Po nepříliš úspěšném období má komoditní sektor letos nakročeno k cyklickému oživení, domnívá se James W. Paulsen, hlavní investiční stratég společnosti Wells Capital Management, která spadá pod obří americkou banku a spravuje majetek v hodnotě 350 mld. USD. K obratu má podle něj přispět souhra několika faktorů.
Zaprvé, komodity v posledních dvou letech výkonnostně zaostávaly. Uměle vyvolované a dočasné pokroucení trhu, které vyhnalo ceny příliš vysoko, přestalo působit. Prémie, již za cenné kovy byli investoři ochotni platit kvůli hledání bezpečných přístavů po krachu burzy v letech 2008-2009, se v uplynulých 12 měsících rozplynula, což názorně demonstroval sešup zlata ze 1700 USD na 1200 USD za unci.
Mnoha zemědělským komoditám před rokem pomohlo na vyšší úrovně sucho, avšak ne na dlouho. Energetický sektor zažil generační růst cen těsně před začátkem současného oživení, a přecenil své síly. Většina energetických surovin včetně ropy se od roku 2010 pohybuje ve víceméně uzavřeném pásmu, a jejich těžaři tak mohli trochu nebrat dech. A konečně průmyslové kovy výrazně zlevnily, hlavně kvůli zpomalení růstu rozvojových ekonomik v čele s Čínou.
Zadruhé, největší svízelí pro komoditní trhy byl dosud slabší globální růst. Spojené státy by se letos mohly dostat nad 3% tempo reálného růstu HDP. Řada dalších významných ekonomik navíc v posledních letech vězela v recesi (eurozóna, Japonsko), nebo, jako v případě Číny, zaznamenávala významné zpomalení hospodářského růstu. Celkový obrázek se letos globálně lepší, což by mělo komoditním investorům pomoci k lepším výsledkům.
Zatřetí, globální ekonomická aktivita nabírá na intenzitě v době, kdy se zmenšuje objem nevyužitých zdrojů v USA. Nezaměstnanost tam nedávno klesla na 6,7 % a do prosince by se měla přiblížit 6 %. K tomu by míra využití kapacit měla vzrůst nad 80 %, kde už lze historicky pozorovat nákladové tlaky.
Začtvrté, mělo by pokračovat oslabování dolaru, které začalo loni v létě. To by mělo vyhnat výš ceny komodit denominované v dolarech. Dalším podpůrným kanálem by měl být zvýšený americký export, který podpoří průmyslovou výrobu, a tedy i poptávku po surovinách všeho druhu.
Zapáté, indikátory naznačují, že rychlost oběhu peněz by po řadě let poklesů mohla vzrůst. I když Fed začal omezovat stimulační nákupy státních a hypotéčních dluhopisů, případné zvýšení rychlosti oběhu peněz by znamenalo, že centrální banka by nemusela skoncovat s QE dost rychle na to, aby efektivně omezila růst nabídky peněz. Následné obavy z přehřátí ekonomiky a z nedostatečné reakce Fedu by komoditám jen prospěly, a to výrazně.
Zašesté, ceny komodit již vykazují známky odpíchnutí se ode dna. Od loňského října se díky zrychlení hospodářského růstu průmyslové suroviny posunuly zhruba o 4 % výš. Index průmyslových komodit CRB nedávno vyšplhal na nejvyšší úroveň od dubna. Výš se vydal i index námořní přepravy Baltic Dry, což naznačuje oživení mezinárodního komoditního obchodu. Optimismus může investorům dodávat také solidní výkon těžařského sektoru v rámci indexu S&P 500, který od léta výkonnostně překonává burzu jako celek.
Konečně zasedmé, ve většině investičních portfolií komodity v současnosti velký podíl nezaujímají. Je jasné, že v prostředí hrozící deflace se nikdo moc nezajímá o aktiva, jejichž cena se v posledních dvou letech nachází v sestupném trendu. Komodity letos určitě budou kontrariánskou sázkou. Ale pokud pozitivně překvapí, řada investorů se bude chtít aspoň trochu přiživit.
Komoditní trhy se s velkou pravděpodobností nevrátí na růstovou trajektorii uplynulé dekády. Ta éra, svázaná s dramatickým vzestupem Číny a jejím hladem po surovinách, je nenávratně u konce. Komodity teď představují jednoduše cyklickou investiční příležitost, o níž by investoři měli minimálně uvažovat, v rámci diverzifikace.
(Zdroj: FT, Wells Fargo)