Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Moody's - podceňovaný stroj na peníze?

Moody's - podceňovaný stroj na peníze?

22.3.2016 17:45

Před několika dny jsem tu psal o tom, jakou neslavnou roli hrály ratingové agentury při vzniku poslední hypotéční krize (viz Dokud bude financemi hýbat cynismus a hamižnost, krizím nezabráníme). Jednou z těchto agentur je obchodovaná Moody's. Na její akcie jsme se zde před delší dobou dívali, ale myslím, že i v souvislosti se zmíněným tématem a novými výsledky by bylo dobré podívat se na čerstvý obrázek toho, jak si jedna ze strůjkyní krize vede.

Moody's má betu ve výši 1,3, což znamená, že je rizikovější než celý trh a tudíž by měla vynášet více než on. Tento požadavek dlouhodobě štědře naplňuje, protože posílení ceny této akcie během posledních pěti let značně převýšilo 150 %, zatímco celý trh se pohybuje na úrovni 50 % (dividendový výnos Moody's nyní dosahuje 1,5 %):

ttt-1

Zdroj: FT

Firma dokáže soustavně zvyšovat své tržby, zisky v minulém roce klesly. Analytici pro následující dva roky čekají s růstem na obou úrovních výsledovky. Zajímavý je pohled na návratnost investic, která podle FT dosahuje více než 27 %. Jde o důkaz toho, že tu hovoříme o firmě, která má spolu s dalšími dvěma (troj)monopolní pozici na trhu. To dokáže promítnout do svých marží a následně poměru zisků a kapitálu, respektive investic. Z pohledu investora jde o dobrou zprávu. Z pohledu selského rozumu jde o absurdní jev, kdy tyto firmy dál vysávají ze systému nadstandardní odměnu i přesto, že jej málem položily:

ttt-2

Zdroj: FT

Provozní cash flow společnosti v roce 2015 už čtvrtým rokem v řadě rostlo, dosáhlo 1,15 miliard dolarů. CapEx a celkové investice jsou ve srovnání s tím zanedbatelné. Jinak řečeno, co firma vydělá na provozu, může zhruba vyplácet vlastníkům. Už roky tak činí a dokonce ještě více. V roce 2015 na dividendách vyplatila 272 milionů dolarů, na odkupy dala 1,15 miliard dolarů (tedy v podstatě své provozní CF). Musela si tedy pomoci dluhem a to činí už řadu let.

ttt-3

Zdroj: FT

Ke konci minulého roku měla firma 3,4 miliard dolarů dluhu a 2,2 miliard dolarů hotovosti. EBITDA dosáhla asi 1,5 miliard dolarů, takže o nějakém předlužení (zatím) nelze hovořit i přesto, že účetní hodnota vlastního jmění společnosti je v záporu. Na jednu stranu jde o další důkaz toho, že účetní hodnoty jsou někdy v podstatě irelevantní. Zde je tento důkaz velmi jednoduchý: Firma generuje pro akcionáře více než miliardu hotovosti ročně, takže skutečná hodnota vlastního jmění je někde úplně jinde (zda je vyšší, nebo nižší než kapitalizace je otázka). Na druhou stranu je přece jen trochu zábavné, že firma dohlížející na kvalitu cenných papírů v globálním finančním systému má záporné vlastní jmění.

Trh toho od Moody's moc nečeká

Kapitalizace Moody's nyní dosahuje 18,92 miliard dolarů, požadovaná návratnost se bude pohybovat kolem 7,7 %. Z výše uvedeného je patrné, že 1 miliarda dolarů volného cash flow pro akcionáře by měl být poměrně konzervativní krátkodobý odhad. Kdyby toto cash flow už nikdy nerostlo (ani neklesalo), jeho současná hodnota by dosahovala 12,9 miliard dolarů. Trh je tedy optimističtější a nějaký růst (asi opodstatněně) čeká.

Na kapitalizaci se dostaneme konkrétně s 2,2 % dlouhodobým růstem. To mi s ohledem na historický vývoj i výhled nepřipadá jako nějak našponovaná valuace – v podstatě jen stačí udržet nominální růst na dlouhodobé inflaci, reálně by firma stagnovala. Jen pokud věříme, že globální finance mají svůj zenit za sebou a/nebo jej má za sebou globální ratingově-analytický trojmonopol, je uvedená růstová laťka asi příliš optimistická.


Čtěte více:

Apple vyráží na zteč s novým iPhonem SE!
21.3.2016 19:30
Technologický gigant Apple na dnešním setkání představil zbrusunový iP...
Bruselským letištěm otřásly výbuchy, exploze hlášena i ze stanice metra; Akcie padají, euro slábne
22.3.2016 9:50
Odletovou halou bruselského letištěm dnes ráno otřásly dvě exploze. Po...
Project Syndicate: Čína a budoucnost cen komodit
22.3.2016 14:00
Současné zpomalování růstu v Číně má nepochybně dalekosáhlé dopady na ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.9.2017
18:12Proč o nejvýznamnějším kapitálovém trhu na světě soustavně tvrdíme dvě neslučitelné věci?
17:41Korejské hrozby i data odezněly. Euro zabrzdilo  
17:15Týden technicky: Dolar na horské dráze
17:09Pražská burza: Nevýrazný týden přinesl pokles o 0,43 %. Vzdorovaly Erste či Unipetrol
16:28Mokoš: Evropské akcie? Šance na velice silný růst je i v příštích měsících (video)
15:38ČEZ, a.s.: Soudní spor se SŽDC byl vrácen k dalšímu řízení
15:32Jediný ETF fond na lithium stoupl letos o více než 55 % (+komentář analytika)
15:10BEMETT nemovitostní uzavřený investiční fond, a.s.: Zveřejnění Pololetní zprávy
13:41Fidelity k německým volbám: Třesk na trzích nečekáme. Síla a inovace firem odolají čemukoli
12:50Byty v ČR zdražují. Prodejní ceny meziročně narostly o 10,7 procenta
12:29Část investičních fondů v Česku může přijít o daňové zvýhodnění
12:15Podnikatelská nálada v eurozóně láme rekordy
11:54Portugalsko vybízí k nebezpečnému investičnímu optimismu
11:21SOUTĚŽ S PATRIA.CZ!!! Kdo bude třetí v německých volbách?
11:19Evropa hledá směr, pod tlakem komoditní tituly (-1,4 %)
11:08ČNB bude dál vyžadovat nejen po bankách anticyklickou rezervu jedno procento
10:42Pražská burza pokračuje v konsolidaci, Erste v růstu
10:30Raketa s jadernou hlavicí zřejmě přeletí Japonsko, varuje ministr obrany země
10:28Eurodolar se úspěšně zbavuje ztrát. Pomáhají data i Kim  
9:12Rozbřesk: Jak mohou trhy reagovat na německé volby?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu