Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Moody's - podceňovaný stroj na peníze?

Moody's - podceňovaný stroj na peníze?

22.3.2016 17:45

Před několika dny jsem tu psal o tom, jakou neslavnou roli hrály ratingové agentury při vzniku poslední hypotéční krize (viz Dokud bude financemi hýbat cynismus a hamižnost, krizím nezabráníme). Jednou z těchto agentur je obchodovaná Moody's. Na její akcie jsme se zde před delší dobou dívali, ale myslím, že i v souvislosti se zmíněným tématem a novými výsledky by bylo dobré podívat se na čerstvý obrázek toho, jak si jedna ze strůjkyní krize vede.

Moody's má betu ve výši 1,3, což znamená, že je rizikovější než celý trh a tudíž by měla vynášet více než on. Tento požadavek dlouhodobě štědře naplňuje, protože posílení ceny této akcie během posledních pěti let značně převýšilo 150 %, zatímco celý trh se pohybuje na úrovni 50 % (dividendový výnos Moody's nyní dosahuje 1,5 %):

ttt-1

Zdroj: FT

Firma dokáže soustavně zvyšovat své tržby, zisky v minulém roce klesly. Analytici pro následující dva roky čekají s růstem na obou úrovních výsledovky. Zajímavý je pohled na návratnost investic, která podle FT dosahuje více než 27 %. Jde o důkaz toho, že tu hovoříme o firmě, která má spolu s dalšími dvěma (troj)monopolní pozici na trhu. To dokáže promítnout do svých marží a následně poměru zisků a kapitálu, respektive investic. Z pohledu investora jde o dobrou zprávu. Z pohledu selského rozumu jde o absurdní jev, kdy tyto firmy dál vysávají ze systému nadstandardní odměnu i přesto, že jej málem položily:

ttt-2

Zdroj: FT

Provozní cash flow společnosti v roce 2015 už čtvrtým rokem v řadě rostlo, dosáhlo 1,15 miliard dolarů. CapEx a celkové investice jsou ve srovnání s tím zanedbatelné. Jinak řečeno, co firma vydělá na provozu, může zhruba vyplácet vlastníkům. Už roky tak činí a dokonce ještě více. V roce 2015 na dividendách vyplatila 272 milionů dolarů, na odkupy dala 1,15 miliard dolarů (tedy v podstatě své provozní CF). Musela si tedy pomoci dluhem a to činí už řadu let.

ttt-3

Zdroj: FT

Ke konci minulého roku měla firma 3,4 miliard dolarů dluhu a 2,2 miliard dolarů hotovosti. EBITDA dosáhla asi 1,5 miliard dolarů, takže o nějakém předlužení (zatím) nelze hovořit i přesto, že účetní hodnota vlastního jmění společnosti je v záporu. Na jednu stranu jde o další důkaz toho, že účetní hodnoty jsou někdy v podstatě irelevantní. Zde je tento důkaz velmi jednoduchý: Firma generuje pro akcionáře více než miliardu hotovosti ročně, takže skutečná hodnota vlastního jmění je někde úplně jinde (zda je vyšší, nebo nižší než kapitalizace je otázka). Na druhou stranu je přece jen trochu zábavné, že firma dohlížející na kvalitu cenných papírů v globálním finančním systému má záporné vlastní jmění.

Trh toho od Moody's moc nečeká

Kapitalizace Moody's nyní dosahuje 18,92 miliard dolarů, požadovaná návratnost se bude pohybovat kolem 7,7 %. Z výše uvedeného je patrné, že 1 miliarda dolarů volného cash flow pro akcionáře by měl být poměrně konzervativní krátkodobý odhad. Kdyby toto cash flow už nikdy nerostlo (ani neklesalo), jeho současná hodnota by dosahovala 12,9 miliard dolarů. Trh je tedy optimističtější a nějaký růst (asi opodstatněně) čeká.

Na kapitalizaci se dostaneme konkrétně s 2,2 % dlouhodobým růstem. To mi s ohledem na historický vývoj i výhled nepřipadá jako nějak našponovaná valuace – v podstatě jen stačí udržet nominální růst na dlouhodobé inflaci, reálně by firma stagnovala. Jen pokud věříme, že globální finance mají svůj zenit za sebou a/nebo jej má za sebou globální ratingově-analytický trojmonopol, je uvedená růstová laťka asi příliš optimistická.


Čtěte více:

Apple vyráží na zteč s novým iPhonem SE!
21.3.2016 19:30
Technologický gigant Apple na dnešním setkání představil zbrusunový iP...
Bruselským letištěm otřásly výbuchy, exploze hlášena i ze stanice metra; Akcie padají, euro slábne
22.3.2016 9:50
Odletovou halou bruselského letištěm dnes ráno otřásly dvě exploze. Po...
Project Syndicate: Čína a budoucnost cen komodit
22.3.2016 14:00
Současné zpomalování růstu v Číně má nepochybně dalekosáhlé dopady na ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.4.2018
13:40Reuters: Energetické aktivity CEFC možná převezme CITIC Group
12:35Švédsko ukazuje, kde je hranice mezi pomocí uprchlíkům a sebedestrukcí v přímém přenosu
11:55Brusel chce přesměrovat peníze z fondů EU ze střední Evropy
11:50Írán zakazuje obchodování s kryptoměnami
11:00Nálada v průmyslu dál klesá na nová roční minima
10:47PX bez jasného směru, německé Metro AG -8,87 %!
10:32Desetiletý výnos téměř na 3 procentech. Z obnoveného růstu těží dolar  
9:16Rozbřesk: Čekáme opatrné komentáře ECB
8:59Klesající Asie sledovala obchod a politiku, evropské trhy by ale mohly zahájit mírným růstem  
8:22Holub (ČNB): Boom na hypotečním trhu lehce zpomaluje
22.4.2018
15:52Fidelity: Jaký bude dopad předčasných voleb v Turecku na tamní investiční příležitosti?
13:51Mělo by nám vůbec záležet na otázce nerovnosti? (+video)
7:40Víkendář: Umělá inteligence, vzpoura strojů a rusko-čínská kontrola kybersvěta
21.4.2018
13:33Trpíte technostresem?
7:36Víkendář: Obama nabízel falešnou naději, Trump se tím nezdržuje a v Sýrii si jde za svým
20.4.2018
22:04Wall Street zakončila v záporu, Apple -4 %; GE +4 %
18:10Proč se nyní trhy chovají tak zmateně? A jaká bude jejich dlouhodobá návratnost?
17:44Summary: Honeywell potěšil vylepšením výhledu, problémy Schlumbergeru se podepsaly na jeho provozní marži
17:10Pražská burza udržela ztrátu, ke krvácejícímu Tabáku se připojila CETV
16:55Trumpova intervence na ropě, zisky pro dolar a slabý závěr týdne pro korunu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
2:30JP - PMI v průmyslu
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
16:00USA - Prodeje starších domů