Je tu konec éry záporných výnosů?

Jsme konečně na prahu obratu ve výnosech dluhopisů pryč ze záporných hodnot a směrem vzhůru? Naznačují to nejméně předpovědi pro klíčovou dluhopisovou kotvu, kterou jsou německé 10leté bundy. Poprvé od března letošního roku žádný z oslovených ekonomů či analytiků v průzkumu Bloomberg neočekává, že by výnos bundů klesl do záporu kdykoli do konce roku 2018.

Výnos na německém dluhopisu 10leté splatnosti klesl historicky poprvé pod úroveň 0,0 procenta letos v červnu v důsledku britského referenda o vystoupení z Evropské unie – takzvaného Brexitu. K vidění byl výnos -0,205 procenta. V uplynulém týdnu naopak výnos na 10letém bundu vystoupal na maximum od letošního ledna.

Konsensuální očekávání ekonomů a analytiků v anketě Bloomberg teď říká: ze současných +0,4 procenta výnos 10letého německého dluhu jako základního benchmarku dluhopisového trhu v našem regionu uvidíme na úrovni 0,6 procenta do konce roku 2017 a u 1,0 procenta ke konci roku 2018. 

„Důležitým zdrojem vyšších výnosů je inflace, která se posouvá vzhůru a jejíž zrychlování se dá čekat i v nejbližších letech. Inflační očekávání zvedá mimo jiné rostoucí ropa podpořená dohodou producentů. Vedle toho delší výnosy podpořila v růstu poslední změna politiky ECB. Svou roli hraje také politická nejistota, kterou v příštím roce bude živit řada událostí. V tomto případě se dá čekat, že růst nervozity potáhne vzhůru periferní výnosy; německé by na tom měly být lépe,“ uvádí ekonom Patria Finance, Tomáš Vlk.

 Graf: Obrat ve výhledu výnosů na německém 10letém bundu (Bloomberg)

ECB nyní v prosinci rozhodla o prodloužení svého programu nákupů aktiv (známého jako QE). S platností od dubna začne měsíčně nakupovat protihodnotu 60 miliard eur proti dosavadním 80 miliardám eur, ale to nejméně do konce roku a dle jejích slov může být program QE opětovně prodloužen i rozšířen.

„Právě proto je růst výnosů jen pozvolný. Bez skupování dluhopisů ECB bychom viděli mnohem strmější vzestup,“ soudí pro Bloomberg Christian Reicherter, analytik německé DZ Bank. „Pro investory to znamená bezesporu začátek nového scénáře,“ dodává.

(Zdroj: Bloomberg, Patria Finance)