017
22:00Wall Street v úterý opět rostla za nižších objemů
17:57Firmy budoucnosti a skrytá hra na ještě většího hlupáka
17:02Praha červená, Západ zelený. Dobrá nálada se z akciové Evropy do tuzemska nepřenesla
16:51Euro přestalo růst, dobrá data mu nové zisky nepřinesla  
15:59Technická analýza: Den „D“ ropy se pomalu blíží
15:23MONETA Money Bank, a.s.: Zvolení předsedy a místopředsedy dozorčí rady
14:26Trump chce prodat polovinu strategických zásob ropy
12:47Nokia a Apple urovnaly patentové spory. Nečekaně rychle
12:31Akcie ČR: V Praze stále sázíme na Unipetrol a O2 (Přehled doporučení Patrie)  
11:41ČR: Objem domácího kapitálu v českých firmách je rekordní
11:14Evropské indexy rostou, Nokia +7 %
10:53Terorismus, Trump, ale i dobrá data. Hlavní měny jsou ráno v klidu  
10:37Eurozóna hlásí rekordní podnikatelskou náladu. Co na to ECB a euro?
10:00Pražská burza otevírá poklesem, v centru dění jsou rakouské tituly Erste a VIG
9:33Rozbřesk: ČR s kosmeticky nižším deficitem v roce 2018
9:31Technická analýza: Libra po negativních zprávách z UK může dále mírně klesat
9:17VIG zvýšila čtvrtletní zisk o 22,4 %, potvrzuje výhled
9:03VIG: Vyšší finanční výsledek je pozitivním překvapením (komentář k výsledkům za 1Q17)  
8:52Přidá dnes Praha další ztrátový den? Akciové futures naznačují, že ano  
6:41Bude z odmítaných evropských akcií nakonec bezpečné útočiště před americkou krizí?

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    ČasUdálost
    2:30JP - PMI v průmyslu
    16:00USA - Prodeje starších domů
    20:00USA - Zápis z jednání FOMC